加拿大房託 (2) 物流、倉庫及醫療，月月收息，加元收息之選，IB投資選擇

上回簡單介紹了兩隻加拿大零售類房地產信託，這次講講另外兩種完全不同的。

影片連結：2022收息之選！加拿大物流及醫療房託 (REITs) | 被動收入 | 財務自由 | 移民投資 | IB投資 | 每月派息

Summit Industrial Income (SMU.UN)

先講講「工業類」，這不是指工業集團本身的股票，而是出租工業用途物業的房託。SMU.UN是加拿大此類REITs中市值最大的，業務集中在light industrial properties，不是巨型的工業大廈，也不是重工業設施，主要是close to major transportation links and high growth population centres的單層倉庫和物流中心。這類物業的好處是發展及維持成本不算高。

截至2021年中，旗下共有156個物業，總資產值約C$40億，出租率超過98%。大客戶包括Kuehne + Nagel（總部於瑞士的國際物流公司）、Maple Leaf Foods（加拿大肉類企業）、Pival International（加拿大物流企業）和FedEx（跨國運輸公司）等等，國際企業佔超過一半（以樓面面積計算）。除了收入逐年增長，這也是一個持續發展的物業組合，會收購物業，也有開發計劃。財務方面，槓桿比率也不算很高，大約是33%。

可惜現價頗高，息率大約只有2.5%。我很僥倖在疫情大跌後入貨，現價比平均成本價大升超過60%。如果從未沾手這隻優質房託的朋友，可以留意價格，在合適時間買入。

Dream Industrial Real Estate Investment Trust (DIR.UN)

這隻房託持有加拿大、美國和歐洲共215項物業，總資產值約C$40億，超過3800萬平方呎，出租率也是98%以上。當中以加拿大物業最多，接近六成，歐洲近半，餘下約4%是美國物業。

它的物業同樣以倉儲和物流為主，大租戶包括Auchan（法國大型食品企業）、TC Transcontinental（北美大型紙業、印刷和包裝企業）、Conforama（歐洲第二大家具零售連鎖店）和Groupe Robert（北美大型物流企業）和DHL（跨國運輸公司）等等。未來也有新的收購計劃，具有增長空間。

按現價計算息率約4.1%。同樣地，我由疫後開始收集，現價比平均成本上升了超過30%，算是收息賺價的投資。

這兩隻工業類房託的策略，都是在主要交通樞紐和城市附近插旗。因為租客可以節省運送到客戶的成本，所以這些房託可以收取較高租金，即所謂Last Mile Premium，但仍不乏租客。在加拿大這種幅員廣闊的地方，倉庫和物流是穩定的業務，即使疫情期間人們仍要購物，因此作為穩定收入投資組合的成員，十分適合。

NorthWest Healthcare Properties Real Estate Investment Trust (NWH.UN)

除了物流及倉庫，我也有投資一隻加拿大醫療房託，就是NWH.UN。

這隻房託共有190個物業，以醫療機構辦公室、診所、醫院和護理中心為主，分佈美洲、歐洲和大洋洲，包括加拿大、德國、巴西、澳紐、荷蘭和英國。物業地域分佈頗平均，最大的歐洲也只佔30％，最小的巴西也有17％。於主場加拿大，它是最大的非政府醫療辦公室和保健設施業主及管理人（owner and manager of medical office buildings and healthcare facilities）。

它的出租率超過97%，在7個國家共有超過2000個租戶。總市值約C$28億。過去數年都有物業買賣，是一隻通過物業流轉來提升組合的房託。

以現價計算息率近6%。我也是在疫後收集，不過這隻的升幅小一點，現價只比我的平均價上升不足10%。

為甚麼要投資醫療類房託呢？首先是這種物業的需求穩定，雖然科技發達或令親身求診的人減少，但長期照料和必需醫療程序仍不可缺少，人口增長和老化亦可保持需求。另外，這類租客一般較為長遠而且穩定。而且醫療機構的客人不少都有政府、退休金或保險公司支持部份開支，有些機構本身亦有政府撥款，所以收入亦可靠。

月月收息！2 隻加拿大零售類房地產信託 (REITs) | IB 投資收息

之前曾撰文介紹兩隻加拿大零售類房託。這條影片會再詳細講講，更仔細分析財務數據和未來發展。

有興趣建立環球收息投資組合，或者要移民加拿大的朋友，不妨參考看看。

影片連結：月月收息！精選 2 隻加拿大零售類房地產信託 (REITs) | 被動收入 | 財務自由 | 移民投資 

加拿大房地產信託 (1) 零售類

我曾在《瀨尿牛丸投資系統》一文介紹自己的成長型＋穩定收入型投資方法。其中「穩定收入」這部份的任務是提供現金流，定期被動收入以達至財務自由。

接下來會陸續介紹各種穩定收入投資產品，這篇先講加拿大的房地產信託，即是REITs，其中的兩隻零售類房託。加拿大的房地產市場成熟，很多房託收入穩定，不少更是每月派息，可以作為穩定收入倉的成員。加元派息，適合打算／已移居加拿大的朋友。

新增影片版本：

影片連結：2022首選加元收息股！2 隻加拿大零售類房託 (REITs) | 被動收入 | 財務自由 | 移民投資 | IB收息 | 每月派息

RioCan (REI.UN)

這一隻可能是最多人聽說過的加拿大房託，在零售類之中市值最高，而且成立30年。

組合共有200多個物業，包括辦公室、購物中心、雜貨及護理用品店和多用途中心等等，租客不乏大品牌。行文時出租率達96%，而接近80%的收入來自較大及穩定的租客。單看這幾個數字，牌面似乎不錯。

這支房託的經營策略是「提供穩定及可靠的現金收益給持有人」 (to deliver stable and reliable cash distributions to its unitholders)。這一點完全符合追求穩定現金流的投資人的要求。它的模式不止是持有收租，而且會開發新項目 (following a strategy of owning, developing, and managing retail-focused, increasingly mixed-use transit-oriented properties in Canada’s major markets)，不似香港房託以收購為主的增長模式。而且數年前開始進軍出租住宅物業市場。截至2021年中，共有4000萬平方呎的發展項目進行中。

和「藍籌股票」類似，這支「藍籌房託」在派息方面增長速度不強。不過由於每月派息，吸引不少「食息一族」投資。不過疫情影響全球房託，尤其是零售類，RioCan也不例外，價格下跌之餘亦要減少派息，近期的息率約在4%至5%的範圍。我在疫情期間慢慢收集，平均價僅CAD 16樓下，現價CAD 22左右，僥倖賺價不少，而且息率不低。

此房託勝在穩定，但疫後價格回升不少，現時息率只算普通。如有興趣，可等待不時出現的「大特價」，趁回調才吸納。

SmartCentres REIT (SRU.UN)

這支房託也是以零售類物業為主，同樣30+年歷史。在加拿大共有168個物業（真好意頭），超過3400萬平方呎樓面面積，出租率達到97%。

同樣有不少大型連鎖品牌租客，其中最特別的是當年引入大型超市Walmart到加拿大。可能因此雙方關係不錯，這支房託有115個購物商場有Walmart這個主力租客 (anchor tenant)，即是近7成物業都見到它的身影，而來自Walmart的租金收入佔整家公司的四份之一。很明顯，這種顧客流量高的租客，可以為整個商場帶來很多人流，而且租金收入穩定。這支房託引入Walmart的做法高明。

另一個賣點是這家房託公佈了資產提升計劃，「from shopping centres to city centres」，既能提升商場水平，舖路加租，亦可以增加樓面面積。這個策略令人想起香港領展早期的資產優化計劃，釋放商場的價值，同期股價節節上升。有理由相信SmartCentres的計劃可能有類似的股價提振效應。與此同時，亦有新的開發項目，即是翻新＋新建設並行。如果想收息之餘追求價格增長，可考慮這一支房託。

我同樣在疫情期間密密收集，平均價約CAD 23，現價CAD 30左右，又是另一個好運的投資。近期的息率約在6%左右，比RioCan吸引。

零售類房託，在後疫情兼網上購物盛行的年代，是否不應再沾手？我認為大方向是如此，但不代表零售類房託沒有值得投資的標的。如果一支房託的租金收入穩定，出租率理想而且可持續（例如有主力大租客或屬於必須性消費類別），作為穩定收入投資也無不可。若果更有發展及翻新項目，就更有機會刺激收入及股價上升，就像這次介紹的兩支房託。

（文章於2021年9月24日首先於我的Patreon發表。訂閱即可優先閱覽最新文章和會員獨家內容：https://www.patreon.com/mathofstars）

瀨尿牛丸投資系統：適合任何人的財務自由藍圖

上回簡介了幾種財務自由的模式。無論哪一種，都要求一定數目的資產。這次談談一套我認為絕對可行的投資系統，而且可按不同年齡、不同情況調整執行方法，最終達至財務自由。

投資系統的兩個元素

要憑投資達到財務自由，必須確保資產能帶來收入。最直接的做法，是持有穩定收入的投資產品，例如穩定派息的股票、銀行存款、房地產信託基金（REITs）、收租物業、基金和債券等等。這類資產能夠產生穩定的現金流（cashflow），長期持有便等於擁有現金製造機。

另一種從投資收取收入的方法，是投資於成長型投資產品，例如股票、虛擬貨幣、基金等等。這類投資的現金收入通常較少，但可以定期賣出部份套取現金。只要資產增值幅度長期高於套利額，也能製造源源不絕的收入。

穩定收入投資的好處，是無需不停買賣都有足夠現金應付開支，更符合「被動」的要求。而增長型投資操作得宜，回報可以遠高於現金流投資，所需本錢可以少一點。

應該選擇哪一種投資方法？當然是因人而異，但我覺得根本就不應該有二元思維。與其在穩定收入投資與成長型投資之間選擇其一，為甚麼不可以二合為一？

成長＋穩定收入投資系統

簡單而言，即是把資產分成兩份。一份是穩定收入資產，另一份是成長型投資。把兩者連結起來，資金能夠兩邊走。成長型投資賺到的錢，可以撥入穩定收入組合，提升被動收入額。反過來，如果穩定收入充足，亦可以轉入成長倉，追求更大回報。

未來成長倉

增長這部份，最簡單的做法可以投資指數基金。對哪一種市場前景有信心，便買入相關的交易所買賣基金（ETF）。例如過去10年，美國標普500指數的ETF，代號VOO，年度化回報約14%。追蹤美國納斯達克100指數的QQQ，年度化回報更高，達到20%。

對台股有信心，也可選擇元大台灣50或者美國上市的台股ETF：EWT。前者過去10年回報超過200%，換算年度化回報約為8.5%，而後者2011年至今年度化回報超過9%。

投資者要做的是找出未來前景樂觀的版塊，可以個別地區的整體大市，可以是某個行業，也可以是某種資產類別，例如商品或加密貨幣，分配資金買入。

要降低風險，可以購買不同類別的產品，構成一個投資組合。我曾介紹的永恆組合和全天候組合，就是一些經過回溯測試可行的做法，在降低價值波動的同時，維持到不錯的回報。

除了買入並持有ETF，亦可考慮按一些交易系統操作。例如我曾介紹美國著名分析師 Walter Deemer 的行業ETF動力投資法，最多同時持有三支不同版塊的ETF。又或者最近介紹的雙動能投資，原理都是買入動能最強的ETF，按機制進場及離場。無需懂得艱深的投資分析，都能做到動力型投資。

香港房地產增長力驚人，投資物業也是長線取得巨大回報的方法。但入場門檻會較高。

穩定收入倉

系統的另一邊是收入穩定的資產。最多人認識的，當然是「收息股」，即是股息率不低而且穩定派息的股票。港股的例子包括一些公共事業股和銀行股。有些股票甚至能連年增加派息，即所謂「股息貴族」，就更吸引。

另外，自從領展上市後，更多人懂得用房託建立穩定收入來源。房託把旗下物業絕大部份的租金分派，買入房託便可以做「收租佬」，不像從前要有大筆金額方能做業主收租。

市場上也有一些息率不錯的基金。不一定要投資銀行職員經常推銷的基金，其實在交易所也能找到上市的基金。不過還是海外市場的選擇較多。

另一種本地投資者較少留意的穩定收入來源是債券。原理就是放貸，借貸人定期付利息給你，到期再歸還本金，只不過你是借錢給政府或私人機構。香港最容易買到的是政府推出的iBond，近乎零風險而有不低於通脹的回報。在海外市場的選擇就更多，而且不一定要透過入場門檻較高的私人銀行，有些證券商亦提供途徑小額買入債劵。

不要忘了一種最傳統的穩定收入，就是銀行存款。現時利率極低，利息收入近乎零，但不代表完全不應該把錢放在銀行。天有不測之風雲，我們不會知道何時需要金錢應急，有一點存款還是比較安心。

成長型投資與穩定收入投資的比例

資金應該怎樣分配於成長型投資與穩定收入投資？其實要按照個人情況和市場環境，彈性調節。

例如剛剛踏入職場的新鮮人，未到退休年齡，積蓄亦不多，放在穩定收入資產亦不會帶來太大的回報。可以把較多資金放在成長型投資，趁年輕滾出更大的雪球。有了較大的本金，可以分配多一點到穩定收入倉。

除了年齡，市場環境也是調節投資組合的考慮因素。例如股票市場處於高速增長期，把錢放在成長型投資，可以獲得較大回報。穩定收入資產價格水漲船高之時，回報率偏低；到「特價」時出手就較為可取。

無論哪一種資產，要達到財務自由，回報都一定要比開支高，組合才能持續運作。上回提及「300倍月開支」，背後的原理就是假設投資回報率4%，而每年開支亦一樣，於是本金不會消減。而如果回報率更高，本金便可以少一點。所以，要佈局不同資產的比例，就要評估開支和回報，才可以找到那個平衡點。

有些人把這種方法，稱為「啞鈴式投資」。不過正常的啞鈴兩邊重量一樣，但投資者卻不一定把資金均衡分佈在兩端。我覺得食神的偉大發明：「瀨尿牛丸」，是更貼切的比喻。牛肉與瀨尿蝦有沒有最佳比例？沒有。喜歡肉味香濃，便放多一點牛肉。追求「爆漿」的快感，就加多一些瀨尿蝦吧。

以上好像是老生常談，不過所謂「重劍無鋒，大巧不工」，踏實做好儲蓄和投資，財務自由真的並非遙不可及。很多在網絡上分享財務自由心得的高手，都是利用指數ETF + 穩定收益投資建立財富，甚至完成提早退休的大計。我自己也努力實踐這套方法，例如去年疫情跌市，便大膽買入一些「特價」的穩定收益產品，令每月的被動收入大增，在自由路上邁進一大步。

增長和穩定收益的投資產品，有哪些選擇？日後繼續分享個人的看法。

（註：其實瀨尿牛丸之所以能爆漿，不是因為瀨尿蝦，而是裡面凝固了的湯。煮好後湯融化了，一咬開便噴射而出。）

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投資股息貴族 (Dividend Aristocrats)，坐享持續增長的收益 | 穩定收入倉

有人喜歡投資高增長股，有人鍾情穩定被動收入。我自己的投資組合就兩者皆有。穩定收入倉的部份有哪些股票值得考慮呢？這個系列的文章會分享我的一些看法。

這次介紹一個名為「股息貴族」（或紅利貴族）的概念，英文稱為Dividend Aristocrats。這些股票的特點，是每年派發的股息持續增長。它們有甚麼好處呢？

盈利持續增長

一間公司的派息，一般和盈利有關。持續增加派息的公司，大部份都能夠達到盈利持續增長。投資股息貴族，就是看中公司的賺錢能力保持正數，你的投資便是放在業務穩定的企業。

願意與股東分享利潤

任何事情都有例外，有些公司賺錢卻不派息。如果一間公司利潤持續增長但不加派息，而又沒有特別原因（例如把錢花在研發新產品），那就值得留意。相反，如果蝕錢都派息，也要小心研究（這些就是投資要做功課的地方了）。股息貴族一般都是收入穩定的大企業，經營模式行之有效，樂意把利潤派出。

收益持續增長

股息貴族的入選要求是過去多年股息不斷增加。股息增長速度越高，就越能跑贏通貨膨脹。買入並持有這些股票，年年派上門的利息都比上年多。很想要吧？

但股息貴族也不是百利而無一害。

不保證股價增長

不少股息貴族都是經營成熟的企業，轉句話說並非快速增長型。如果想把買樓首期投入去翻幾翻，再「滾多一間」，就不要選這種股票，研究Tesla、TSM吧。

跑輸大市

大市指數一般包含各行各業市值大的企業，由於行業性質不同，總會有增長較高者，將指數整體回報提升。相比之下，股息貴族大都是增長不快的公司，股息貴族組合的股價容易跑輸大市指數。

賺息蝕價

股息貴族雖然派息增加，但股價未必同步增長，有可能「賺息蝕價」。雖然一日未沽出也未為輸，但如果看到股價跌穿買入價，派息增長再多心理上也未必平衡得到。

如何投資股息貴族

最懶的做法（對，我就是懶）就買入股息貴族ETF吧。美股有NOBL、SDY等等，英股有UKDV，也有持有一籃子亞洲股息貴族的ETF，例如英國上市美元計價的ASDV。

想自己選擇股息貴族，可以使用一些網站的股票篩選器。要留意不同篩選器的設定可能有點不同，例如股息連續增長年期。

有一個新加坡投資網站Dr Wealth，有各種不同策略的篩選功能，包括股息貴族（https://app.drwealth.com/discover/dividend-aristocrats），而且不止新加坡股票，按右上角的漏斗符號，還可以找出美國以及亞洲多個地方的股息貴族，香港也在其中。（不過它的排序功能有點奇怪，例如以股息增長率排名，是只按增長率第一個數字排列，即是由小至大的話，22%會在3.5%之前。）

香港的名單有不少耳熟能詳的公司，例如長江基建（1038）、領展（823）、新鴻基地產（16）和香港寬頻（1310）等等，都是上面提及的收入穩定、經營模式行之有效的大企業為主。

有些投資者形容它們是球隊中的後防，風險較低，不靠它們score，但可保護組合的回報基本盤。我自己的穩定收入倉也有這類股票，算是「鎮倉」吧。 

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香港終於有亞太房託ETF，買唔買好？比較兩隻同類ETF

三星將在香港推出「亞太高息房地產信託（新西蘭除外）ETF」，包羅一籃子高收益房託，而且有港元計價及美元計價兩個版本。對於偏好收租的投資者，這種打包房託收租的ETF是否一個好選擇？

房託ETF

房地產信託ETF，是一種交易所買賣基金，持有一籃子房地產信託(REITs) 。投資者買入這種基金，就變相間接持有ETF組合內的所有房託。透過ETF持有房託有幾個好處。

首先是入場門檻低。如果要自行逐隻房託投資，每隻買入一手的總價也不低。但ETF包含組合內的所有房託，每隻房託佔比按既定機制而定，只買一手都等於買齊這些房託。

其次是節省時間。買入ETF變相一次過購入一籃子房託，慳了自行操盤的時間。

而且，這種持有多個地區房託的ETF，讓你不用開立各地的股票投資戶口，都可以跨地域投資。

但有利必有弊。這種ETF的組合由發行商按既定機制決定，一般是追蹤相關指數，散戶投資者不能自行調節不同房託持股比例。例如某ETF裡的商舖房託佔五成比重，如果你偏好工業物流類房託，這隻ETF就不適合你。

而且，自行建立個人房託組合不需付管理費，但ETF就有這筆開支。假如一隻ETF的管理費為0.5%，就變相在你的收益裡取走0.5%。而其實管理人的工作只不過是按追蹤的指數定期調整持股，值不值得這筆管理費呢？

三星亞太房託ETF與同類比較

據現時已有資料，包括官方網站，三星這隻新的ETF有港元(編號3187) 和美元(編號9187) 版本，將於10月15日開始在交易所買賣。

這隻ETF追蹤S&P High Yield Asia Pacific-Ex New Zealand REITs Select Index (Net Total Return) 這個指數，共持有30隻亞太區（不包括紐西蘭）房託，現時未有公開全部持有名單。但看10大成員，唯一的香港房託竟然不是市值最高的領展 (823) ，而是置富 (778)，佔總值9.0%，相信也是唯一的香港代表。或者因為置富息率比領展高，符合高收益要求？

這是首次有房託ETF在香港上市。環顧亞洲其他地區，亞太區房託組合的ETF，筆者比較有印象的還有兩隻，都在新加坡上市。

首先是Philip SGX APAC Dividend Leaders REIT ETF，2016年於新加坡上市，追蹤iEdge APAX Ex-Japan Dividend Leaders REIT Index，有坡元 (BYJ) 和美元 (BYI) 版。現時總資產值約為0.192億坡元。

另一隻是NikkoAM-StraitsTrading Asia ex Japan REIT ETF，於2017年在新加坡上市，追蹤FTSE EPRA Nareit Asia ex Japan REITs 10% Capped Index，同樣也有坡元 (CFA) 和美元 (COI) 版。現時基金規模約為239.77億坡元。

我一向用Interactive Brokers (IB) 投資外國市場。但以上兩隻新加坡上市ETF，我在IB只能找到坡元版 (BYJ、CFA)。以下簡單比較三星房託ETF、BYJ以及CFA。

持有房託所屬地區

已知三星亞太房託ETF持有30隻房託，覆蓋日本、澳洲、新加坡和香港這幾個地區，以日本佔最多，分佈如下圖：

行文時BYJ持有30隻澳洲、新加坡、香港和泰國上市的房託。因為所追蹤的指數不包括日本，所以也沒有日本房託。組合成員如下圖：

至於CFA現時持有32隻房託，以新加坡上市的為主，其次是香港、內地、馬來西亞及印尼上市的，沒有澳洲和日本。組合成員如下圖：

從地區而言，三星和BYJ的分佈較平均，而且都包含了澳洲、新加坡和香港這些我認為房託前景穩定的地區（如果香港區代表是置富，也算是一個不差的選擇，因為此房託三個核心物業都是大型住宅區的中檔商場，有穩定消費力；如果有領展則更好），符合穩定收益投資的要求。

特別一提，在這三隻ETF之中，只有三星持有日本上市的房託。如果有興趣投資日本市場，可以考慮。

物業類型比重

三星房託的物業比重，零售佔超過四成，其次是綜合類，然後是辦公室、酒店及度假村，最後是工業類。

BYJ在各類物業的比重如下圖。可見零售佔不足四成，其次是綜合類，然後是工業和辦公室。

CFA的比重圖如下，零售佔不足四成，餘下是工業、辦公室、綜合類等等。

個人看法是，隨著網上購物日漸流行，零售房託未必能長期維持高速增長，這類房託的佔比不宜太高。相對而言，我比較看好工業及物流類，理由如上一篇文章所言。單就這一點而言，三星不是我那杯茶。

管理費和開銷

基金管理費 (Management Fee)，就是從你的收益肥肉裡切走一塊，當然是越低越好。

三星房託的管理費是0.65%，BYJ現時是0.3%，而CFA現時是0.5%。留意按ETF的章程，管理費有機會加減。以現時的管理費看，新推出的三星最貴。

三星：

BYJ：

CFA：

派息

香港和新加坡都沒有股息稅，收到的派息都可以全數入袋，不似澳美加等地要先扣稅。

三星和BYJ都是半年派息一次，CFA是季派。要留意三星那隻雖然每年6月及12月派息，但已宣佈2020年12月，即上市後第一個12月，不會派息。第一次派息要等到2021年6月。

新上市的三星未有派息紀錄，據基金簡介單張，追蹤指數的最新股息率是5.73%（截至2020年9月30日）。BYJ的Dividend Yield是3.17%，CFA則是5.32%（此兩者數據來自marketwatch.com）。牌面上三星息率有優勢，沒有辜負「高息」之名。

風險

持有ETF的主要風險有幾種。先說匯率，由於BYJ及CFA在新加坡上市，以坡元 (SGD) 計價及派息，海外投資者要面對匯率波動的風險。有些人會選擇借貸，例如以1.6%利率借入坡元買入坡元計價的房託，如果房託息率有4%，就可套取2.4%的帳面回報。由於成本是借回來，不怕賺息蝕價。但要留意借入的貨幣以及房託的息率變化，如果息差不高未必值博。

至於三星房託就同時提供港元及美元版。在聯繫匯率加持下，兩者分別不大。本地投資者或者會較喜歡港元版，買賣和收息不用轉換貨幣。

除了匯率，房託本身的表現也是一個重要風險。以今年為例，疫情導致某些房託減派，零售房託所受影響可能較大，疫情較嚴重的地區也可能要較長時間復元。從這個角度看，投資房託較分散的ETF會更適合追求穩定的投資者。

另外要留意ETF的成交量，如果成交疏落反映不受投資者支持。三星未有歷史數據，BYJ平均每日成交只有數千股，CFA就有數十萬股，比較理想。

留意到有一些對三星這間ETF發行商的負評，主要來自幾個月前的期油ETF轉倉事件。關注發行商表現的投資者，最好留意同系ETF的往績，以決定是否對這隻新的ETF投下信心一票。

總結

雖然息率不低，但考慮到管理費不算低，未知全部持有房託名單，加上首次派息要等到明年6月，我不會急於上市時買入三星的ETF。不妨先觀察未來數月的市場表現，包括這隻ETF的交投量，以及疫情是否持續、各地租務市場的復元進展，才作決定。

我的穩定收入倉：新加坡房託和商業信託

 很多網誌作者都分享自己的投資選擇，我也來湊熱鬧，講講自己的持貨。這次先談新加坡這一塊。

我選擇的新加坡房託及商業信託

我的投資組合有兩個部份，其一是穩定收入，其二是較進取的投資產品。新加坡持貨是前者其中一類主要成員。

以下是我持有的新加坡上市房託和商業信託：

• C2PU
• ME8U
• BUOU
• AJBU
• M44U
• CJLU
• A17U

其中CJLU是商業信託，其餘都是房託。

為甚麼選擇CJLU？這是新加坡一間主要寬頻業務供應商，在住宅寬頻市佔率極高，而且因為網絡舖線投資額龐大，比較不容易出現有力競爭者，變相有一點護城河。雖然這類業務不似其他科技股有強勁增長，但勝在有穩定現金流。

對新加坡房託有點認識的朋友，應該會留意到我主要持有數據中心、工業、貨倉和醫療類房託，而不是零售物業。

我曾持有RW0U，即是擁有香港又一城商業及辦公室大樓的房託，IPO後不久便趁好價沽出。

我亦曾持有CLR，這隻新加坡ETF持有一籃子房託。當時的想法是只需買一隻ETF便能間接買入一堆房託，無需自行選擇。數月前全數沽出的原因，是這隻ETF持有不少商場類房託，而我暫時不看好這類房託。結果收息之餘亦享受到股價增長，賺息又賺價。

在沽出CLR後，這幾個月我便一直收集數據中心、工業、物流和醫療類房託。如下圖所見，僥倖大部份現價都比平均買入價更高。

新加坡房託的前景

我不是專業分析員，純粹從一般投資者角度思考。零售及辦公室類房託在過去十年受惠於經濟增長，價格一直大致上升，租金收入亦不斷上漲。但下一個十年，我更看好數據中心、工業、貨倉和醫療類房託。

選擇數據中心不難理解。全球都進入了資訊爆炸年代，不止科技企業，基本上大小企業都離不開互聯網。巨企可以有自己的空間放置伺服器，但其他公司大多都放在數據中心。對這類空間的需求只會越來越高。

至於工業和貨倉，則和消費習慣改變有關。以往人們大多到商場購物，但近年網購漸漸成為主流。可以預見長遠對零售店舖的需求會放慢，相反網購增多就令倉儲物業更搶手，工業和物流類房託應該可以受惠（神級投資者Starman亦在網誌說過看好這類物業，可參考他這篇文章：http://starnman84.blogspot.com/2019/10/blog-post_14.html）。

而醫療類房託，並非因為疫情而看好。主要是考慮到人們會節省消閒購物開支，但較難在健康之上慳錢，加上人口老化令醫療需要增加，估計醫療設施需求會穩定增長。

新加坡是亞洲區主要的房託市場，除了當地物業的房託，還有其他地區的房託都在新加坡上市，而且數據中心、工業、貨倉和醫療類選擇不少。反觀香港房託以零售和辦公室為主，不合我的長線投資策略。

另外，新加坡不收股息稅，收入全數落袋。美國和加拿大都有不少房託選擇（我也持有一些），但要抽起部份稅金，回報率打了折扣。

不過，新加坡房託今年已升了不少，買平貨的時機不易找。持有外幣計價房託也要注意匯率風險。

好書分享：《懶系投資法》教你輕鬆賺取現金流

可以懶懶地獲取收入，誰想辛勞賺錢？偏偏這次介紹的這本書，就叫做懶系投資法。這是標題黨的老把戲嗎？讓我們看看這本書，是否真的能教你懶著賺。

這本書可算是固定／穩定收益投資的入門天書，格局宏大，包含了很多課題。這篇文章會介紹一些要點，主要來自本人的一些實際經驗。

懶系作者

這本書的作者風中追風，透過多年投資經驗及研究，整理出一套懶系投資法，達致財富自由的方法。別以為懶就得於不用做功課，如作者書中所言：

懶系投資法的「懶」字，精要不在於不做功課，而是在實行前，已充份計算了回報率、時間及風險，可以很放心地在實施後，只用最少的時間定時檢驗，其餘時間置之不理，該吃就吃、該睡就睡、該玩就玩，讓投資組合在背後自動為你帶來現金流或自動增值。

也就是說，這個懶字，重點在於建立一套可重複操作、不需經常買賣的策略。做好研究並執行，便可以安心享受生活，讓投資自動產生回報。

懶系投資的條件

風中追風在開頭先詢問讀者一個問題，你要求自己的投資組合平均每年增長多少？

如果你期望兩、三年升值一倍，這套方法不適用。要達到這種級別的回報，既要冒很大風險，亦需要很好的運氣，不是每個人都做得到。

如果你的極端保守，不想冒任何風險，這套方法亦不適合你。因為懶系投資法的原理是計算並控制風險，以取得最大回報。其實世上有沒有零風險的投資？即使存款於銀行，銀行亦有機會倒閉吧（哪怕是億萬分之一）。

而如果你的期望是每年 5％ 至 15% 回報，這就是風中追風的懶系投資法的射程範圍。

由於這套方法的目標是取得穩定的回報，所以最好是已有第一桶金，每年產出的金額才比較像樣。否則，你亦應該不斷將主動收入投入，最終才有望藉由懶系投資法達至財務自由。

資產要求

要產出足夠現金流，當然是越多資金越好。但要多少才夠呢？風中追風引用美國流行的 Safe Withdrawal Rate (SWR) 概念，提出總資產要求應該不少於每年生活費的 25 倍。例如每月開支為 $25,000，所需資產是 $25000 X 12 X 25 = $7,500,000。

當中的假設，是每年通脹率約 3%。如果投資回報率達到 7％，資金可支撐 53 年。如果提升至 8%，則這筆資產永遠都花不完了。

資產類型

這本書的內容圍繞兩類投資產品，分別是固定收益資產和穩定收益資產。前者包括銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債、交易所交易債券(ETD)和優先股等等；後者則指房地產信託基金(REITs)、商業信託基金(Business Trust)、債券基金、高息公用股、從事私募股權投資的商業發展公司 (BDC)等等。

當中有些，即使新手投資者都不會陌生，例如銀行定期存款和高息公用股。但亦有一些看到名字亦未必說得出所然，例如從事私募股權投資的商業發展公司。

這本書已介紹了其中大部份產品，在這裡筆者只會總結幾項一般投資者較有興趣的，並補充一些書中未談到的細節。

公司直債（債券）

基本上就是直接購買企業發行的債券。以往聽到債券二字，大部份人都會聯想到有錢人的玩意，因為本金動輒十萬美元起跳。但隨著近年海外證劵行紛紛在本地推廣業務，越來越多小本投資者懂得怎樣小額投資企業債。

風中追風已在書中詳細解釋了選擇和購買企業債券的方法。筆者想在此強調幾個重點。

首先是心態。投資債券和購買股票應持不同的概念。股票投資者經常因為股票價格漲跌而不安，因為你是企業的股東。但債券是完全不同的產品。簡單而言，你的目標是持有債券至到期日，賺取既定的回報，以及到期時取回本金。換言之，你的角色是債主，只需關心欠債者有否能力持續付出債息，以及到期時能否償還本金便可。如果你投資股票只為收取穩定的股票，不如考慮債券，免除股價波動的風險。

另外一點是選擇方法。購買債劵，你需要選擇的是一間不會違約的企業（或至少令你覺得違約機會很低的企業）。也就是說，穩定比較重要。相反，投資股票，你會期望企業持續增長，才能帶動你的資產增值。

交易所交易債券 (ETD)

雖然 Interactive Brokers 等證券公司已提供了很低入場門檻的途徑投資債券，但如果希望以更低的金額投資債券，又或者傾向持有流通性較高的產品，可以考慮交易所交易債券。

公司直債和股票不同，不在股票交易所買賣。而交易所交易債券則不同，你可以在股票交易所購買，所以透明度和流通性較高，而且查詢最新價格亦較方便，很多能查閱美股價格的軟件都有提供。

另一個 ETD 受歡迎的因素，是進場金額很低。就像美股一樣，你可以一股一股的買。筆者認識不少投資者，每月自行購買一定金額的 ETD ，變相自行月供，比起透過銀行月供股票更有彈性。

優先股

優先股和 ETD 十分相似，很容易令人混淆，但兩者其實並不一樣。 ETD 的本質是債劵，基本上如果發債企業不派債息就是違約。但優先股就如股票，企業有權不派股息，有些日後必須補派累積未派的股息，有些甚至不用補派。

由於優先股的特性，選擇時就不應按選債券的思維考慮，而要如投資普通股一般考慮。

房地產信託基金 (REIT)

很多投資者都視房託為物業的代替投資品。兩者確實有相似的特性，但又不是一樣。

先說相似的地方。購買房託，就如購買物業的一部份權益，有點像和別人合資購買物業投資。和很多人買樓為了收租一樣，投資房託的目的就是收取租金。很多地區的法例都規定，房託必須分派淨收入的某個百份比給持有人，就如定時收租，不用怕好像股票一樣，賺錢時也可以不派息。

但房託價格比物業更易波動。房託是交易所上市的產品，每天的交易量很大；相反物業交易量少，價格變動會較慢。

對於普羅投資者，房託提供了一個不錯的途徑，投資於平常很難實體擁有的物業的權益。一般人大都投資於住宅或車位，有些人也會購入小型購物商場的舖位、辦公室和工廠大廈裡的單位收租。但房託的種類就包括更多平常很難小額投資的物業，例如大型購物商場、數據中心、大型學生宿舍和用作醫護用途的物業等等。

商業信託

商業信託和房託類似，但投資的不限於物業，一般是業務較穩定的行業，例如電訊和公用事業。

這一類商業信託最為追求股息一族喜愛，因為公用事業多有很穩固的護城河，例如長年期的專營權，而且收入波動較少。但要留意有利必有弊，穩定收入的股票大多波幅不大，要是買入息率不高，而股息增加率亦不高，長線可能跑輸通脹。

封閉型高收益債券基金 (CEF)

很多人以為銀行經常向客戶推銷的那些高收益債券基金，就是這裡介紹的 CEF ，其實不然。銀行推銷的基金多為開放型基金。

那麼，開放型和封閉型，兩者有何差異？風中追風在書中已詳細解釋，在這裡只扼要說明。

首先，封閉型基金在交易所買賣，所以透明度較高，價格和成交量一清二楚，做圖表分析亦更容易。相反，投資開放型基金是從發行商手上購入，交易數據只能靠發行商發佈。

其次，封閉型基金只在首次發行時集資，其後不會讓新投資者認購。你在交易所買賣的對手，是其他投資者，而不是發行商。基金經理只需按策略管好資產買賣。至於開放型基金，由於一直接受投資者購入和贖回，資金數量變化較大，而且也要保持一定比率的現金應付贖回要求。如果遇著贖回潮，更有機會需要變賣資產取回現金給投資者。所以，開放型基金的穩定度一般較封閉型為低。

另外，封閉型基金除了基金本身的內部管理費，雜費開支就只有佣金、交易所徵費等，而大部份開放型基金則會收取認購費、保管費和贖回費，開支較大。但亦要留意，美國向海外投資者收取 30% 預繳稅，封閉型基金的海外投資者大多要按此規定繳稅，只有少數基金不需，或者其中一部份可以退回。

這些基金一般投資於債劵，當中不同評級和風險的債券的比例，就按基金的策略而定。有些 CEF 集中投資於投資級別債券，有些主要持有垃圾債券，當然也有中間落墨者。

那麼，為甚麼不自行挑選債券購買，而要買入債券基金呢？由於債券有違約風險，較可取的做法是分散投資。但要自行逐個債券分析及投資，對時間和金錢的要求皆不低。而債券基金由基金經理負責挑選和操作，你可視為付出管理費，聘請管理人員代勞，一次過買入一藍子債券。

本人較為偏向投資封閉型基金，主要是考慮到其透明度，以及較自由的投資額，因為一如美股可以一股一股買賣。不過投資是各師各法，不代表開放型基金就一定不好。

封閉型市政債券基金

這一類基金和封閉型高收益債券基金類似，只是集中投資在市政債。一般投資者可能對市政債比較陌生，簡單而言，就是由各級政府發出債券，籌集資金作市政和建設用途。

由於發行者是聯邦政府、地方政府或公共管理機構，一般而言可視為風險較企業債較低（當然地方政府破產亦曾有發生），穩定性較高。一幣有兩面，市政債的回報一般較企業債低。

封閉型市政債券基金就是打包一籃子的市政債券的基金，有分散投資的功用。這一點和封閉型高收益債券基金相似。

股票期權

風中追風形容股票期權是懶系投資法各種工具之中，技術含量較高者。本人倒是認為，它並不算難操作，但不是適合所有投資者的工具。

其原理是訂立一份合約，並收取期權金。假如到期時股票價格高於指定的價格（行使價），則你可以全取期權金。但如果到時股票價格到達行使價或以下，則你需要以行使價購入該股票。

正因為股票價格到達行使價便要接貨，所以使用這個投資工具的前提是那隻股票是你願意持有的，而且有資金購入，購入後亦不會影響你的資產配置。

商業發展公司 (BDC)

可能由於這種工具較為冷門，風中追風只在書中簡單介紹。

商業發展公司是上市公司，這些公司投資於一些中小企業和初創公司，例如入股或向它們放貸。你投資於這些 BDC ，就是間接投資於這些中小企業和初創公司。由於它們的價格較為波動， BDC 的表現亦有機會出現較大波幅。

懶系投資法的框架

知道了這套投資法採用的工具，還要懂得如何操作。風中追風已在書中介紹了各種工具的操作法。筆者想還原基本步，說說如何計劃適合自己的投資策略，以及建立個人投資組合，達至理想的投資目標。

投資目標

首先要了解問自己，投資的目標是甚麼？是 (A) 保證退休後有充裕金錢過活？是 (B) 提早退休？是 (C) 在一段時間後把資產增加某個百份比？還是 (D) 以上皆是？

考試時，懶惰的學生可以胡亂作答，但投資可不能亂來，因為投資策略和資產組合皆由投資目標而來。假如你想收取穩定現金流，但卻選擇波幅很大而派息不穩定的股票，就是錯配了目標與工具。

個人條件

另外亦要考慮個人條件。一般而言，年輕投資者來日方長，相對不怕購入多一些較大風險的產品；相反距離退休年齡不遠者，則應偏向低風險投資產品，垃圾級別債券佔資產的比例可能就要低一點。

最近（2020年初）這次環球金融市場動盪，令不少人損失慘重。本人留意到有些網上留言，說資產價格大幅下跌時，因為做了高槓桿而需要注入更多資金。但不幸的是，有些人的現金流吃緊，要等薪水發下來才能補倉，結果等不及便被強制平倉。由此可見，個人現金流和資產狀況，亦會影響如何操作。

有一點很多投資者忽視了的，是時間。本人身邊就有不少朋友，本身的工作需要長時間專注，但又炒賣期指，結果要時時刻刻盯著手機報價，弄得身心俱疲，甚至影響賴以維生的正職。個人能花多少時間於投資分析，其實也是計劃投資策略的重要因素。

投資工具

每種工具都各有特色，投資者需要了解後才能找出最適合自己的。

例如，很多人想建立每月收息的組合，而且希望收入盡量穩定分佈在各個月份。投資時，就要留意不同產品的派息月份，或者考慮個月派息的基金。

又如果想建立風險均衡的投資組合，即類似全天候組合，在各種市況都能撐住，就要知道不同投資產品在不同經濟週期的表現，以及相互的關係，透過分散投資互補。舉例，純粹為了現金流而集中投資房託，就有可能在租金下降和空置率高企的時候，出現長時間虧損。

操作

到實際操作時，更要視乎以上因素進行。

例如只有小本投資於穩定收益產品，可能要月供價格穩定的高息股，或者定期少量購入可逐股購買的美國上市基金。想逢低吸納，又可考慮 Short Put 股票。按照經濟環境和市況，亦要適時調整配置比例。

此書最後的部份是進階的心法，例如槓桿策略和風險管理。篇幅關係，留待讀者諸君閱讀此書參詳。

總結

說到底，各種懶系投資產品，只不過是工具，最重要是一套能配合自己目標和條件的策略，才能輕鬆於風高浪急的投資市場，獲取理想的回報。

筆者認為，風中追風提倡的懶系投資法，關鍵是心法。只要訂好策略並持之以恆，就能抵擋風雨和提升效率，邁向懶著賺錢的境界了。

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