最近某些科技股和概念股價格大幅下調，三不五時就有人問是否到了「撈底」時候。很多信奉價值投資的人，心中都有一個合理估值，只要未跌穿就不作考慮。另一些認為動能投資（或者趨勢投資）才是皇道的人，則對此嗤之以鼻，認為很易落入「越買越跌」的陷阱。
這兩種朋友，我身邊都有不少，雙方通常很難溝通。每每談起投資，總離不開以下爭論：
價值投資是每逢下跌便買入？
有些人認為，只要價格下跌，便是收集的好時機。但反對者又能舉出很多例子，價格最終「永不超生」。即使持續下跌多年終於回升，可能期間已忍不住「止蝕離場」。少數能堅持數年的，期間只能賺取股息，鎖定的資金錯過其他投資機會，也是機會成本。
價值投資是以低價買入優質股票，即是價格低於價值？
都說在一個效率市場，價格已完全反映所有可以獲得的訊息。隨著科技發達，不單止大戶和專業投資人，連散戶也可以接觸到最新的消息。真正優秀的股票，又怎會沒有追捧，而令股價低迷？
價值投資是「買入潛力股然後扑暈自己」，他日自有十倍百倍的回報？
有人會說，問題不是市場資訊流通，而是市場總愛「跟紅頂白」。即使一些企業潛力無限但根本未受重視，自然乏人問津。價值投資就是要在大眾目光未注視時，先行買入長期持有，就如有些人早期已買入 Tesla ，近年所賺足夠付買樓首期了。
不過，反對者則會說，市場高手如雲，比散戶有更大資訊優勢。為甚麼別人都看不到的潛力，卻只有你看到？
價值投資是買入並持有，不要問只要信，即使大賺也不用離場？
有人會以「股神」巴菲特為例，指出他旗下公司總愛長期持有，好股票就如好老婆，可以長相廝守。不認同者自然會反駁，好老婆不如新歡，相處久了看厭了，為甚麼不移情別戀（以上是投資討論，不涉男性主義或道德批判）。
類似的爭辯還可以有很多。在我而言，這些爭辯其實沒有需要。因為當中的看法，愚以為都不全面。
價值投資是…
如果要回答這個問題，我的答案是「以上皆是」但又「以上皆非」。不是說笑也不是做「騎牆派」，而是價值投資本來就不應該是以上簡單二元說法可以解釋。
著名投資人霍華．馬克斯 (Howard Marks) 在《投資最重要的事》一書，說明投資的風險就是虧蝕。要降低風險，就要降低虧損。同一隻股票，在價格低的時候買入，潛在虧損自然會比高價買入為低，因為安全邊際更多。
看，這不就是越低越買嗎？但馬克斯也在同一本書，以及後續的《掌握市場週期》提及評估市場景氣的重要性。市場氣氛以及價格不斷波動，有時熾熱而有時低迷，只有很少時間處於所謂的中間點。他會觀察多項數據，評估市場所處的位置。如果已經很高漲，按機率思維判斷，市場會繼續上漲的機會仍大嗎？還是買入的時機嗎？
另外，人們常說「價格低於價值」，但價值是一成不變的嗎？一家企業的價值，反映我們對其經營和業務發展的評估。如果這家公司的情況改變，價值還會一樣嗎？我也可以說，正是由於市場有效，如果基本面已改變，市場對這家公司的支持度自然也會改變，反映在買賣活動產生的成交價。眼見市價不斷下調，但仍然不去檢討估值的人，是價值投資者，還是不懂價值的盲目投資人呢？
所以，價值投資可以是「每逢下跌便買入」，可以是「價格低於估值便收集」，可以是抱住「潛力股」不放，也可以是「買入並持有」，但有時下跌也不應該買入， 甚至要離場，因為市場環境可以改變，估值可以改變，一家企業的前景也可以轉淡。巴菲特有時也會「換馬」（而且還不少呢）。
我曾買入一隻代號 OGIG 的美國上市 ETF ，這支基金的主題是「全球互聯網巨企」，持股既有 Alphabet、Amazon、Microsoft 和 Facebook 等美國科技巨頭，也有騰訊、阿里巴巴和美團等中國龍頭企業，可說是「兩邊通吃」。但後來部份持股的前景出現變化，考慮到日後發展未必能似預期，我便全數賣出，獲利離場。到了5月果然跌穿我的買入價，即使現在亦沒有回復很多。
以上不是要吹噓自己的眼光有多厲害，或者估值如何準確（ETF 如何估值也眾說紛紜），而是要說明即使我等菜鳥散戶，也應該留意大市走向和個股動態，適時調整投資組合，不能認定優質價值股就談一世戀愛。以往曾提及價值投資高手如鍾記，如果有留意他的網誌，不難看到他如何檢視估值以及按大市變化操作。
動能投資有效，但不代表價值投資沒用。就如我曾以金庸的《笑傲江湖》比喻，劍宗和氣宗都有過人之處，能打贏的就是高手（如能劍氣皆精，就更是「神人」了）。無論哪一派別，一定要掌握有根據的做法。否則跟錯秘笈，隨時欲練神功XXXX。以為自己學到玄門正宗，嘲笑別人三腳貓功夫，並不要緊。但練完自家秘笈弄得精神錯亂，甚至賠上JJ，就大件事了。
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