上回介紹了Harry Browne的「永恆組合」，好處是夠簡單，把資金分成四份投放在不同資產，定期再平衡便可以。這次介紹一個「全天候組合」，可說是進階版的投資策略。
全天候組合，四個投資季節皆適用
這個全天候組合，由全球最大對沖基金「橋水」的創辦人Ray Dalio（達利奧）提出，經由著名作家Tony Robbins（托尼·羅賓斯）發揚光大。
Tony Robbins的網站提及，有一次達利奧對他說，有一套投資策略可以應對各種市場環境。達利奧認為影響資產價格的經濟狀況，大致不出四種。他把這四種情況比喻為「季節」。
- 經濟增長超乎預期
- 通脹超乎預期
- 經濟增長低於預期
- 通脹低於預期（即是通縮）
而每一種「投資季節」，都有一些表現理想的資產類型。
如果針對這四種季節做好投資分配，就能輕鬆面對任何市況。曾看過上一篇「永恆組合」的朋友，不難發現這種想法和Harry Browne提出的概念何其相似！
但兩者有一個很大分別，也是我視「全天候組合」為進階策略的原因。達利奧說，要分成四份分配的不是資產的比重，而是風險！即是每個投資季節只面對四份之風險。由於各種投資產品的波動性都不同，最終分配至各種資產的資金比重也不會一樣。這就和Harry Browne的「永恆組合」的平分四份不同。
按照這套概念，大致上可以把資金放進五種資產：
- 股票
- 長期美國國債
- 短期美國國債
- 商品
- 黃金
各種資產中，以長期國債佔最多，約40%。最少是黃金及商品，各7.5%。
回溯測試
再搬出Portfolio Visualizer做測試，在2007年投入$10000美元，每季按既定比例再平衡，直至2020年9月，全天候組合總值變成$28899。年度化增長約8.02%。
同期標普500指數ETF (SPY) 的增長稍高一點，總值變成$31274，年度化增長為8.65%。
而Harry Browne的永恆組合，增長最少，只有7.15%，在三者之中敬陪末席。
大家難免會問，跑不贏標普500指數，不如只買指數基金，何苦搞全天候組合呢？原因就是「全天候」三個字。這個組合可以無懼市場風雨，因為波動較低。
以今年初因疫情出現的大跌市為例，從圖中的走勢圖可見，標普500指數ETF下跌幅度驚人，而全天候組合和永恆組合就好像放軟了一點而已。當你可能因為持有的指數ETF崩盤而食不安、睡不著，組合投資者就可以輕鬆面對。
從數字看，全天候組合歷來最大回撤 (Max. Drawdown)、最大年度虧損 (Worst Year) 和波動率 (反映於 Stdev) 都遠低於指數ETF。另一方面，全天候組合在虧損方面也比永恆組合稍勝一籌。
簡言之，全天候組合犧牲了一點回報，換來低一點風險。這種組合不會是追求最大回報的交易者那杯茶，但卻是追求穩定增長的懶人投資方程式。
這條方程式並非要一成不變。達利奧說過，以上只是大約比例，最重要是取其概念，按自己的情況設計專屬組合。例如不喜歡股票的波動，可以把比重再調低一點。看好黃金的前景，可以多加一些。把風險分散便可以。
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