加拿大房地產信託 (1) 零售類

我曾在《瀨尿牛丸投資系統》一文介紹自己的成長型＋穩定收入型投資方法。其中「穩定收入」這部份的任務是提供現金流，定期被動收入以達至財務自由。

接下來會陸續介紹各種穩定收入投資產品，這篇先講加拿大的房地產信託，即是REITs，其中的兩隻零售類房託。加拿大的房地產市場成熟，很多房託收入穩定，不少更是每月派息，可以作為穩定收入倉的成員。加元派息，適合打算／已移居加拿大的朋友。

新增影片版本：

影片連結：2022首選加元收息股！2 隻加拿大零售類房託 (REITs) | 被動收入 | 財務自由 | 移民投資 | IB收息 | 每月派息

RioCan (REI.UN)

這一隻可能是最多人聽說過的加拿大房託，在零售類之中市值最高，而且成立30年。

組合共有200多個物業，包括辦公室、購物中心、雜貨及護理用品店和多用途中心等等，租客不乏大品牌。行文時出租率達96%，而接近80%的收入來自較大及穩定的租客。單看這幾個數字，牌面似乎不錯。

這支房託的經營策略是「提供穩定及可靠的現金收益給持有人」 (to deliver stable and reliable cash distributions to its unitholders)。這一點完全符合追求穩定現金流的投資人的要求。它的模式不止是持有收租，而且會開發新項目 (following a strategy of owning, developing, and managing retail-focused, increasingly mixed-use transit-oriented properties in Canada’s major markets)，不似香港房託以收購為主的增長模式。而且數年前開始進軍出租住宅物業市場。截至2021年中，共有4000萬平方呎的發展項目進行中。

和「藍籌股票」類似，這支「藍籌房託」在派息方面增長速度不強。不過由於每月派息，吸引不少「食息一族」投資。不過疫情影響全球房託，尤其是零售類，RioCan也不例外，價格下跌之餘亦要減少派息，近期的息率約在4%至5%的範圍。我在疫情期間慢慢收集，平均價僅CAD 16樓下，現價CAD 22左右，僥倖賺價不少，而且息率不低。

此房託勝在穩定，但疫後價格回升不少，現時息率只算普通。如有興趣，可等待不時出現的「大特價」，趁回調才吸納。

SmartCentres REIT (SRU.UN)

這支房託也是以零售類物業為主，同樣30+年歷史。在加拿大共有168個物業（真好意頭），超過3400萬平方呎樓面面積，出租率達到97%。

同樣有不少大型連鎖品牌租客，其中最特別的是當年引入大型超市Walmart到加拿大。可能因此雙方關係不錯，這支房託有115個購物商場有Walmart這個主力租客 (anchor tenant)，即是近7成物業都見到它的身影，而來自Walmart的租金收入佔整家公司的四份之一。很明顯，這種顧客流量高的租客，可以為整個商場帶來很多人流，而且租金收入穩定。這支房託引入Walmart的做法高明。

另一個賣點是這家房託公佈了資產提升計劃，「from shopping centres to city centres」，既能提升商場水平，舖路加租，亦可以增加樓面面積。這個策略令人想起香港領展早期的資產優化計劃，釋放商場的價值，同期股價節節上升。有理由相信SmartCentres的計劃可能有類似的股價提振效應。與此同時，亦有新的開發項目，即是翻新＋新建設並行。如果想收息之餘追求價格增長，可考慮這一支房託。

我同樣在疫情期間密密收集，平均價約CAD 23，現價CAD 30左右，又是另一個好運的投資。近期的息率約在6%左右，比RioCan吸引。

零售類房託，在後疫情兼網上購物盛行的年代，是否不應再沾手？我認為大方向是如此，但不代表零售類房託沒有值得投資的標的。如果一支房託的租金收入穩定，出租率理想而且可持續（例如有主力大租客或屬於必須性消費類別），作為穩定收入投資也無不可。若果更有發展及翻新項目，就更有機會刺激收入及股價上升，就像這次介紹的兩支房託。

（文章於2021年9月24日首先於我的Patreon發表。訂閱即可優先閱覽最新文章和會員獨家內容：https://www.patreon.com/mathofstars）

Google 試算表投資分析：回測每月買入策略，自動下載歷史股價，股票及ETF適用

這次示範怎樣利用 Google 試算表，回測每月買入股票／ETF這種定期定投的策略，長線的回報。Google 試算表有 =GoogleFinance() 函式可以下載歷史股價，只需輸入股票代號和回測日期，便能自動計算回報和繪畫圖表。

影片連結 👉 回測每月買入策略，自動下載歷史股價，股票及ETF適用

首先，建立一份新的試算表。在空白的位置輸入回測的起始日期、結束日期和股票編號。然後在另一列的空白位置，輸入以下的 GoogleFinance 函式，取得在指定期間的收盤價格。

=googlefinance(A1,”CLOSE”,B1,D1,”DAILY”)

股票編號，可以在 Google 財經網站，輸入公司或基金的名稱，然後複製搜尋結果裡的編號，但要緊記把當中的空格刪除。

接著，在另一欄的空白位置，輸入公式產生每個月份。方法有很多，在這裡我採用的函式是 =EOMONTH() ，找出前一個月的最後一天，再加上一日便能得到本月第一天的日期。

=EOMONTH($B$1,-1)+1

在上方功能表選擇格式 > 數字 > 其他格式 > 更多日期和時間格式，調整至只會顯示年份和月份，便完成設定。

之後每一個月，同樣採用 =EOMONTH() 找出上個月最後一天，再加上一日。把函式向下複製，這一欄便大功告成。

再在另一欄產生每月的買入日期。為了提供彈性，我在另一空格預留了空間，讓使用者選擇在每個月的哪一天買入。產生每月買入日期的方法也是有很多，我採用的是 Index 和 Match 這兩個函式的組合。設定好參數，它會自行找出當天的收盤價，如果那一天不是交易日，會自動跳到下一個交易日。

=index($A$6:$A,match(D6+$F$1–1,$A$6:$A)+1)

至於買入價格，同樣可以用 Index 和 Match 這兩個函式的組合，查詢當天的收盤價格。

=index($B$6:$B,match(E6,$A$6:$A,0))

最後一欄是累積買入平均價格，利用 =AVERAGE() 函式，查出由第一個月至當前月份買入價格的平均數，十分簡單。

=AVERAGE(F$6:F6)

為方便檢視策略回報，我再使用 Index 和 Match 的組合，配合 =MAX() 這個函式，找出回測期間的最後價格，以及累計平均價格，然後在另一空格計算回報。

最後價格：=index(B6:B3021,match(max(A6:A3021),A6:A3021,0))

累計平均價格：=index(G6:G3021,match(max(E6:E3021),E6:E3021,0))

你可以設定系統自動以不同顏色標示盈利和虧損，方法是在上方功能表選擇格式 > 條件式格式設定。

最後是製作圖表。選取月份那一欄，在上方功能表點擊插入 > 圖表。在這個範例我選擇「面積圖」這種圖表類型。資料範圍這一項，請選擇買入日期、價格和累積平均價格這三欄。X軸選取「買入日期」，數列則是「價格」和「累積平均價格」兩項。最後，選擇「自訂」，再於「系列」和「圖例」調整格式，便完成圖表的設定。

短短不到 10 分鐘，就能完成這份回測每月買入策略的試算表。只需調整起始日期、結束日期和股票編號，便能按需要回測不同的股票和基金。如果你想取得這份試算表的範本，請到我的 Facebook 專頁發送私訊給我，同時也希望你能讚好我的專頁，給我一點鼓勵吧。

究竟每月買入股票或基金，是不是長線可取的投資策略呢？我的看法是要視乎選擇的股票或基金，是否屬於長期穩定增長的類型。另外，即使是同一支股票或基金，在不同的時期實行這種策略，收報也可以有天淵之別。讀者不妨測試一下。

財務自由提早退休，只需7個關鍵步驟！《賺錢更賺自由的FIRE理財族》書摘

FIRE，Financial Independence, Retire Early，也就是財務自由、提早退休，是近年十分流行的話題。世界各地越來越多人，透過控制開支和長期投資的複利效應，成為FIRE一族。他們從30、40歲就不為工作而活，擁有被動收入和時間。

這次介紹一本名為《賺錢，更賺自由的FIRE理財族：低薪、負債、零存款、打工族……也能達到財務自由，享受人生》的書，作者偶然接觸到FIRE這個誘人的概念，從而開展自己的提早退休大計。如果你也想贖回人生，但卻不知從何開始，這是一本很好的入門書。

在本書中，作者並不以專家自居，只是分享他自己，從認識到投入FIRE生活的歷程，以及當中體驗到的心理掙扎和困難。讓我們從他的真實故事，認識FIRE這套生活哲學。

👉影片連結：財務自由提早退休，只需7個關鍵步驟！《賺錢更賺自由的FIRE理財族》(CC中文字幕)

從中產窮忙族到提早退休

作者史考特與妻子及女兒，原本居於美國加州的柯洛娜多島。兩口子都有收入穩定的工作，住在一間漂亮的房子，有兩台名牌汽車，也是遊艇俱樂部會員。在外人眼中，他們過的可算是優渥的中產生活。

有天早上開車時，史考特偶然聽到一個播客(Podcast)訪談，首次接觸到FIRE這個概念，從此改變了一生。

這個說法絕不誇張。他說服了妻子放棄加州的美好生活，開始實踐節儉的FIRE生活。起初史考特還怕妻子會抗拒，但當他們做完一個關鍵任務後，便認識到一直以來的生活模式，根本不是他們真正想要的。是甚麼任務那麼厲害？

FIRE的第一步：10件讓你快樂的事

史考特請妻子寫下能使她快樂的10件事。結果他的清單和妻子的大同小異，上面寫的都不是物質享受的活動，而是一些重視家庭價值的活動與生活體驗，例如與家人聚餐、和寶寶相處、運動和閱讀等等。

他們意識到，清單上的活動，大部份都不需花甚麼錢，甚至也不需要居住在加州海邊才能做得到。如果拋棄這些優渥的生活，他們甚至更容易跨越財務獨立的門檻，三、四十歲就能不被金錢和工作綁架，把時間花在令自己更快樂的事情。

觀眾朋友也可以做做這個10件事的練習，看看自己究竟嚮往甚麼生活，再比較現時的工作和消費模式，是否真的能達成這些目標，或者只是每天窮忙，距離理想的生活越走越遠？

FIRE的第兩步：計算現有資產

下一步，他們盤點家庭的資產淨值，也就是所有資產減去負債。然後便發現，他們擁有的根本不多。為甚麼呢？

FIRE的第三步：檢討收支

原來，雖然史考特與妻子收入並不低，但開支卻十分龐大，所以存款率只有16%。

史考特希望累積到足夠資產，放進穩定的投資，賺取足夠的錢支持提早退休後的生活。當中的關鍵，當然是支出不能高於收入。

如果他們繼續現在的生活模式，估算要34年後才有足夠的錢退休，維持現在的生活水平。那時候，他將會是71歲，而女兒已經41歲，甚麼「陪伴女兒長大」的理想生活，已經沒有意義了。

FIRE的第四步：控制開銷關鍵大三元

大多數FIRE信徒，都把焦點放在稱為「大三元」的關鍵開銷，就是住房、交通和食物。史考特也不例外。

因此，史考特全家決定搬離住屋及生活開銷較高的加州，花一年時間遊歷各地，找尋居住成本較低但生活質素不差的地方，開展新生活。

在交通方面，他花盡唇舌說服妻子放棄那台BMW汽車，換成一台較便宜但實用的，他自己亦取消了遊艇俱樂部會籍。

他們也減少非必要的社交應酬，壓縮食物開支。

透過這些改變，他們在三個關鍵範疇的開銷已大幅降低。

控制開銷難嗎？可算是的。但只要下定決心，加上一些實用的方法，你也可以做得到。例如，史考特先從小額事項做起，包括每天一杯咖啡的費用和健身房等等，較容易適應。另外，在網上購物時，他們會把物品放入購物車後，先待個三天。如果三天後仍然覺得有需要，便放心下單。最重要的是，分別「想要」與「需要」，只花費在真的有需要的東西。

FIRE不代表要變得貧窮，而是要讓消費符合價值觀。既然重視家庭價值的活動，才是你「需要」的，令你快樂的，為甚麼把寶貴的金錢，花在「不需要」的事項呢？

節儉並不代表要過苦行的生活，不必給自己壓力，而是要提醒自己，只花應花的錢。正如史考特所說：「若有任何節儉行為對生活造成傷害和壓力，都不是稱職的FIRE原則」。

FIRE的第五步：令儲蓄變成印鈔機器

努力節省開銷後，你便能增加儲蓄。不要浪費這些錢，它可以為你增加收入。方法就是投資。

投資的方法五花百門。不少FIRE一族，都信奉指數化投資，把儲蓄投入到追蹤市場指數的基金，不必懂得很多投資知識，輕鬆取得市場回報。這也是史考特採用的做法，簡單而有效。

加上複利效應，便能達到長線資產增值的目的，以錢滾出更多的錢。假如投入100,000元，每年報酬率是10%，把收益放回去再投資，10年後便會變成259,374元，再多10年更會大幅提升至672,749。

如果你想進一步了解「複利效應」以及「指數化投資」，可以參考我的相關影片，連結已放在簡介裡面。

FIRE的第六步：增加收入

收支的天秤，一端是開支，另一端是收入。除了以錢滾錢，也可以找方法提升收入。例如找一份薪水更高的工作，或者兼職賺點外快，甚至創業。

雖然史考特為了開展FIRE的旅程，離開了原來的工作，但他依然會自由接案子，同時亦製作一套有關FIRE的紀錄片。這套紀錄片在網絡上銷售，以及出版這本FIRE入門書的收益，都是額外收入的好例子。更何況，掌握工作彈性，拍攝自己喜歡的題材，這也是讓他快樂的事情，符合FIRE的原則。

正如他在書中所說：「我是夢想家，所以我喜愛思考未來！我想花費接下來五年時間，滿足我的創業魄力，同時盡可能幫助更多人達成財務獨立，包括我自己與家人在內。」

FIRE的第七步：尋找你的FIRE社群

FIRE的路途並不平坦，需要別人的支持。決定開始FIRE生活，就要讓家人以及朋友了解，日後與你相處的模式會出現甚麼變化。例如與家人的聚會，可能由上餐館大吃一頓，改為自備食物到公園野餐。你甚至可以邀請他們加入成為FIRE一族呢！

你也應該考慮加入各地的FIRE群組及網絡論壇，與志同道合的人交流心得。史考特就參與了FIRE一族的聚會，並從中學到更多實用的FIRE知識。

考察過不同的地點後，史考特與妻子最終於俄勒岡州的本德市定居，買了一套大小適中的房子。這裡有他們喜歡的居住環境，生活配套完善，而且房價也可負擔。

新生活模式的總收入雖然減少了，但存款率反而由16%大增至58%，所以每年存款也由22,000元提升到82,000元。按照估算，10年後他們便可以退休，那時候女兒還只是青春期，可以好好享受家庭生活。

如何開始你的FIRE旅程？

這本書裡還收錄了另外五個FIRE的實例，主人翁從事不同行業，年齡各異，追求FIRE的原因也不同，但都成功踏上FIRE之路。

你也希望尋回自己的人生嗎？不如參考這些人的做法，開展你的FIRE生活。我也會繼續分享更多財務自由、提早退休的實用知識。

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指數化投資的10個優點 | 股神巴菲特認證的被動投資法 | 《指數革命》摘要

新嘗試，建立了一個名為《思維漫步》的YouTube頻道，專門與華文世界觀眾分享知識類影片。同步在此發佈文字版。

有些投資人推崇「指數化投資」，除了可以取得市場報酬，還能輕鬆打敗大多數專業投資者。

究竟指數化投資是甚麼？有甚麼好處？一般投資者有何方法進行指數化投資？

影片連結：指數化投資是甚麼 | 打敗財經專家的10個優點 | 股神巴菲特認證的被動投資法 |《指數革命》摘要 (CC中文字幕)

甚麼是指數化投資？

要了解指數化投資，首先要知道甚麼是指數。

一個投資市場的指數，是把一些符合條件的股份的價格，利用數學公式換算成一個數值。從這個指數的升降走勢，可以觀察它所代表的市場的狀況。

例如美國標普500指數，就是一個包含500支大型企業的指數，可以說是美國整體股票市場的寒暑表。而在台灣，加權指數就是代表大盤的指標。

假如我們把手上的資金，按比例投資於指數的所有成份股，就好像複製了這個指數。理論上指數漲多少，投資也會按同樣的幅度上升。這就是指數化投資的原理。

指數化投資有甚麼好處？

因為指數被視為反映市場的狀況，指數化投資可以令投資者與市場報酬相若的回報。

可能你會懷疑，只有市場的回報，那不是一般的水平嗎？其實，很多專業投資者也未必能夠做到市場的績效。

市場上有很多共同基金，由經理人訂定投資策略，主動選擇投資標的以及買賣。這些基金稱為「主動型基金」。標普道瓊斯指數公司曾發表分析報告，發現在2017年約有63％投資於大型股的主動型基金的經理人，表現落後於標普大型股的指數。也就是說，差不多三份之二的財經專家的投資組合，報酬竟然會比不上被動追蹤指數的基金。

還有一個經典的例子。有股神之稱的美國投資人巴菲特，曾於2007年向基金行業下戰書，內容是被動投資於標普500指數基金，10年後的績效，可以比任何專家的投資組合更高。有一位基金經理人塞德斯應戰，精心挑選五支基金。結果這位基金經理人提早認輸。而10年期滿時，巴菲特選擇的指數基金，累積報酬率為125.8%；塞德斯的基金，累積報酬率只有36.3%。

很明顯，指數型投資，絕對有能力打敗主動型投資。

10個選擇指數化投資的理由

美國著名投資人查爾斯，曾經執掌美國耶魯大學的資產投資。在位16年，他讓大學的資產由不到30億增長至接近230億。

他曾在著作《指數革命》裡，解釋選擇指數化投資的10個理由。剛剛我們已經看到（1）指數化投資能夠優於主動投資，就是其中一個理由。

讓我們看看其他選擇指數化投資的好處。根據查爾斯所言，（2）主動投資要擊敗市場已經變得很困難。以往主動投資人可以憑著資訊優勢，創造出亮麗的績效。但經過數十年的大變革，現在大部份投資人都能夠以最低成本掌握市場訊息。

指數化投資的另一好處，是（3）節省投資成本，提高潛在報酬。

市面上很多主動型基金，收取昂貴的管理費。而這些費用都是由客戶的投資回報裡抽取。假如每年回報為7%，而管理費是1.5%，客戶的收益就只有5.5%。更何況，很多基金的管理費遠高於這個比率。

而追蹤市場指數的被動型基金，管理費通常都比較低。假如每年回報同樣為7%，而管理費只是0.5%，客戶的收益就會是6.5%。

假如你投入$12,000，並且每年增加$12,000，按每年收益5.5%和6.5%計算，30年後的結餘，分別會是$933,017和$1,121,485。只是節省了1%管理費，就能令退休資產多出約20%。

指數化投資也能讓一切變得簡單，投資人不再需要盯盤與擔心，（4）可以專注於最重要的規劃之上，例如長遠的投資決策，以取得最佳的回報。

另外，（5）投資人也可以善用節省了的時間，放在對自己更有價值的事情，例如人生規劃、家庭和健康。

查爾斯提倡的另一個好處，是（6）輕省稅務。這一點要視乎投資人所在地的稅務安排。在某些市場，長期投資在追蹤指數的交易所買賣基金，稅務成本會比主動投資較低。長久累積下來，就有機會大幅提升報酬率。

選擇指數化投資，也有另一個與成本有關的理由。被動型投資的指數基金，交易的次數，通常遠低於主動型投資。因此，（7）頻繁買賣的主動型基金，交易費用也普遍比指數型基金為高。

主動型基金依靠經理人操作。如果經理人出現變動，就有可能令基金的表現變差。除此以外，基金公司的組織變動，也會影響旗下基金的表現。相反，（8）被動型基金追蹤指數的成份股，減少了管理風險。

指數化投資也可以（9）分散投資風險。指數持有多支股票，投資人不用擔心會受到特定股票或產業帶來的傷害。

市場的價格變化，往往會迷惑投資人，在情緒影響下作出不利的決定。（10）指數化投資的被動性，可以令投資人避開這種非理性的選擇。

以上比較不只適用於主動型基金。如果你對自己的眼光信心滿滿，想自行挑選股票，用於分析的時間就會比投資於主動型基金更多。不過，一般投資人不能如基金經理一樣盯盤，結果花更多時間卻可能換來更低回報。指數化投資的優勢就更明顯了。

怎樣開始指數化投資

要投入指數型投資，可以先由選擇基金公司開始。市場上有很多指數型基金供應商，你可以比較他們旗下的基金的管理費，以及有多少基金可供選擇。

如果你只要投資本地的指數型基金，只需一般的證券帳戶，都夠買賣交易所上市的基金，也就是ETF。至於共同基金，可以經由銀行、投顧和基金平台等代銷通路處理。如果想要投資美股基金，可以在海外證券商開戶，也可以透過本地券商以複委託方式投資。

入門的指數型投資人，可以先由一支基金開始。例如看好台灣市場未來前景，可考慮元大台灣卓越50基金。美股可以考慮追蹤標普500指數或那斯達克指數的基金，有不少選擇。

再進一步，你可以同時投資於不同市場，也可以配合債券。另外，你也應該一併考慮其他類型的投資的配置比例，包括房屋、退休金和保險金。

因為各種資產類型的漲跌不盡相同，也許你需要定期進行「再平衡」，把投資組合的配置調整回原來的比例。

指數型投資最明顯的優勢，是長遠取得市場報酬，而且是打敗大部份專家的收益。即使不熟悉投資的菜鳥，都能輕鬆追求資產增長。如果認同這一點，就開始你的指數化投資之旅吧！

價值投資究竟是甚麼？動能投資才是皇道嗎？

最近某些科技股和概念股價格大幅下調，三不五時就有人問是否到了「撈底」時候。很多信奉價值投資的人，心中都有一個合理估值，只要未跌穿就不作考慮。另一些認為動能投資（或者趨勢投資）才是皇道的人，則對此嗤之以鼻，認為很易落入「越買越跌」的陷阱。

這兩種朋友，我身邊都有不少，雙方通常很難溝通。每每談起投資，總離不開以下爭論：

價值投資是每逢下跌便買入？

有些人認為，只要價格下跌，便是收集的好時機。但反對者又能舉出很多例子，價格最終「永不超生」。即使持續下跌多年終於回升，可能期間已忍不住「止蝕離場」。少數能堅持數年的，期間只能賺取股息，鎖定的資金錯過其他投資機會，也是機會成本。

價值投資是以低價買入優質股票，即是價格低於價值？

都說在一個效率市場，價格已完全反映所有可以獲得的訊息。隨著科技發達，不單止大戶和專業投資人，連散戶也可以接觸到最新的消息。真正優秀的股票，又怎會沒有追捧，而令股價低迷？

價值投資是「買入潛力股然後扑暈自己」，他日自有十倍百倍的回報？

有人會說，問題不是市場資訊流通，而是市場總愛「跟紅頂白」。即使一些企業潛力無限但根本未受重視，自然乏人問津。價值投資就是要在大眾目光未注視時，先行買入長期持有，就如有些人早期已買入 Tesla ，近年所賺足夠付買樓首期了。

不過，反對者則會說，市場高手如雲，比散戶有更大資訊優勢。為甚麼別人都看不到的潛力，卻只有你看到？

價值投資是買入並持有，不要問只要信，即使大賺也不用離場？

有人會以「股神」巴菲特為例，指出他旗下公司總愛長期持有，好股票就如好老婆，可以長相廝守。不認同者自然會反駁，好老婆不如新歡，相處久了看厭了，為甚麼不移情別戀（以上是投資討論，不涉男性主義或道德批判）。

類似的爭辯還可以有很多。在我而言，這些爭辯其實沒有需要。因為當中的看法，愚以為都不全面。

價值投資是…

如果要回答這個問題，我的答案是「以上皆是」但又「以上皆非」。不是說笑也不是做「騎牆派」，而是價值投資本來就不應該是以上簡單二元說法可以解釋。

著名投資人霍華．馬克斯 (Howard Marks) 在《投資最重要的事》一書，說明投資的風險就是虧蝕。要降低風險，就要降低虧損。同一隻股票，在價格低的時候買入，潛在虧損自然會比高價買入為低，因為安全邊際更多。

看，這不就是越低越買嗎？但馬克斯也在同一本書，以及後續的《掌握市場週期》提及評估市場景氣的重要性。市場氣氛以及價格不斷波動，有時熾熱而有時低迷，只有很少時間處於所謂的中間點。他會觀察多項數據，評估市場所處的位置。如果已經很高漲，按機率思維判斷，市場會繼續上漲的機會仍大嗎？還是買入的時機嗎？

另外，人們常說「價格低於價值」，但價值是一成不變的嗎？一家企業的價值，反映我們對其經營和業務發展的評估。如果這家公司的情況改變，價值還會一樣嗎？我也可以說，正是由於市場有效，如果基本面已改變，市場對這家公司的支持度自然也會改變，反映在買賣活動產生的成交價。眼見市價不斷下調，但仍然不去檢討估值的人，是價值投資者，還是不懂價值的盲目投資人呢？

所以，價值投資可以是「每逢下跌便買入」，可以是「價格低於估值便收集」，可以是抱住「潛力股」不放，也可以是「買入並持有」，但有時下跌也不應該買入， 甚至要離場，因為市場環境可以改變，估值可以改變，一家企業的前景也可以轉淡。巴菲特有時也會「換馬」（而且還不少呢）。

我曾買入一隻代號 OGIG 的美國上市 ETF ，這支基金的主題是「全球互聯網巨企」，持股既有 Alphabet、Amazon、Microsoft 和 Facebook 等美國科技巨頭，也有騰訊、阿里巴巴和美團等中國龍頭企業，可說是「兩邊通吃」。但後來部份持股的前景出現變化，考慮到日後發展未必能似預期，我便全數賣出，獲利離場。到了5月果然跌穿我的買入價，即使現在亦沒有回復很多。

以上不是要吹噓自己的眼光有多厲害，或者估值如何準確（ETF 如何估值也眾說紛紜），而是要說明即使我等菜鳥散戶，也應該留意大市走向和個股動態，適時調整投資組合，不能認定優質價值股就談一世戀愛。以往曾提及價值投資高手如鍾記，如果有留意他的網誌，不難看到他如何檢視估值以及按大市變化操作。

動能投資有效，但不代表價值投資沒用。就如我曾以金庸的《笑傲江湖》比喻，劍宗和氣宗都有過人之處，能打贏的就是高手（如能劍氣皆精，就更是「神人」了）。無論哪一派別，一定要掌握有根據的做法。否則跟錯秘笈，隨時欲練神功XXXX。以為自己學到玄門正宗，嘲笑別人三腳貓功夫，並不要緊。但練完自家秘笈弄得精神錯亂，甚至賠上JJ，就大件事了。

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去中心化金融DeFi一次看懂！金融科技新趨勢，區塊鏈憑甚麼威脅傳統銀行、證券、保險產業？

新嘗試，建立了一個名為《思維漫步》的YouTube頻道，專門與華文世界觀眾分享知識類影片。同步在此發佈文字版。

去中心化金融是近年很流行的話題，它不止在科技圈流行，連傳統金融機構也開始重視它。有人認為這是金融科技的未來，足以威脅傳統的金融產業。讓我們了解它究竟是甚麼，和區塊鏈有甚麼關係，還有如何影響金融業以及人類的生活模式。

影片連結：去中心化金融 DeFi 一次看懂 | 金融科技新趨勢 | 區塊鏈憑甚麼威脅傳統銀行、證券、保險產業？（可選中文字幕）

道指、標普、納指、羅素，傻傻分不清楚？哪一種最能反映美股市場狀況？

有看我的Patreon裡面的每週投資筆記的讀者，都會發現我會分析幾種美股指數的時間週期、價格水平和走勢。最常分析的是標普500指數、納指和羅素2000，而很多傳媒引用的道指卻從不提及。為甚麼呢？林林總總的指數，到底有甚麼分別？這次就來說一說。

道瓊斯工業平均指數 (Dow Jones Industrial Average Index)

這個簡稱「道指」的指數，由《華爾街日報》和道瓊公司的創辦人查爾斯・道 (Charles Dow) 創造出來。它也是著名的「道氏理論」的創始人。

道指的名字包含「工業」二字，因為它創始於1885年，正值美國工業發達的時期，當中很多股份都是工業類的企業。不過經歷時代變遷，現時道指30支成份股裡，傳統工業股已不多，佔不到五份之一，反而有不少金融服務、科技、零售和消費股，例如美國運通 (American Express) 、維薩 (Visa)、高盛 (Goldman Sachs)、蘋果公司 (Apple)、微軟 (Microsoft)、沃爾瑪 (Walmart) 和華特迪士尼 (Walt Disney) 等等。

道指廣受傳媒及投資者重視，因為它的成份股大都是耳熟能詳、歷史悠久而且獲利穩定的大型企業，在各自的行業裡也是最具代表性的企業。

不過，這並不代表道指能有效反映整體美股市場的氣氛。為甚麼呢？首先，它只包含30支股票，數目上並不夠多。另外，道指的計算方法，採用「價格加權平均」 (Price Weighted) 的原則，而非「市值加權平均」 (Market Cap Weighted) 。也就是說，即使一家企業的總市值並不高，只要它的每股價格夠高，也能在道指裡佔上不低的比重。

標準普爾 500 指數 (Standard & Poor’s 500 Index)

這是另一個廣為談論的美股指數，由標準普爾公司開發及維持。它的成份股達到500支。裡面包括各大行業的股份。

我自己主要以標普500來觀察美股市場表現。為甚麼呢？首先，它的成份股比道指多出不少，涵蓋的行業也多，而且佔美股總市值約80%，所以更能反映整體市場的氣氛。另外，它以市值計算，而且是「流通市值加權」 (Float-Adjusted Market Cap Weighted) ，即是實際流通的股份總市值，更能反映可在市場上買賣的股份價值，用來觀察市場交易狀況就最適合了。

納斯達克指數

納斯達克 (Nasdaq) 是一個美國股票交易所。與它相關的指數，最為人所認識的有「納斯達克綜合指數」 (Nasdaq Composite Index) 和「納斯達克100指數」 (Nasdaq 100 Index)。

納斯達克綜合指數的成分股，包括所有在納斯達克上市的股份（但不包括封閉型基金、可換股債券、優先股和各種衍生工具），現時共有超過2500家公司，以市值為計算基礎。由於當中接近一半是科技企業，所以有些投資者認為它能反映科技股走勢。

而納斯達克100指數，只包含在納斯達克上市的100支最大型公司，而且不包括金融類股份。它同樣以市值為計算基礎，加上一些調節規則，降低較大市值股份對指數造成的影響。科技股份的比重約為50%至60%之間。

羅素指數

這一系列的指數，由美國FTSE Russell公司維持，以市值加權平均計算出來。

其中羅素3000指數 (Russell 3000 Index) ，包含美國3000家最高市值的公司，代表了美股市場98%。看股份數目及市值來看，都可算是最具代表性的指數。它是另外兩個羅素指數的基礎。

第一個是羅素1000指數 (Russell 1000 Index) ，它包含羅素3000指數裡首1000支股票。第二個是羅素2000指數 (Russell 1000 Index) ，成份股是最小的2000支股份。

哪個指數最能代表整體美股市場？

從成份股數目和權重來看，最為人認識的道指，其實並不能有效反映整體美股市場的狀況。標普500指數和羅素3000指數，相對而言更為可靠。可能由於權重股的影響力太大，兩者的走勢其實相差不遠，我自己主要觀察標普500指數便足夠。

關注科技股的投資者，可留意納斯達克指數。不過，由於當中亦包含非科技類企業，投資者也可觀察一些科技版塊的交易所買賣基金 (ETF) ，例如資訊科技股可留意VGT，半導體股可關注SOXX和SMH，雲計算則有CLOU和WCLD等等。

至於中小型股份，羅素2000指數是一個不錯的指標。有時候，當標普500指數和羅素3000指數上漲時，羅素2000指數的表現卻不一定同步，反映市場並非全面看俏，主要由大型股帶動，而中小型股表現相對落後。透過觀察這些指數不同的表現，可了解整體美股市場的健康狀態。

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千禧世代致富藍圖：一年只花15分鐘的投資計劃，兼論5個阻礙發達的原因

以往曾介紹一些永恆組合和全天候組合等投資方法，這次介紹一個為千禧世代 (Millennials) 特設的組合，達至「慢慢致富」的目標。

在你爆出噓聲之前，請花幾分鐘了解為甚麼值得追求「慢慢致富」，而不是坊間那些「一年內由十萬滾出一千萬」的奇蹟。

影片連結：5個阻礙發達的原因！年花15分鐘操作，如何跑贏90%投資專家？懶人組合，投資新手策略

William Bernstein 的《If You Can》投資計劃

這個慢慢致富的藍圖，源自一本名為《If You Can》的小書。說它是小書不為過，因為只有十多頁，一個小時就能看完。而且作者 William Bernstein 特意把 PDF 版本免費公開 (http://efficientfrontier.com/ef/0adhoc/ifyoucan.pdf)，不必購買實體書或 Kindle 版本電子書。

作者在本書開首，便道出這個計劃的全部好處：一個7歲小孩都能明白、每年只花15分鐘來執行、但長線可以跑贏90％財經專家、令你慢慢成為百萬富翁。

這就是為甚麼慢慢致富可能比速富更值得追求的原因：需時可能久一些，但容易做到。

具體做法是這樣的：由25歲起，存起15％的收入，投入到退休投資。把這筆錢平均放於三種投資工具：「全美股票基金」、「美國以外環球股票基金」和「全美債劵基金」。每年花5分鐘再平衡 (re-balance) 一次，即是賣出部份增長得多的資產，把錢換入相對落後的資產，令每種的佔比重回三份之一。

讓我們來看一看這個組合的歷史績效。假設首年投放10000元，以後每年投入10000元（這個數額按年隨通貨膨脹調整），投資Vanguard旗下的三隻基金，從1997年1月至2020年底，24年間的表現如下：

圖中藍線是If You Can組合，紅線是100%投資於編號為SPY的標普500指數ETF。計及多年來投入的資金和複利效應的回報，24年後金額變成792,328元。由25歲至退休年齡，絕對不止24年，你能投資的金額也應該不止此數。要透過這套方法致富，看來絕不是夢。

If You Can組合當然跑輸標普500指數ETF，但勝在穩定，計及累積投入的資金，歷來最大回撤是-29.81%，比SPY的-42.54%為低。按年計最差的一年-25.36%，也比SPY的-36.81%為好。反映波動情度的標準差是10.55%，亦低於SPY的15.38%。可說是以較低回報換取較低風浪。

年輕人的退休計劃，任何人要留意的5大投資障礙

千禧世代一般泛指1980至1990年代出生的人。這本小冊子於2014年出版，這些人大約就是25歲以下。作者構思這套由25歲起投資的方法，可說為他們量身訂做。當然，任何現在剛踏入職場的新鮮人，也可採用這個藍圖，慢慢致富。

介紹這本書還有另一原因。作者提出5個阻止我們致富的原因，我認為十分值得與大家分享。不止年輕人，任何投資者處理好這5個問題，都能大幅改善財務狀況：

• 儲蓄不夠
• 未能學習投資原理
• 沒有了解金融史
• 被自己的心態影響
• 受財經業界影響

第一點不難理解。儲蓄與消費成反比，開銷越大，存到的錢自然越少，能投資的金錢就更少，更難富有。

第二和第三點是甚麼意思呢？作者以飛行比喻，投資原理就像空氣力學，未懂這些必要知識便去投資（操控飛機），很容易虧蝕（墜機）。而金融史就如飛機失事的調查報告，了解以往為何會發生崩盤（空難），便能更易分辨當前市場環境是否良好（飛機運作正常），在出事情之前採取行動避過一劫。

這套方法為甚麼只投資三種資產？為甚麼是這三種？作者在書中都有解釋，當中也涉及投資原理。

第四個要點很簡單，「你就是自己的敵人」，投資失利者往往被心魔打倒，未能理性操作，例如在大市升至泡沫化時，因為害怕錯過 (Fear of missing out) 而在高點買入，市況瞬間逆轉，造成很大的損失。

最後一點是甚麼意思呢？市面上有很多投資機會，但當中有多少能真的達到期望回報呢？你的利潤又被高昂的佣金、基金管理費和手續費蠶食去多少呢？避開那些異常誘人的投資產品，挑選成本最低而最符合你的投資策略的標的，已能令你的回報增加不少。

If You Can投資方法明顯是為打破這五點而設。不過當你日漸累積投資知識（第二點），更可以設計更適合自己的投資策略。

希望這次介紹能令各位投資人，特別是年輕人，對如何「慢慢致富」有多點思考。

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區塊鏈是甚麼? 一次看清原理，有哪些應用足以改變世界? 哪些傳統行業會被淘汰?

新嘗試，建立了一個名為《思維漫步》的YouTube頻道，專門與華文世界觀眾分享知識類影片。在此發佈文字稿。

影片連結：區塊鏈是甚麼? 一次看清原理，如何改變世界? 顛覆哪些傳統行業?  （可選中文字幕）

區塊鏈這個怪怪的詞彙，到底有甚麼意思？為甚麼它會變成最熱門的科技？它有甚麼功用，可以顛覆人類未來的生活模式？

區塊鏈是甚麼？

讓我們先從它的原理說起。區塊鏈，其實是一種紀錄以及保存資料的方法。顧名思義，區塊鏈就是把一些「區塊」連結起來，組成一條鏈，而要紀錄的資料就放在區塊裡面。

那有甚麼特別之處呢？我們平常做紀錄，譬如說記帳，不就是一筆接一筆的把收支寫在帳本上面嗎？與區塊鏈有啥不同呢？

區塊鏈有很多創新要點，其中包括「去中心化」、「難以竄改」、「透明」、「私密」與「高效率」。讓我們舉例說明。

假如有一班球友，經常一起出去玩，一起吃飯與買東西。結帳的時候，往往由其中一個人先付錢，然後才結算每個人該付出多少。除了這些群體消費，個別球友私底下也會有金錢往來。

他們覺得每次計算很麻煩，倒不如買一本公用帳本，每次有集體開銷與個人交易，就先紀錄在帳本裡，每個月底才結算一次，比較省時方便。這就是傳統的紀帳模式。

但後來，球友們覺得這樣還是不太好，因為要委託其中一人記帳，要查閱紀錄就必須找他。而且只能相信記帳的球友沒有寫錯，如果不小心弄丟了帳本就更麻煩了。

於是，其中一位擅長科技的球友，就開發了電子帳本。帳本不再以實體型式存放，沒有弄丟的風險。帳本也不只一本，而是每個使用者都有一份。每次寫進新的紀錄，所有人的帳本會同步更新。要在帳本增加內容，必須通過所有成員的認證，並經過一連串的運算，內容也加密了，防止未經許可的變更或偽造。

其實，這就是區塊鏈的原理。區塊鏈就是一個資料保存系統，每個條目都是一個區塊，一個接着一個連接起來。所有新的紀錄，都會產出一個新的區塊，廣播到所有成員進行驗證，然後才能增加到區塊鏈。

傳統的紀錄方法，難免會有一個中心點，例如存款的紀錄放在銀行、股票買賣紀錄由交易所保存。這就產生了信任的問題。中央管理員必須誠實可信，否則使用者就不願意委託他來管理紀錄。

區塊鏈打破了這種做法，由每個成員共同維護與更新紀錄，每份紀錄都是相同的、最新的、可供驗證的，不用依靠任何中央管理員或中介。這就是「去中心化」的好處。

區塊鏈的另一好處是「難以竄改」。用簡單一點的說法解釋，區塊包含三個部份。首先是帶有時間戳記的條目內容。第二是一組經過加密運算的雜湊值。因為每個區塊的雜湊值都是獨一無二的，有人稱它為「數位指紋」。而最後一個部份，也是最重要的，就是上一個區塊的雜湊值。

由於這個結構特性，已經寫好的鏈很難被改動。如果想在兩個區塊之間插入一個新的區塊，就會打破數位指紋的連貫性。如果區塊鏈是一本書，每個區塊就像是每一頁，這種雜湊值的作用就好像頁碼，每頁的頁碼緊貼上一頁，不能改變次序插入。而且雜湊值是獨一無二的，如果改變區塊內容，很容易就能驗證出來。

區塊鏈具有「透明」與「私密」的特點。所有成員都擁有一份紀錄，而新紀錄也在每個成員的眼底下產生，透明度很高。但同時也兼顧到私密的問題。

區塊鏈採用密碼學的演算法，使用兩個密鑰，一個是可公開的公鑰，另一個是保密的私鑰。用公鑰來加密後產生的密文，只有用對應的私鑰才能解密。「打開」區塊鏈，只有涉及的公鑰資訊，但不能查出誰人管有對應的私鑰。

打個比方，公鑰就好像銀行帳戶號碼，而私鑰就像是電子銀行的密碼。你要收款，就要提供帳戶號碼給別人，在區塊鏈而言就是公鑰產生的地址。錢付到你的帳戶之後，你要使用密碼登入電子銀行，才能動用款項，在區塊鏈而言就是用私鑰解碼。

與銀行不同的是，區塊鏈沒有中心點。銀行知道誰擁有帳戶號碼，但區塊鏈裡沒有這個角色，沒有人能夠從公鑰逆向推敲私鑰擁有人的身份。就是這種加密的做法，讓區塊鏈既透明但也私密。

因為區塊鏈的去中心化特性，讓雙方不用經過中心點便能直接交易，也省去了層層的中介，傳遞更有效率。這也是區塊鏈的另一好處。

區塊鏈如何改變世界？

區塊鏈最聞名的應用，就是加密貨幣。由於以上介紹的各種特性，令加密貨幣沒有貨幣發行局，任何人都能夠開發新的交易貨幣。而且可直接交易，交易過程更省時，成本也可以降低。

除了加密貨幣，區塊鏈也可以使用在需要驗證的紀錄。例如可以用區塊鏈儲存大學學位、醫療紀錄和土地買賣等資料。由於數據難以竄改，不怕被偽造文書欺騙。而區塊鏈的私密特性，亦能保障私隱。

這種技術也能用於供應鏈管理。例如農作物從農場送到加工廠，製成食品後再送到超商發售，整個過程都可以用區塊鏈紀錄，每個環節都可以驗證，防止假冒製造。

近年冒起的另一個用途，是智能合約。利用區塊鏈的平台，可以讓交易雙方將交易條款與條件，化為能夠自動執行的程式碼。在觸發交易條件後，合約能自動執行，並進行相關資產轉移。得益於區塊鏈去中心化和可信的特性，無需第三方協助對帳就能直接交易，而且帳本自動對應，減少爭議。

區塊鏈亦適用於數位資產管理。任何資產，無論是專利和著作權，還是實體產物，都可以製作識別紀錄。最近大熱的加密藝術品就是其中一個例子。所有加密藝術品的交易紀錄和擁有人身份都可以驗證，也不怕紀錄被偽造。

區塊鏈還有千百樣潛在用途，反正涉及產生與保存紀錄的行為，都能受惠於區塊鏈的各種優點。可以想像的到，一旦區塊鏈技術普及，很多傳統行業都會受到衝擊。一些現時不可或缺的中介機構，都會因為區塊鏈去中心化的特性，而變得不再重要。

喜歡了解更多科技知識嗎？請你訂閱我的《思維漫步》YouTube頻道，也可以點讚與分享給你的朋友。你的支持，是繼續創作的原動力。謝謝你！

再用動能寒暑表，觀察全球市場及美股版塊

上一篇借用 Walter Deemer 的方法，製作港股行業動能寒暑表。計算方法簡單，只需使用歷史股價，也不用看圖表，就能掌握各個行業的動力表現。食髓知味，這次再把同一方法，套用在環球股票市場和美股版塊。

環球股票市場動能比較

要做全球股票市場動能表，理所當然採用各個市場的主要指數，例如香港用恆生指數、台灣用加權指數等等。不過，這次我就想懶一點，套用一系列現成的環球股票 ETF 。

在 Stock Charts 這個股票圖表網站，有一頁 Market Summary ，裡面可以找到各種不同類型的 ETF 列表，其中一部份是 International ETFs 。把這裡的 ETF 放入動能計算表，就可快速建立一套環球股票市動能寒暑表。

為甚麼不用指數呢？首先，我採用的 Google 試算表，缺少個別市場的數據，例如新加坡的指數。個人又懶，不想改用其他數據來源，所以改為採用可以導入歷史價格的美國上市 ETF 。

另外，這份列表有兩點小修改。首先是移除了 EAFE Index 的 ETF 。這是一個包括美國和加拿大以外，共 21 個市場的指數。由於另有其他 ETF 已反映當中大部份市場，所以無需再包括 EAFE 這個指數的 ETF 。

同時，Stock Charts 這份列表沒有包括美國（可能因為另有一部份專門列出各種美國指數 ETF）。我希望能加入美股作比較，所以挑選了 VTI 這一支包羅超過 3900 個大、中及小型美股的 ETF 。

最後一個改動，是刪除了 Walter Deemer 用作指標的美股指數和現金回報。簡單一點，純粹計算各個市場的動能便算。

（注意，這些地區 ETF 的成份股和權重，與當地主要指數並不一定相同。）

美股版塊動能比較

採用同樣方法，可以比較美股不同版塊。甚麼是「版塊」呢？不同人會有不同的分類法，這次我使用 MSCI 和 Dow Jones 共同製作的 Global Industry Classification Standard (GICS) 分類法，共有 11 個 Sectors ：

• Consumer Discretionary
• Consumer Staples
• Energy
• Financial
• Health Care
• Industrial
• Materials
• Technology
• Utilities
• Real Estate
• Communication Services

在這一部份我會放入標普 500 指數 ETF 作對照，看看各版塊與大市指標的動能分野。

把對應的 ETF 放入動能計算表，便大功告成。

如何使用

和上次介紹港股行業動能版塊一樣，數據是死的，要怎樣使用，視乎投資者喜歡的操作手法。例如可以用來觀察市場表現，可以買入動能最強的 ETF 建立被動式操作組合，也可以挑選動能最強的，在裡面尋找個股投資，也無不可。

我會在我的 Patreon 會員專區的每週投資筆記，提供這兩個動能寒暑表，給會員參考。

港股行業動能寒暑表，一眼看清版塊和大市強弱

 之前介紹美國著名分析師 Walter Deemer 的行業動能投資法，亦講過我的調整版本。這套方法能否用於港股呢？這次就來開發港股版塊動能分析的做法。

港股動能分析原理

美股版本的原理，是觀察數十個不同行業的基金的價格表現，投資於當中的強者。而動能的計算法，是綜合每一支基金的 8 週、 16 週和 32 週回報，得出一個總分。分數越高代表這支基金的回報越高。而觀察有多少支行業基金的動能比指數強，就可以看到大市的強弱。如果多數行業都比指數強，即是大市的上升動能夠全面。

現在做的港股版，是用同一個方法，計算每個行業裡的代表性股票的動能分數。例如電訊業共有十隻股票，計算每一隻的動能分數，同時比較恆生指數的動能分數。如果超過一半股份都比恆指強，可視為電訊業的動能比指數更好。

行業的代表性股票要怎樣找出來？方法有很多。不少股票網站都有它們的行業股票列表。我的版本，是用恆生綜合行業指數（https://www.hsi.com.hk/chi/indexes/all-indexes/industry），總共有 12 個行業。成份股最少的是綜合企業，只有 8 隻股票。最多的是地產建築業，有 108 隻股票。

為簡化篩選條件，找出較有份量和代表性的股票，我只挑選了每個行業裡市值最大的 40 隻股票。另外，有些股份市值夠高，但上市未夠 32 週，沒有辦法計算綜合動能，所以暫時沒有加入，要留待未來更新這些清單。

全部 12 個行業的動能列表，看起來會是這樣：

港股行業動能寒暑表的用法

以上的分析系統不無缺點，例如行業分類法是否合理。就以地產建築業為例，包括了發展商、房託、物業管理公司和綜合性的地產企業，其實是四種不同的東西。另外，只包括行業裡市值最大的公司，可能會把高動能的中小型股排除在外。

沒有完美的方法，只有最適合的做法。每個投資者可以建立自己的行業分類和股票清單，也可以調整計分方法。最重要是認清自己的投資風格，找出最合適的分析工具。

在我而言，以上這個行業動能寒暑表，有以下潛在用途：

評估大市強弱

我把恆生指數以紅色標示，方便了解每個行業，有多少股票動能比恆生指數強。而數一數 12 個行業之中，有多少個行業動能比恆指強，便可得到一個大概看法，港股市場的整體表現究竟如何。

找出強勢版塊

即使指數下跌，不代表市場沒有投資機會。如果寒暑表裡仍有強勢的版塊，不妨留意相關的 ETF 和個股。

建立被動投資組合

如果參考 Walter Deemer 的做法，也可考慮建立一個機械式操作的組合，例如在每個行業找出動能最強的股票，如果每個版塊一隻，最多同時持有 12 隻，按機制換馬，就有自己的港股動能組合了。未做過回溯測試，不清楚長期回報如何，但或許值得一試。

我會在我的 Patreon 的每週投資筆記，更新這個行業動能寒暑表，供會員參考，希望多一支投資盲公竹。

瀨尿牛丸投資系統：適合任何人的財務自由藍圖

上回簡介了幾種財務自由的模式。無論哪一種，都要求一定數目的資產。這次談談一套我認為絕對可行的投資系統，而且可按不同年齡、不同情況調整執行方法，最終達至財務自由。

投資系統的兩個元素

要憑投資達到財務自由，必須確保資產能帶來收入。最直接的做法，是持有穩定收入的投資產品，例如穩定派息的股票、銀行存款、房地產信託基金（REITs）、收租物業、基金和債券等等。這類資產能夠產生穩定的現金流（cashflow），長期持有便等於擁有現金製造機。

另一種從投資收取收入的方法，是投資於成長型投資產品，例如股票、虛擬貨幣、基金等等。這類投資的現金收入通常較少，但可以定期賣出部份套取現金。只要資產增值幅度長期高於套利額，也能製造源源不絕的收入。

穩定收入投資的好處，是無需不停買賣都有足夠現金應付開支，更符合「被動」的要求。而增長型投資操作得宜，回報可以遠高於現金流投資，所需本錢可以少一點。

應該選擇哪一種投資方法？當然是因人而異，但我覺得根本就不應該有二元思維。與其在穩定收入投資與成長型投資之間選擇其一，為甚麼不可以二合為一？

成長＋穩定收入投資系統

簡單而言，即是把資產分成兩份。一份是穩定收入資產，另一份是成長型投資。把兩者連結起來，資金能夠兩邊走。成長型投資賺到的錢，可以撥入穩定收入組合，提升被動收入額。反過來，如果穩定收入充足，亦可以轉入成長倉，追求更大回報。

未來成長倉

增長這部份，最簡單的做法可以投資指數基金。對哪一種市場前景有信心，便買入相關的交易所買賣基金（ETF）。例如過去10年，美國標普500指數的ETF，代號VOO，年度化回報約14%。追蹤美國納斯達克100指數的QQQ，年度化回報更高，達到20%。

對台股有信心，也可選擇元大台灣50或者美國上市的台股ETF：EWT。前者過去10年回報超過200%，換算年度化回報約為8.5%，而後者2011年至今年度化回報超過9%。

投資者要做的是找出未來前景樂觀的版塊，可以個別地區的整體大市，可以是某個行業，也可以是某種資產類別，例如商品或加密貨幣，分配資金買入。

要降低風險，可以購買不同類別的產品，構成一個投資組合。我曾介紹的永恆組合和全天候組合，就是一些經過回溯測試可行的做法，在降低價值波動的同時，維持到不錯的回報。

除了買入並持有ETF，亦可考慮按一些交易系統操作。例如我曾介紹美國著名分析師 Walter Deemer 的行業ETF動力投資法，最多同時持有三支不同版塊的ETF。又或者最近介紹的雙動能投資，原理都是買入動能最強的ETF，按機制進場及離場。無需懂得艱深的投資分析，都能做到動力型投資。

香港房地產增長力驚人，投資物業也是長線取得巨大回報的方法。但入場門檻會較高。

穩定收入倉

系統的另一邊是收入穩定的資產。最多人認識的，當然是「收息股」，即是股息率不低而且穩定派息的股票。港股的例子包括一些公共事業股和銀行股。有些股票甚至能連年增加派息，即所謂「股息貴族」，就更吸引。

另外，自從領展上市後，更多人懂得用房託建立穩定收入來源。房託把旗下物業絕大部份的租金分派，買入房託便可以做「收租佬」，不像從前要有大筆金額方能做業主收租。

市場上也有一些息率不錯的基金。不一定要投資銀行職員經常推銷的基金，其實在交易所也能找到上市的基金。不過還是海外市場的選擇較多。

另一種本地投資者較少留意的穩定收入來源是債券。原理就是放貸，借貸人定期付利息給你，到期再歸還本金，只不過你是借錢給政府或私人機構。香港最容易買到的是政府推出的iBond，近乎零風險而有不低於通脹的回報。在海外市場的選擇就更多，而且不一定要透過入場門檻較高的私人銀行，有些證券商亦提供途徑小額買入債劵。

不要忘了一種最傳統的穩定收入，就是銀行存款。現時利率極低，利息收入近乎零，但不代表完全不應該把錢放在銀行。天有不測之風雲，我們不會知道何時需要金錢應急，有一點存款還是比較安心。

成長型投資與穩定收入投資的比例

資金應該怎樣分配於成長型投資與穩定收入投資？其實要按照個人情況和市場環境，彈性調節。

例如剛剛踏入職場的新鮮人，未到退休年齡，積蓄亦不多，放在穩定收入資產亦不會帶來太大的回報。可以把較多資金放在成長型投資，趁年輕滾出更大的雪球。有了較大的本金，可以分配多一點到穩定收入倉。

除了年齡，市場環境也是調節投資組合的考慮因素。例如股票市場處於高速增長期，把錢放在成長型投資，可以獲得較大回報。穩定收入資產價格水漲船高之時，回報率偏低；到「特價」時出手就較為可取。

無論哪一種資產，要達到財務自由，回報都一定要比開支高，組合才能持續運作。上回提及「300倍月開支」，背後的原理就是假設投資回報率4%，而每年開支亦一樣，於是本金不會消減。而如果回報率更高，本金便可以少一點。所以，要佈局不同資產的比例，就要評估開支和回報，才可以找到那個平衡點。

有些人把這種方法，稱為「啞鈴式投資」。不過正常的啞鈴兩邊重量一樣，但投資者卻不一定把資金均衡分佈在兩端。我覺得食神的偉大發明：「瀨尿牛丸」，是更貼切的比喻。牛肉與瀨尿蝦有沒有最佳比例？沒有。喜歡肉味香濃，便放多一點牛肉。追求「爆漿」的快感，就加多一些瀨尿蝦吧。

以上好像是老生常談，不過所謂「重劍無鋒，大巧不工」，踏實做好儲蓄和投資，財務自由真的並非遙不可及。很多在網絡上分享財務自由心得的高手，都是利用指數ETF + 穩定收益投資建立財富，甚至完成提早退休的大計。我自己也努力實踐這套方法，例如去年疫情跌市，便大膽買入一些「特價」的穩定收益產品，令每月的被動收入大增，在自由路上邁進一大步。

增長和穩定收益的投資產品，有哪些選擇？日後繼續分享個人的看法。

（註：其實瀨尿牛丸之所以能爆漿，不是因為瀨尿蝦，而是裡面凝固了的湯。煮好後湯融化了，一咬開便噴射而出。）

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財務自由有哪幾種模式？脫離窮忙打工生涯的幾種方案

財務自由，也有人用「財富」代替「財務」，反正就是英文裡 Financial Freedom 的意思。有一個類似的字眼，是「財務獨立」， Financial Independence 。廣義的意思都差不多，一般的共識就是在財政上不依靠工作，有足夠財富過生活。

 

 

聽起來很簡單，不就是賺到足夠的錢，然後逍遙快活嗎？其實，財務自由的模式有很多。以下就來逐一談談。

1: 擁有巨大財富，完全不需收入

這是最令人夢寐以求的一種狀態。即是你擁有的財富，足夠一輩子的生活開支。即使未來的收入是零，都不會有任何問題。

遺憾的是，能做到這種財務自由的人不多。以港元計算，一輩子的開銷可能上千萬元。一般普羅大眾的年收入大約是數萬至數十萬元，要儲蓄多久才能達到這一點呢？可能差不多退休才可以，也可能窮一生也做不到。

所以，如果想達到這一種財務自由，不能單靠存錢，往往要利用投資來加速。在香港，一直以來最容易的是置業。近年多了一些「爆升」的投資產品，例如倍升股和加密貨幣，捕捉得到也能加快財務自由的進度。

2: 資產製造被動收入，應付生活開支

這種財務自由的模式，要點在於「被動收入」。這種模式需要以收入應付開支，但不需積極工作，因為你的資產帶來的收益，足夠支付生活費。

相信這種是最多人追求的財務自由。常常見到的「4% 法則」和「300倍月開支」，就是這一種。

舉例來說，如果每月開支大約 2 萬元，按「300倍月開支」法則就是需要 600 萬元。把 600 萬放在 4% 回報率的投資，每年收益 24 萬，剛好就是每月 2 萬。計及通貨膨脹，回報率要再高一點點，但原理大致就是這樣。

因為這種模式所需資產價值低一點，相對較為容易達成。不少香港中產人士，賣掉自住物業，加上積蓄，都能建立這種投資組合。如果搬到生活指數低一點的地方定居，入場門檻就更低。這就是為甚麼近年流行移民到泰國、馬來西亞和台灣的說法。

3: 資產製造被動收入，換來工作自由

這是更簡化的模式。假如你的每月開支為 2 萬元，但現時的投資組合回報只有每月 8 千元。雖然不能即時「劈炮唔撈」（離職不幹），但至少有條件選擇收入可能較少但更熱愛的工作。

被動收入有很多來源，例如物業租金和投資回報。計算好被動收入與家庭開支的差距，就可以選擇兼職填補這個差距，花更多時間陪伴家人；或者投身更有興趣的行業，脫離繁忙的辦公室生涯。

這算是財務自由嗎？看你對自由的定義和人生規劃。財務自由不一定為提早退休。這種模式帶來的自由，是「選擇工作的自由」。

4: 建立退休基金，換來工作自由

這是另一版本的簡化模式。先規劃好自己的理想退休時間。例如 20 年後，預計那時退休，需要資產為 6 百萬元。再假設你的回報率為 8％ ，那麼你需要投資 130 萬元於退休基金。受惠於 8％ 的年回報的複利效應， 20 年後這筆錢會變為約 606 萬元。

積極工作，做好投資，盡快存到 130 萬元，放入退休基金自動增值。因為你知道退休後的開支已準備好，收入只需維持生活開支，你便可以換來多一點選擇工作的自由，例如創業或者轉為兼職。

最後這兩個模式都只是「半自由」。但在生活開支高企的年代，能提早「贖身」，提早脫離窮忙的打工生涯，也不失為一個選擇。說到底，工作就是為了生活，如果為了工作而犧牲生活，就是本末倒置了。

除了以上四種模式，還有沒有其他財務自由的做法呢？讀者如有提議，不妨留言分享。