好書分享：《懶系投資法》教你輕鬆賺取現金流

可以懶懶地獲取收入，誰想辛勞賺錢？偏偏這次介紹的這本書，就叫做懶系投資法。這是標題黨的老把戲嗎？讓我們看看這本書，是否真的能教你懶著賺。

這本書可算是固定／穩定收益投資的入門天書，格局宏大，包含了很多課題。這篇文章會介紹一些要點，主要來自本人的一些實際經驗。

懶系作者

這本書的作者風中追風，透過多年投資經驗及研究，整理出一套懶系投資法，達致財富自由的方法。別以為懶就得於不用做功課，如作者書中所言：

懶系投資法的「懶」字，精要不在於不做功課，而是在實行前，已充份計算了回報率、時間及風險，可以很放心地在實施後，只用最少的時間定時檢驗，其餘時間置之不理，該吃就吃、該睡就睡、該玩就玩，讓投資組合在背後自動為你帶來現金流或自動增值。

也就是說，這個懶字，重點在於建立一套可重複操作、不需經常買賣的策略。做好研究並執行，便可以安心享受生活，讓投資自動產生回報。

懶系投資的條件

風中追風在開頭先詢問讀者一個問題，你要求自己的投資組合平均每年增長多少？

如果你期望兩、三年升值一倍，這套方法不適用。要達到這種級別的回報，既要冒很大風險，亦需要很好的運氣，不是每個人都做得到。

如果你的極端保守，不想冒任何風險，這套方法亦不適合你。因為懶系投資法的原理是計算並控制風險，以取得最大回報。其實世上有沒有零風險的投資？即使存款於銀行，銀行亦有機會倒閉吧（哪怕是億萬分之一）。

而如果你的期望是每年 5％ 至 15% 回報，這就是風中追風的懶系投資法的射程範圍。

由於這套方法的目標是取得穩定的回報，所以最好是已有第一桶金，每年產出的金額才比較像樣。否則，你亦應該不斷將主動收入投入，最終才有望藉由懶系投資法達至財務自由。

資產要求

要產出足夠現金流，當然是越多資金越好。但要多少才夠呢？風中追風引用美國流行的 Safe Withdrawal Rate (SWR) 概念，提出總資產要求應該不少於每年生活費的 25 倍。例如每月開支為 $25,000，所需資產是 $25000 X 12 X 25 = $7,500,000。

當中的假設，是每年通脹率約 3%。如果投資回報率達到 7％，資金可支撐 53 年。如果提升至 8%，則這筆資產永遠都花不完了。

資產類型

這本書的內容圍繞兩類投資產品，分別是固定收益資產和穩定收益資產。前者包括銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債、交易所交易債券(ETD)和優先股等等；後者則指房地產信託基金(REITs)、商業信託基金(Business Trust)、債券基金、高息公用股、從事私募股權投資的商業發展公司 (BDC)等等。

當中有些，即使新手投資者都不會陌生，例如銀行定期存款和高息公用股。但亦有一些看到名字亦未必說得出所然，例如從事私募股權投資的商業發展公司。

這本書已介紹了其中大部份產品，在這裡筆者只會總結幾項一般投資者較有興趣的，並補充一些書中未談到的細節。

公司直債（債券）

基本上就是直接購買企業發行的債券。以往聽到債券二字，大部份人都會聯想到有錢人的玩意，因為本金動輒十萬美元起跳。但隨著近年海外證劵行紛紛在本地推廣業務，越來越多小本投資者懂得怎樣小額投資企業債。

風中追風已在書中詳細解釋了選擇和購買企業債券的方法。筆者想在此強調幾個重點。

首先是心態。投資債券和購買股票應持不同的概念。股票投資者經常因為股票價格漲跌而不安，因為你是企業的股東。但債券是完全不同的產品。簡單而言，你的目標是持有債券至到期日，賺取既定的回報，以及到期時取回本金。換言之，你的角色是債主，只需關心欠債者有否能力持續付出債息，以及到期時能否償還本金便可。如果你投資股票只為收取穩定的股票，不如考慮債券，免除股價波動的風險。

另外一點是選擇方法。購買債劵，你需要選擇的是一間不會違約的企業（或至少令你覺得違約機會很低的企業）。也就是說，穩定比較重要。相反，投資股票，你會期望企業持續增長，才能帶動你的資產增值。

交易所交易債券 (ETD)

雖然 Interactive Brokers 等證券公司已提供了很低入場門檻的途徑投資債券，但如果希望以更低的金額投資債券，又或者傾向持有流通性較高的產品，可以考慮交易所交易債券。

公司直債和股票不同，不在股票交易所買賣。而交易所交易債券則不同，你可以在股票交易所購買，所以透明度和流通性較高，而且查詢最新價格亦較方便，很多能查閱美股價格的軟件都有提供。

另一個 ETD 受歡迎的因素，是進場金額很低。就像美股一樣，你可以一股一股的買。筆者認識不少投資者，每月自行購買一定金額的 ETD ，變相自行月供，比起透過銀行月供股票更有彈性。

優先股

優先股和 ETD 十分相似，很容易令人混淆，但兩者其實並不一樣。 ETD 的本質是債劵，基本上如果發債企業不派債息就是違約。但優先股就如股票，企業有權不派股息，有些日後必須補派累積未派的股息，有些甚至不用補派。

由於優先股的特性，選擇時就不應按選債券的思維考慮，而要如投資普通股一般考慮。

房地產信託基金 (REIT)

很多投資者都視房託為物業的代替投資品。兩者確實有相似的特性，但又不是一樣。

先說相似的地方。購買房託，就如購買物業的一部份權益，有點像和別人合資購買物業投資。和很多人買樓為了收租一樣，投資房託的目的就是收取租金。很多地區的法例都規定，房託必須分派淨收入的某個百份比給持有人，就如定時收租，不用怕好像股票一樣，賺錢時也可以不派息。

但房託價格比物業更易波動。房託是交易所上市的產品，每天的交易量很大；相反物業交易量少，價格變動會較慢。

對於普羅投資者，房託提供了一個不錯的途徑，投資於平常很難實體擁有的物業的權益。一般人大都投資於住宅或車位，有些人也會購入小型購物商場的舖位、辦公室和工廠大廈裡的單位收租。但房託的種類就包括更多平常很難小額投資的物業，例如大型購物商場、數據中心、大型學生宿舍和用作醫護用途的物業等等。

商業信託

商業信託和房託類似，但投資的不限於物業，一般是業務較穩定的行業，例如電訊和公用事業。

這一類商業信託最為追求股息一族喜愛，因為公用事業多有很穩固的護城河，例如長年期的專營權，而且收入波動較少。但要留意有利必有弊，穩定收入的股票大多波幅不大，要是買入息率不高，而股息增加率亦不高，長線可能跑輸通脹。

封閉型高收益債券基金 (CEF)

很多人以為銀行經常向客戶推銷的那些高收益債券基金，就是這裡介紹的 CEF ，其實不然。銀行推銷的基金多為開放型基金。

那麼，開放型和封閉型，兩者有何差異？風中追風在書中已詳細解釋，在這裡只扼要說明。

首先，封閉型基金在交易所買賣，所以透明度較高，價格和成交量一清二楚，做圖表分析亦更容易。相反，投資開放型基金是從發行商手上購入，交易數據只能靠發行商發佈。

其次，封閉型基金只在首次發行時集資，其後不會讓新投資者認購。你在交易所買賣的對手，是其他投資者，而不是發行商。基金經理只需按策略管好資產買賣。至於開放型基金，由於一直接受投資者購入和贖回，資金數量變化較大，而且也要保持一定比率的現金應付贖回要求。如果遇著贖回潮，更有機會需要變賣資產取回現金給投資者。所以，開放型基金的穩定度一般較封閉型為低。

另外，封閉型基金除了基金本身的內部管理費，雜費開支就只有佣金、交易所徵費等，而大部份開放型基金則會收取認購費、保管費和贖回費，開支較大。但亦要留意，美國向海外投資者收取 30% 預繳稅，封閉型基金的海外投資者大多要按此規定繳稅，只有少數基金不需，或者其中一部份可以退回。

這些基金一般投資於債劵，當中不同評級和風險的債券的比例，就按基金的策略而定。有些 CEF 集中投資於投資級別債券，有些主要持有垃圾債券，當然也有中間落墨者。

那麼，為甚麼不自行挑選債券購買，而要買入債券基金呢？由於債券有違約風險，較可取的做法是分散投資。但要自行逐個債券分析及投資，對時間和金錢的要求皆不低。而債券基金由基金經理負責挑選和操作，你可視為付出管理費，聘請管理人員代勞，一次過買入一藍子債券。

本人較為偏向投資封閉型基金，主要是考慮到其透明度，以及較自由的投資額，因為一如美股可以一股一股買賣。不過投資是各師各法，不代表開放型基金就一定不好。

封閉型市政債券基金

這一類基金和封閉型高收益債券基金類似，只是集中投資在市政債。一般投資者可能對市政債比較陌生，簡單而言，就是由各級政府發出債券，籌集資金作市政和建設用途。

由於發行者是聯邦政府、地方政府或公共管理機構，一般而言可視為風險較企業債較低（當然地方政府破產亦曾有發生），穩定性較高。一幣有兩面，市政債的回報一般較企業債低。

封閉型市政債券基金就是打包一籃子的市政債券的基金，有分散投資的功用。這一點和封閉型高收益債券基金相似。

股票期權

風中追風形容股票期權是懶系投資法各種工具之中，技術含量較高者。本人倒是認為，它並不算難操作，但不是適合所有投資者的工具。

其原理是訂立一份合約，並收取期權金。假如到期時股票價格高於指定的價格（行使價），則你可以全取期權金。但如果到時股票價格到達行使價或以下，則你需要以行使價購入該股票。

正因為股票價格到達行使價便要接貨，所以使用這個投資工具的前提是那隻股票是你願意持有的，而且有資金購入，購入後亦不會影響你的資產配置。

商業發展公司 (BDC)

可能由於這種工具較為冷門，風中追風只在書中簡單介紹。

商業發展公司是上市公司，這些公司投資於一些中小企業和初創公司，例如入股或向它們放貸。你投資於這些 BDC ，就是間接投資於這些中小企業和初創公司。由於它們的價格較為波動， BDC 的表現亦有機會出現較大波幅。

懶系投資法的框架

知道了這套投資法採用的工具，還要懂得如何操作。風中追風已在書中介紹了各種工具的操作法。筆者想還原基本步，說說如何計劃適合自己的投資策略，以及建立個人投資組合，達至理想的投資目標。

投資目標

首先要了解問自己，投資的目標是甚麼？是 (A) 保證退休後有充裕金錢過活？是 (B) 提早退休？是 (C) 在一段時間後把資產增加某個百份比？還是 (D) 以上皆是？

考試時，懶惰的學生可以胡亂作答，但投資可不能亂來，因為投資策略和資產組合皆由投資目標而來。假如你想收取穩定現金流，但卻選擇波幅很大而派息不穩定的股票，就是錯配了目標與工具。

個人條件

另外亦要考慮個人條件。一般而言，年輕投資者來日方長，相對不怕購入多一些較大風險的產品；相反距離退休年齡不遠者，則應偏向低風險投資產品，垃圾級別債券佔資產的比例可能就要低一點。

最近（2020年初）這次環球金融市場動盪，令不少人損失慘重。本人留意到有些網上留言，說資產價格大幅下跌時，因為做了高槓桿而需要注入更多資金。但不幸的是，有些人的現金流吃緊，要等薪水發下來才能補倉，結果等不及便被強制平倉。由此可見，個人現金流和資產狀況，亦會影響如何操作。

有一點很多投資者忽視了的，是時間。本人身邊就有不少朋友，本身的工作需要長時間專注，但又炒賣期指，結果要時時刻刻盯著手機報價，弄得身心俱疲，甚至影響賴以維生的正職。個人能花多少時間於投資分析，其實也是計劃投資策略的重要因素。

投資工具

每種工具都各有特色，投資者需要了解後才能找出最適合自己的。

例如，很多人想建立每月收息的組合，而且希望收入盡量穩定分佈在各個月份。投資時，就要留意不同產品的派息月份，或者考慮個月派息的基金。

又如果想建立風險均衡的投資組合，即類似全天候組合，在各種市況都能撐住，就要知道不同投資產品在不同經濟週期的表現，以及相互的關係，透過分散投資互補。舉例，純粹為了現金流而集中投資房託，就有可能在租金下降和空置率高企的時候，出現長時間虧損。

操作

到實際操作時，更要視乎以上因素進行。

例如只有小本投資於穩定收益產品，可能要月供價格穩定的高息股，或者定期少量購入可逐股購買的美國上市基金。想逢低吸納，又可考慮 Short Put 股票。按照經濟環境和市況，亦要適時調整配置比例。

此書最後的部份是進階的心法，例如槓桿策略和風險管理。篇幅關係，留待讀者諸君閱讀此書參詳。

總結

說到底，各種懶系投資產品，只不過是工具，最重要是一套能配合自己目標和條件的策略，才能輕鬆於風高浪急的投資市場，獲取理想的回報。

筆者認為，風中追風提倡的懶系投資法，關鍵是心法。只要訂好策略並持之以恆，就能抵擋風雨和提升效率，邁向懶著賺錢的境界了。

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