道指、標普、納指、羅素，傻傻分不清楚？哪一種最能反映美股市場狀況？

有看我的Patreon裡面的每週投資筆記的讀者，都會發現我會分析幾種美股指數的時間週期、價格水平和走勢。最常分析的是標普500指數、納指和羅素2000，而很多傳媒引用的道指卻從不提及。為甚麼呢？林林總總的指數，到底有甚麼分別？這次就來說一說。

道瓊斯工業平均指數 (Dow Jones Industrial Average Index)

這個簡稱「道指」的指數，由《華爾街日報》和道瓊公司的創辦人查爾斯・道 (Charles Dow) 創造出來。它也是著名的「道氏理論」的創始人。

道指的名字包含「工業」二字，因為它創始於1885年，正值美國工業發達的時期，當中很多股份都是工業類的企業。不過經歷時代變遷，現時道指30支成份股裡，傳統工業股已不多，佔不到五份之一，反而有不少金融服務、科技、零售和消費股，例如美國運通 (American Express) 、維薩 (Visa)、高盛 (Goldman Sachs)、蘋果公司 (Apple)、微軟 (Microsoft)、沃爾瑪 (Walmart) 和華特迪士尼 (Walt Disney) 等等。

道指廣受傳媒及投資者重視，因為它的成份股大都是耳熟能詳、歷史悠久而且獲利穩定的大型企業，在各自的行業裡也是最具代表性的企業。

不過，這並不代表道指能有效反映整體美股市場的氣氛。為甚麼呢？首先，它只包含30支股票，數目上並不夠多。另外，道指的計算方法，採用「價格加權平均」 (Price Weighted) 的原則，而非「市值加權平均」 (Market Cap Weighted) 。也就是說，即使一家企業的總市值並不高，只要它的每股價格夠高，也能在道指裡佔上不低的比重。

標準普爾 500 指數 (Standard & Poor’s 500 Index)

這是另一個廣為談論的美股指數，由標準普爾公司開發及維持。它的成份股達到500支。裡面包括各大行業的股份。

我自己主要以標普500來觀察美股市場表現。為甚麼呢？首先，它的成份股比道指多出不少，涵蓋的行業也多，而且佔美股總市值約80%，所以更能反映整體市場的氣氛。另外，它以市值計算，而且是「流通市值加權」 (Float-Adjusted Market Cap Weighted) ，即是實際流通的股份總市值，更能反映可在市場上買賣的股份價值，用來觀察市場交易狀況就最適合了。

納斯達克指數

納斯達克 (Nasdaq) 是一個美國股票交易所。與它相關的指數，最為人所認識的有「納斯達克綜合指數」 (Nasdaq Composite Index) 和「納斯達克100指數」 (Nasdaq 100 Index)。

納斯達克綜合指數的成分股，包括所有在納斯達克上市的股份（但不包括封閉型基金、可換股債券、優先股和各種衍生工具），現時共有超過2500家公司，以市值為計算基礎。由於當中接近一半是科技企業，所以有些投資者認為它能反映科技股走勢。

而納斯達克100指數，只包含在納斯達克上市的100支最大型公司，而且不包括金融類股份。它同樣以市值為計算基礎，加上一些調節規則，降低較大市值股份對指數造成的影響。科技股份的比重約為50%至60%之間。

羅素指數

這一系列的指數，由美國FTSE Russell公司維持，以市值加權平均計算出來。

其中羅素3000指數 (Russell 3000 Index) ，包含美國3000家最高市值的公司，代表了美股市場98%。看股份數目及市值來看，都可算是最具代表性的指數。它是另外兩個羅素指數的基礎。

第一個是羅素1000指數 (Russell 1000 Index) ，它包含羅素3000指數裡首1000支股票。第二個是羅素2000指數 (Russell 1000 Index) ，成份股是最小的2000支股份。

哪個指數最能代表整體美股市場？

從成份股數目和權重來看，最為人認識的道指，其實並不能有效反映整體美股市場的狀況。標普500指數和羅素3000指數，相對而言更為可靠。可能由於權重股的影響力太大，兩者的走勢其實相差不遠，我自己主要觀察標普500指數便足夠。

關注科技股的投資者，可留意納斯達克指數。不過，由於當中亦包含非科技類企業，投資者也可觀察一些科技版塊的交易所買賣基金 (ETF) ，例如資訊科技股可留意VGT，半導體股可關注SOXX和SMH，雲計算則有CLOU和WCLD等等。

至於中小型股份，羅素2000指數是一個不錯的指標。有時候，當標普500指數和羅素3000指數上漲時，羅素2000指數的表現卻不一定同步，反映市場並非全面看俏，主要由大型股帶動，而中小型股表現相對落後。透過觀察這些指數不同的表現，可了解整體美股市場的健康狀態。

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再用動能寒暑表，觀察全球市場及美股版塊

上一篇借用 Walter Deemer 的方法，製作港股行業動能寒暑表。計算方法簡單，只需使用歷史股價，也不用看圖表，就能掌握各個行業的動力表現。食髓知味，這次再把同一方法，套用在環球股票市場和美股版塊。

環球股票市場動能比較

要做全球股票市場動能表，理所當然採用各個市場的主要指數，例如香港用恆生指數、台灣用加權指數等等。不過，這次我就想懶一點，套用一系列現成的環球股票 ETF 。

在 Stock Charts 這個股票圖表網站，有一頁 Market Summary ，裡面可以找到各種不同類型的 ETF 列表，其中一部份是 International ETFs 。把這裡的 ETF 放入動能計算表，就可快速建立一套環球股票市動能寒暑表。

為甚麼不用指數呢？首先，我採用的 Google 試算表，缺少個別市場的數據，例如新加坡的指數。個人又懶，不想改用其他數據來源，所以改為採用可以導入歷史價格的美國上市 ETF 。

另外，這份列表有兩點小修改。首先是移除了 EAFE Index 的 ETF 。這是一個包括美國和加拿大以外，共 21 個市場的指數。由於另有其他 ETF 已反映當中大部份市場，所以無需再包括 EAFE 這個指數的 ETF 。

同時，Stock Charts 這份列表沒有包括美國（可能因為另有一部份專門列出各種美國指數 ETF）。我希望能加入美股作比較，所以挑選了 VTI 這一支包羅超過 3900 個大、中及小型美股的 ETF 。

最後一個改動，是刪除了 Walter Deemer 用作指標的美股指數和現金回報。簡單一點，純粹計算各個市場的動能便算。

（注意，這些地區 ETF 的成份股和權重，與當地主要指數並不一定相同。）

美股版塊動能比較

採用同樣方法，可以比較美股不同版塊。甚麼是「版塊」呢？不同人會有不同的分類法，這次我使用 MSCI 和 Dow Jones 共同製作的 Global Industry Classification Standard (GICS) 分類法，共有 11 個 Sectors ：

• Consumer Discretionary
• Consumer Staples
• Energy
• Financial
• Health Care
• Industrial
• Materials
• Technology
• Utilities
• Real Estate
• Communication Services

在這一部份我會放入標普 500 指數 ETF 作對照，看看各版塊與大市指標的動能分野。

把對應的 ETF 放入動能計算表，便大功告成。

如何使用

和上次介紹港股行業動能版塊一樣，數據是死的，要怎樣使用，視乎投資者喜歡的操作手法。例如可以用來觀察市場表現，可以買入動能最強的 ETF 建立被動式操作組合，也可以挑選動能最強的，在裡面尋找個股投資，也無不可。

我會在我的 Patreon 會員專區的每週投資筆記，提供這兩個動能寒暑表，給會員參考。

港股行業動能寒暑表，一眼看清版塊和大市強弱

 之前介紹美國著名分析師 Walter Deemer 的行業動能投資法，亦講過我的調整版本。這套方法能否用於港股呢？這次就來開發港股版塊動能分析的做法。

港股動能分析原理

美股版本的原理，是觀察數十個不同行業的基金的價格表現，投資於當中的強者。而動能的計算法，是綜合每一支基金的 8 週、 16 週和 32 週回報，得出一個總分。分數越高代表這支基金的回報越高。而觀察有多少支行業基金的動能比指數強，就可以看到大市的強弱。如果多數行業都比指數強，即是大市的上升動能夠全面。

現在做的港股版，是用同一個方法，計算每個行業裡的代表性股票的動能分數。例如電訊業共有十隻股票，計算每一隻的動能分數，同時比較恆生指數的動能分數。如果超過一半股份都比恆指強，可視為電訊業的動能比指數更好。

行業的代表性股票要怎樣找出來？方法有很多。不少股票網站都有它們的行業股票列表。我的版本，是用恆生綜合行業指數（https://www.hsi.com.hk/chi/indexes/all-indexes/industry），總共有 12 個行業。成份股最少的是綜合企業，只有 8 隻股票。最多的是地產建築業，有 108 隻股票。

為簡化篩選條件，找出較有份量和代表性的股票，我只挑選了每個行業裡市值最大的 40 隻股票。另外，有些股份市值夠高，但上市未夠 32 週，沒有辦法計算綜合動能，所以暫時沒有加入，要留待未來更新這些清單。

全部 12 個行業的動能列表，看起來會是這樣：

港股行業動能寒暑表的用法

以上的分析系統不無缺點，例如行業分類法是否合理。就以地產建築業為例，包括了發展商、房託、物業管理公司和綜合性的地產企業，其實是四種不同的東西。另外，只包括行業裡市值最大的公司，可能會把高動能的中小型股排除在外。

沒有完美的方法，只有最適合的做法。每個投資者可以建立自己的行業分類和股票清單，也可以調整計分方法。最重要是認清自己的投資風格，找出最合適的分析工具。

在我而言，以上這個行業動能寒暑表，有以下潛在用途：

評估大市強弱

我把恆生指數以紅色標示，方便了解每個行業，有多少股票動能比恆生指數強。而數一數 12 個行業之中，有多少個行業動能比恆指強，便可得到一個大概看法，港股市場的整體表現究竟如何。

找出強勢版塊

即使指數下跌，不代表市場沒有投資機會。如果寒暑表裡仍有強勢的版塊，不妨留意相關的 ETF 和個股。

建立被動投資組合

如果參考 Walter Deemer 的做法，也可考慮建立一個機械式操作的組合，例如在每個行業找出動能最強的股票，如果每個版塊一隻，最多同時持有 12 隻，按機制換馬，就有自己的港股動能組合了。未做過回溯測試，不清楚長期回報如何，但或許值得一試。

我會在我的 Patreon 的每週投資筆記，更新這個行業動能寒暑表，供會員參考，希望多一支投資盲公竹。

電玩主題ETF，擁抱龐大遊戲市場 | 未來投資倉

未來投資倉這個文章系列，會介紹一些我看好會在未來10年甚至更長時間，有巨大潛在升幅的投資產品。上次介紹過一隻電子支付ETF：IPAY，今次會介紹電玩主題ETF。

我不好電玩，但都知道這個版塊勢不可擋。去年因為疫情而出現所謂「宅經濟」熱潮，人們不能外出導致多了時間在家玩電子遊戲。但即使疫情終有一天過去，電子遊戲市場只會越來越大。無論是在家打電動、上網連線遊戲、手機遊戲甚至專業電競，都還有很大增長空間，而且玩家都很願意花費（除了新手機，人們花費最多的電子玩意相信就是遊戲）。

 ☝️2021年4月19日，新增YouTube影片：高增長版塊 | 電競・電玩行業 | 5隻ETF，投資最熱遊戲股 | 未來成長倉 | 懶人投資

電競／電玩主題ETF

要投資電玩版塊，可以買入相關個股，例如遊戲開發商和電競硬件生產商。如果你好像我這麼懶，也可以買入相關主題ETF，一次過投資一籃子電玩企業。有甚麼選擇呢？以下幾隻美國上市ETF都是電玩相關。

• ESPO
• HERO
• GAMR
• NERD

香港投資者有無選擇？也有。就是日興資產管理（Nikko AM）電子遊戲主動型ETF（港元櫃台3091）。

美國上市的電玩ETF

先談談美股。ESPO由VanEck發行，持有25隻股票，包括騰訊、網易和bilibili等內地網企，有任天堂、Electronic Arts、Activision Blizzard等遊戲開發商，也有NVIDIA和AMD等硬件生產商，可說是覆蓋了電玩產業各個不同範疇。

這隻ETF現時市值約7.68億美元，是以上幾隻ETF之中最大。過去一年上升超過8成。

HERO由Global X發行，持有的股份較ESPO多，共有40隻。有些和ESPO一樣，例如bilibili、任天堂、NVIDIA、Activision Blizzard、Electronic Arts和網易，但沒有騰訊。

這隻ETF現時市值約6.98億美元，過去一年上升超過9成。

GAMR以市值計算排名第三，但過去一年「只」上升了不足8成，是四隻ETF之中表現最差（最差都升8成，可見電玩版塊有多厲害）。

這隻ETF現時市值約1.59億美元，持股達92隻，主要持股以遊戲平台、開發和發行商為主，例如GameStop、bilibili、Capcom、任天堂等等。

最後是NERD，由Roundhill Investments發行，持有內地企業比例較以上ETF多，達到22%（排第二，第一是美國企業，佔26.9%），包括騰訊、虎牙、鬥魚和bilibili。

這隻ETF市值就小很多，只有約8200萬美元，但過去一年上升近一倍！

香港上市的電玩ETF

香港的3091，2020年6月才上市，市值約2100萬美元，和以上四隻比較是小弟弟了。

此基金持有騰訊，但意外地這竟然不是最大持股的公司，只佔4.78%。最大的資金落在Sony，佔5.75%。其他主要持股包括Activision Blizzard、網易、三七互娛、Amazon、Electronic Arts、三星、微軟和台積電等等。上市至今上升35％左右。

怎樣選擇？

如果有興趣透過ETF持有電玩版塊股票，以上幾隻ETF，要怎樣選呢？沒有美股投資戶口，或者只想投資香港上市／港元產品，就選3091好了。這隻ETF的地域及行業分佈亦算廣泛，而且只有一隻持股超過總資產5%，分散度足夠。

幾隻美國ETF之中，個人較偏好ESPO，一來市值最大，二來持股也包括騰訊、NVIDIA和AMD這科技和半導體股，可兼享一點兒這些版塊的升值潛力。

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美股走勢寒暑表！CNN Fear & Greed Index，捕捉大市氣候強弱！

 一直提倡懶人投資法，無需緊貼大市，只需定期檢視的技術訊號就最合我心意。今次介紹一個恐慌與貪婪指標，可作為長線投資的趨勢參考。

CNN Fear & Greed Index 恐慌與貪婪指標

說的是由美國傳媒 CNN 製作的恐慌與貪婪指標 (Fear & Greed Index)。指標由1至100，反映市場情緒，越高代表越貪婪。執筆時為2020年感恩節假期，指標處於91，是極度貪婪 (Extreme Greed) 的時候。

這個指標結合七個因素，即是：

• 價格動能（標普500與125天移動平均線距離）

• 市場強度（紐約證券交易所創52週新高及新低的股票數量）

• 市場寬度（上升股票與下跌股票的交易量）

• Pull/Call比例

• 垃圾債券需求（投資級與垃圾級債券的息差）

• 市場波動率（VIX指數）

• 避險投資需求（股票與財政部票據的回報差距）

貪婪＝調整先兆？

曾有人做過回溯測試，由2011年開始，每當指標升至80，即是極度貪婪，標普500指數之後平均下跌8.72% (the S&P 500 on average lost 8.72% of its value after the index hit 80) 。

不過，這是平均跌幅，不一定代表每次都下跌，或者每次都下跌8%。如下圖所示，截至2019年共13次出現這個訊號，有3次在0至6個月後標普500指數沒有下跌。下跌的時候，最低跌幅是2017年2月，只跌了0.86%，最高則是2019年11月，下跌了27.33%。而且，這個研究的觀察期達6個月，大市總有波動，每半年期間出現下調並不出奇。後來也曾有人在同一網站發文，指出平均下跌幅度其實只有5.8%，而且用來做交易的策略表現並不理想。

比較標普500指數

與其看別人分析，不如自己回顧。

我試把標普500指數走勢圖放在一起，看看恐慌與貪婪指標有沒有參考價值。CNN只提供最近三年指數走勢圖，就看看過去三年吧。期間指標升穿80（橙色箭頭所示）後回落（紅色箭頭）只有兩次，2020年初這一次在回調發生時出現，勉強可算達到警示目的。

把界線降低至70，升穿後回落次數就多很多。下圖中黑色虛線圈所示的，都是訊號出現後標普500指數回落。回調幅度有高有低，但如看成功次數就比以80作分界線好。

反過來看，指標由恐慌回升，情況又如何呢？如果在20這個水平畫一條線，每逢升穿便買入，過去三年你會成功捕捉到幾次低位回升的機會。在這些時候買入股票，應該可以累積不少升幅。

恐慌與貪婪指標的操作策略

總結以上回顧：

極度貪婪80線未必適合交易，訊號出現次數也太少。

把界線下調至70，訊號會多一些，但貪婪後常常還會更貪婪，用來沽空不夠可靠，反而適合用來提醒自己逐步減持 take profit。

對長線投資者而言，指標由極度恐慌20線上升，是不錯的買入儲貨訊號。

我只做了三年回測，讀者如想做更早期的回顧，可以用 Wayback Machine 這個網站，輸入恐慌與貪婪指標的網址 (https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/)，便能找到這個網頁以往的紀錄。

如果你認同「別人恐懼我貪婪」，這個恐慌與貪婪指標可能適合你。