股神巴菲特的價值投資法：初階入門必學3M投資法則

新嘗試，建立了一個名為《思維漫步》的YouTube頻道，專門與華文世界觀眾分享知識類影片。同步在此發佈文字版及影片。

比特幣、以太幣日供、週供、月供，投資+走資+收高息，平均成本法長線投資加密貨幣

加密貨幣投資方興未艾，由以往只有少數人留意，到近年普羅投資者都加入買幣熱潮。

很多長線看好股票升值潛力的投資人，會在銀行或股票行設立指示，自動定期定值買入股票，以平均成本法投資。 Bitcoin 和 Ethereum 這些加密貨幣又可否像股票一樣，自動定期買入呢？

 

 

 

👉影片介紹：走資+投資+高息 | 比特幣、以太幣日供、週供、月供 | 平均成本法 | 適合長線投資加密貨幣

BlockFi

這次介紹如何用 BlockFi 這個平台，定期購買幾種最熱門的加密貨幣。加密貨幣買賣平台那麼多，為甚麼介紹 BlockFi 呢？

 

首先， BlockFi 有多種定期買入的選擇，可以每日、每週或每月交易。市場上有其他加密貨幣交易平台接受常行定期指示，但據我所知，只有 BlockFi 能每天買賣，其他平台只能做每週或每月（如有錯請指正）。

BlockFi 除了是交易平台，也有部份銀行的特性，會為你持有的加密貨幣付利息，類似把存錢進銀行收取利息。而且息率比銀行存款高，最新息率可參考這一頁：https://blockfi.com/rates/。

行文時的息率，以比特幣 Bitcoin 為例， 1 BTC 以下息率達 6% ，多於 1.0 至 20 BTC 為 2% ，多於 20 BTC 就只有 0.5% 。而以太幣 Ethererum ， 100 ETH 或以下息率有 5.25% 。多於 100 至 1000 ETH 為 2% ，多於 1000 ETH 就只有 0.5% 。利息是每日計算，每月發放。

BlockFi 的背景安全嗎？它的投資者有不少為人熟悉的名字，例如早前上市的 Coinbase 旗下的 Coinbase Venture 和美國證劵及財務服務商 SoFi 。不是說有大企業在背後就保證安全，但背後有一些熟悉的名字，總比一間寂寂無聞的公司較易令人安心。當然，最安全的做法，還是分開不同加密幣平台，每個只存放部份資金，並且定期把買入的加密貨幣轉入自己的錢包。

有一點較為可惜， BlockFi 支援的加密貨幣種類不多，但都算是較為多人談論及交易的幾種，包括比特幣和以太幣，以及穩定幣（Stablecoin）如USDT和USDC。

（不知道甚麼是穩定幣？簡單來說，這是一種加密貨幣，特點是與指定貨幣的兌換價穩定，適合用於把真實貨幣轉換成加密貨幣儲存，在適當時候才用來買入其他加密貨幣。由於這個特性，也適合用來走資：把錢轉成穩定幣，在另一個地方開立銀行戶口後，再把穩定幣換回真實科幣存入，成本可能比銀行匯款更低。另外，在 BlockFi 存入穩定幣的利息也不低，例如行文時 USDT 有 9.3%！比起在銀行存放真實貨幣收息，回報更高。所以買入加密貨幣，有投資+走資+收高息多種潛在用途。）

開戶簡易

在 BlockFi 開戶手續不複雜，到官網填寫表格就可以（也可在 BlockFi 手機 App 裡面申請）。如果你透過這條推介連結開戶：https://blockfi.com/?ref=97bf173b，並存入最少 100 美元，你和我都會得到價值 10 美元的比特幣：

For every person that signs up using your referral code and deposits $100 or more into their BlockFi Interest Account (BIA), you and that friend will each earn $10 in BTC.

你也可以在申請表格的「Referral Code」這一欄，填寫這個推薦碼：97bf173b，同樣可以獲得回贈。

如果不想取得回贈，可直接到 https://blockfi.com 開戶。

你需要提供地址、電話、出生日期、電郵、護照／身份證和資金來源等資料，並需要通過身份和電郵地址驗證，前者是要上傳證件副本和自拍，後者就是點擊 BlockFi 寄給你的電郵裡的驗證連結，非常簡單。我當日申請時，整個過程在十多分鐘內便完成，戶口隨即可用。

匯入資金

開戶後要存入資金才能買入加密貨幣。 BlockFi 接受存入美金，並轉成它指定的穩定幣 GUSD 。

做法是在 BlockFi 主畫面選擇 Deposit ， BlockFi 會提供戶口資料，讓你直接抄入網上銀行做 SWIFT 國際匯款，存錢進他們在 Silvergate Bank 的戶口。銀行可能要求你輸入 Fedwire 編號，而 BlockFi 並沒有提供，不過我在網上找到這個：「322286803」，測試過可用。要記得在匯款的附注輸入你的八位數字識別碼（8-Digit Pin），否則 BlockFi 不能辨認是誰存入資金。

 

有些銀行會收取跨境匯款手續費。我用 Citibank Priority 戶口，實測匯款過程零手續費。通常存款後一天之內，款項便會出現在我的 BlockFi 帳戶，而且已轉成 GUSD 穩定幣，可立即用來買幣。

注意你必須用個人名義的戶口存款。不接受由別人代你轉帳，或者通過 Wise （前稱 TransferWise ）這種匯款服務商。

如果你在其他平台持有加密貨幣，也可以轉入 BlockFi 。假如 BlockFi 的息率比你現有的其他平台更高，這也是可以考慮的做法。

設定定期買入指示

買幣方法也很簡單，在主面選擇 Trade ，再按 Buy ，選擇要買入的加密貨幣，例如 BTC ，並選擇用來支付的貨幣，例如 GUSD 穩定幣。

如果想設立定期自動買幣，點擊下方的 Repeat trade ，再選擇買幣的頻率，有每天、每週、每月第1日或每月第15日。

 

 

留意上方輸入的買幣額，如圖顯示是 USD 為單位，也就是買入相等於指定美元金額的加密貨幣。例如輸入 $200 就是買入等於 200 美元的 BTC ，而不是買入 200 BTC！

BlockFi 會自動按指定頻率交易，每次執行後都會發電郵告知交易已完成。但我發現每天執行時間會有差異。下圖是我的帳戶部份紀錄，在這段時間我小試牛刀，每天買入價值 7 美元的比特幣，你會發現每天的成交時間都不一樣。原因不明。不過如果想以這個方法長期平均成本買入並持有，每天成交時間的差異並不會有很大影響。

 

 

提取資金

從BlockFi 提取資產有手續費，但每月有一次免費提取加密幣，以及一次免費提取穩定幣，即是兩種都是第二次才收手續費。

Currently we offer one free crypto withdrawal and one free stablecoin withdrawal per calendar month. Anything after that may be assessed a withdrawal fee.

收費詳情可見：https://blockfi.com/fees/。另外，每次提取有限額，例如比特幣每七天只可提走 100 BTC。

本文截圖為網頁版畫面，手機版的做法大同小異。

風險

不能只講益處而不談風險。除了加密貨幣本身的價格波動，以及絕大多數加密貨幣都沒有政府或實體資產支持，存放在 BlockFi 裡的資產亦有機會因為這間公司的經營問題而蒙受損失。另外， BlockFi 不是銀行或證劵商，客戶資產不受存款保障和投資者保障（例如美國 SIPC ），這也是要留意的風險。

總結

BlockFi 未必是最好的加密貨幣交易平台，但它提供每日自動買賣的渠道，申請過程快捷，匯款方法簡便，而且操作介面很易上手。如有興趣以平均成本法買入加密貨幣作長期投資，可以一試。

加密幣是否值得投資，視乎你怎樣看這種資產的前景。本文旨在介紹一個簡便的方法定期定值投資加密貨幣。讀者如有其他好介紹，歡迎留言交流。

Excel股票報價功能，好用嗎？與Google Sheets比較

我的Google 試算表投資分析系列文章都講Google 試算表，其實Microsoft Excel一樣有股票報價功能，同樣是內建的，無需寫VBA script。這次就來簡單介紹Excel這個功能，看看會不會比Google試算表更值得使用。

支援版本

Excel的這個功能，適用於Window和Mac的版本，而Excel網頁版亦可使用。但要留意，官方網頁註明只有「全球多租使用者用戶端」才可使用。即是甚麼呢？就是「標準 Microsoft 365 帳戶」，也就是月費／年費用戶。相比之下，Google試算表就更大方，免費提供給所有用戶使用。

資料類型：股票

Excel的股票數據使用方法很簡單。只需輸入股票代號，選取這一格，再從功能表選取「資料」（Data），然後選擇「股票」（Stock）這種「資料類型」（Data Type）。Excel會分辨股票代號，找出相應的股份。使用者可以加入不同數據的欄，例如股價、OHLC、成交量、52週高低價、貝他值（Beta）等等。Google試算表有的，Excel都有；但有些Google試算表未能提供的，在Excel可以找到，例如行業類型。

和Google試算表一樣，Excel只提供延時數據。但Excel裡要自行按更新數據（或者編寫巨集），而Google試算表就預設了自動定時更新。

交易所

官網顯示支援的交易所很多，港股、台股可用，但只有深證沒有上證。英國及歐洲多個國家可用，澳洲可用，加拿大可用，美國幾個主要交易所也沒有問題。但日本和新加坡就找不到。這一點和Google試算表一樣。

歷史數據

除了查詢最新價格，你也可以用=STOCKHISTORY()這個函數，取得歷史數據（對應Google試算表的=GOOGLEFINANCE()函數）。 在這一方面，Excel比Google試算表做得更好，除了每日和每週的資料，連每月的數據也可找到，方便製作月線圖。在Google試算表，就要自行把每日數據轉換成每月，比較不便。

下載了歷史數據，當然可以用Excel的圖表功能畫圖，這一點和Google試算表大致相同。不過在Excel可修改更多圖表樣式，Google試算表就比較陽春。

總結

如果你只需要基本的股票價格數據，Google試算表是最低成本的選擇。Excel在數據類型上好一點點，但只有Office 365的用戶才能使用股票資料功能。

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投資的機率思維：動力（趨勢）投資適用，價值投資更加有用

上次略談了「機率思維」在投資的意義，包括「值博率」、「知識優勢」以及「長期機率」。今次續說機率在動力投資和價值投資的作用。

動力投資的機率思維

「機率」二字，似是和短期投機操作有關。我認為它絕對是動力型投資的重要概念。舉個簡單例子，近年很多人趨之若騖的Volatility Contraction Pattern (VCP)形態，為甚麼能幫助投資者判斷入市時機呢？莫非這個形態有甚麼神奇力量，好像畫符一樣，畫出來就會上升？

VCP背後的邏輯是價量行為 (Price Volume Action)，即是從價格及成交量的變化理解投資者的行動。歷史告訴我們，出現這種收縮型態，「很大機會」代表看好的投資者，包括機構投資者（或稱大戶），正在密密收集。形態反映投資者真金白銀的買賣行為，往績又顯示這經常是爆升前的情況，上升「機率」當然較高。

能判別這種形態，就是投資者的「知識優勢」。一如上次所言，一項操作的成功機率較高，只代表在一段長時間而言，這項操作會獲利，但不代表這次一定成功。也有VCP形態的股票最終沒有爆升，只不過成功的「長期機率」較高而已。最後，成功機率很高的操作，也要值得下注才有用。九成機會成功，但平均升幅很低而平均跌幅很高，「值博率」就不理想了。

價值投資的機率思維

一般理解的價值投資法是找出價格比價值低的股票，買入並等待股價上升，重新反映其價值。這個過程，似乎沒有動力投資那麼令人聯想到「機率」。

但我認為，上次提及的三個「機率思維」，同樣適用於價值投資。例如，兩隻價格同樣下跌不少的股票，哪一隻較值得投資？懂得評估股票的潛在價值，就如擁有「知識優勢」，比只看價格而買入的人，更大「機率」選中優質股票。用這種有系統的方法持續投資潛在倍升股，即使當中總有不似預期的「敗家仔」，但獲利「長期機率」也會高。至於「值博率」，我認為與潛在升幅有關。價格對比價值越折讓，自然越值得入手。

關於「值博率」，我認為還有另一重意義。「值博」的除了價格，還可以是時間。同一隻潛力股，在剛跌穿價值時買入，越跌越買，和確認進入上升階段才買入，結果可以很不同。前者可能要經過「捱價」的過程，有機會要忍受買入後價格繼續下跌。如果套用動力投資的手法，在確認上升機率較高的形態出現時方入手，就更大機會買在對的時間。

反過來說，如果你在芸芸眾股中找出10隻形態理想的股票，但子彈有限，你會選哪幾隻買入？我會優先考慮價格對比價值折讓較大的，原因不用多說了吧。

這就是我之前在《選股派別之辯：氣宗與劍宗》一文所說的「如果學習價值投資及技術分析，能幫助我們找出實力股而又捉到好的時機買賣，何不『溝埋嚟學』」的意思。

 無論價值投資或動力投資，「機率思維」都很重要。說到底投資就是要贏錢，甚麼方法都好，有較高「機率」贏錢的就是上乘方法。

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投資的機率思維：不止升跌機會那麼簡單

價值投資和動力（趨勢）投資哪套更有效，總是令兩派人馬爭議不停，兩者就像是南轅北轍。

最近重看投資書籍，讀到霍華．馬克斯 (Howard Marks) 的《掌握市場週期：價值投資大師霍華．馬克斯教你看對市場時機，提高投資勝算》一書，反而令我想到，兩派其實有一個很大的共通點。

機率思維

這一大段，節錄如下：

*****

假設在一個罐子裡有一百顆球，有些是黑色的球，有些是白色的球，那你應該賭哪個顏色的球會出現？

• 如果你對於罐子裡有什麼一無所知，那麼這場賭局就只是個猜測問題：無知的投機。這跟你知道裡面有五十顆黑球與五十顆白球的狀況一樣。你可以聰明地賭黑球會出現，就像賭白球會出現一樣，但是不論哪一種情況，正確的機率都是一半一半，因此投注很蠢，除非提出的賠率一樣，而且免付入場費（在投資上，就是佣金或買賣價差）就能夠下注。除非你很幸運，不然下注在相同出現機率的黑球或白球上並不會有利可圖，而且你完全無法指望運氣。在對罐子裡有甚麼東西缺乏理解優勢的情況下，不會有可靠的獲利。
• 但是，如果你對罐子裡的東西特別有洞見會怎樣呢？假如你知道有七十顆黑球與三十顆白球，這樣就能幫助你贏得往往比輸得多。如果有人提供你相同的賠率，而你在下注十美元猜測黑球會出現，你一次贏得十美元的機率是七○％，而輸掉十美元的機率是三○％，下注十次的預期獲利是四十美元。（注意：這是大量試驗後出來的平均結果，由於黑球與白球是隨機出現，所以短期可能會有明顯的變化。）
• 當然，你的對手讓你用一半的賠率下注在黑球，必須（1）你的對家不知道有七○％的機率會出現黑球，三○％的機率會出現白球，而且（2）他不知道你知道黑球與白球出現的機率。如果對罐子裡裝了什麼東西所知跟你一樣多，那麼這個賭注就會回到無利可圖的情況。
• 換句話說，為了在比賽中贏得比輸得多，你必須有知識上的優勢，這就是優秀投資人擁有的特質：他比其他人知道更多未來的趨勢。
• 然而，重要的是要記住我之前說的話：即使你知道發生的機率，也就是說，即使你對趨勢有卓越的洞察力，你仍然不知道會發生什麼事。即使在罐子裡的黑球與白球比例是七十比三十，你仍然不知道下一次被抽出來的是哪個顏色的球。沒錯，黑球比白球更有可能出現，但是仍然有三○％的機會出現白球。當罐子裡有白球、也有黑球時，在選下顆球時，隨機與外部的力量尤其會發揮作用，結果就無法確定。
• 但是這一切都說明，這場賭局如果要值得玩，不一定所有事情都要確定。長期來看，對趨勢變化的了解比別人多，就足以創造成功。

*****

很多人同意投資要考慮機率，以為就是估計升跌的機會率。其實「機率思維」，不只預測明天是升是跌那麼簡單。此話怎解？

評估值博率

單單知道黑球的機率較高，不代表你應該下注。如果賠率很低，例如只有1.2（連本計算，即是投注$10，連本派彩$12，淨賺$2），假設連續投注100次，每次投注$10只買黑球，其中70次贏出，能夠取回$840（$10 x 1.2 x 70），但100次投注總成本是$1000（$10 x 100），最終仍要倒蝕$160（$1000 — $840）。結論是不應玩這個遊戲，因為長玩必輸錢。

這個比較潛在回報與機率的過程，就是人們常說的找出「值博率」。這是機率思維的其中一重意義。不止賭博，投資亦需要思考值博率。

知識優勢

如果黑色球出現的機率較多，你知、我知、人人都知，這個資訊根本沒有作用。其他投注人士也會懂得長買黑球，你不會比他們贏得更多。更何況開盤和你對賭的人自然也會調整賠率，不會令你們有機會穩贏。

只有當你掌握這個機率，而其他所有人仍然以為黑白球的機率均等，和你對賭的人才會繼續開出1賠2的賠率。在這個情況下，賭場就是你的樂園了。同樣事情發生在投票市場，你就是最快樂的投資者。

「知識優勢」就是機率思維的另一重意義。作為投者人，我們應該提升自己的分析能力，掌握大部份投資者不知道的資訊。

機率不等於預知每局結果

一如馬克斯所言，優秀投資人要比其他人知道更多未來趨勢。但由於沒有人能真正預言未來，你只能評估某件事發生的機率，而不能肯定甚麼必然發生。

你知道長遠而言黑球會比白球出現更多，但你不知道下一個球是甚麼顏色。不過好消息是，要成為一個優秀投資者，你不需要準確掌握下一球的顏色。因為100局裡輸掉30局，但亦會贏70局，更何況贏的錢比輸的多。下一局是贏是輸，其實並不重要。

把這套思維放在投資，就是說你不用要求每筆交易都贏錢，最重要長遠贏錢比輸錢多。你也不需要準確預測明天升跌，掌握大趨勢就能提升整體勝率。

寫了那麼多才講了機率思維的基本理念，還未解釋到為甚麼價值投資和動力投資，都需要機率思維。下次再續。

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技術分析入門好書：Getting Started in Technical Analysis

 我認識不少朋友，都深信圖中尋寶，從圖表分析可以股票走勢。但「聽過」扳術分析的人多，「認識」的就少一些，敢說「懂得」的人很少，能「精通」的就少之又少。

今次介紹《Getting Started in Technical Analysis》這本書（中文版：《技術分析初步》），我認為是技術分析的入門佳作。作者是Jack D. Schwager（傑克．史瓦格）。他是著名資深投資者，著有《金融怪傑》書籍系列（也十分值得一讀）。

他的這一本《Getting Started in Technical Analysis》，由淺入深講解技術分析基本功。如果你是完全不懂技術分析的投資新手，這本書能把你領入門。如果你已有技術分析基礎，這本書也能給你補課。

技術分析初步：基本分析工具

這本書分成四個部份。第一部份是Basic Analysis Tools，教授圖表的基本知識，圖表類型、趨勢、支持阻力、典型形態和指標等等逐一講解。就好像學英文由ABC學起，先打好根基，學好圖表中的不同符號。例如甚麼是旗形？如何分辨？阻力和支持在哪裡？最特別之處，是提供了一些實例，先引導讀者觀察圖表，估計未來可能走勢，然後才揭曉結果。從中不僅可以考眼光，亦可思考一旦估計錯誤，如何操作才能減少損失。

交易的種種難題

有了上一部份的分析基礎，就進入第二部份（Trading Issues），介紹及分析各種不同的進場、離場、加注、止蝕的法則。這些都是買賣時經常遇到的問題。

交易系統

第三部份名為Trading Systems，但別以為作者會提供一套完整可用的系統給讀者使用。如果他真的這樣做也沒有用，即使系統如何有效，公諸於世後人人都用，還會有用嗎？

反之，作者一步一步引導讀者思考，一套有效的系統應該有的元素、訊號敏感度與潛在回報的取捨、如何回測等等要點。就如人們常說，與其授人以魚，不如教你捉魚。

交易心法

最後一部份是Practical Trading Guideline，我認為是含金量最高的部份。這部份談的不是甚麼操作訊號，而是交易者應該有的心態和守則，可說是trading的內功。

技術分析、圖表和交易系統，可以機械式處理，叫電腦做也可以（現時有不少軟件都做到技術分析，甚至數浪也可代勞）。但內功要領悟，也涉及操盤手的智慧，所以我認為這部份最重要。讀完這部份，你會發現自己的操作手法多有粗疏，找到可以改善的地方。

總括而言，Getting Started in Technical Analysis絕對值得所有研究技術分析的投資者閱讀。英文有Kindle版本，我自己就是看這個版本，但排版極差，甚至缺少了一些圖表（不知是否這個原因，剛剛發現Amazon把Kindle版本註明「Item Under Review」，現時不能購買）。不介意紙本書比較重，可以買英文原版，也可找中文譯本看看。

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半導體產業投資選擇，高增長潛力股此中尋 | 未來投資倉

要數過去一年最火熱的投資主題，半導體必定榜上有名。如果說可樂和咖啡是永恆不變的必須性消費品，那麼半導體可說是新世代的必須品，幾乎所有電子產品都能找到。隨著人們的生活越來越離不開電子產品，半導體行業還有很大的增長空間。

半導體產業鏈

關於半導體，很多人都有些誤解。有人認為半導體是新興行業，其實不然，（曾經的）行業龍頭Intel早於1968年創立。另外，半導體也不是單一行業，而是一條複雜的產業鏈，當中涉及上、中、下游多個產業，有很多值得投資的企業，以下就抽其中一些部份說說。

晶片設計

這個環節比較有名的企業，主要是一些晶片設計商，例如Qualcomm、Broadcom、聯發科等等。

有些電子產品公司會自行研發晶片，例如Apple在自家品牌手機和電腦使用的晶片。也有些公司會採用其他公司設計的晶片，例如Qualcomm的Snapdragon，各大Android手機廠都有採用。

設計晶片不一定要從無到有研發。有些設計商會向其他公司買入電路架構和設計方案，節省自行開發的時間和成本。例如ARM就是其中表表者，提供ARM架構。（電腦處理器的架構，就是Intel的X86和ARM的ARM為主）

晶片設計產業還有另一版塊，是設計時採用的軟件，即電子設計自動化工具 (electronic design automation tools)。因為工程師的設計，要透過這些EDA tools轉換成電路圖。EDA tools的主要供應商包括Cadence、Synopsys和Mentor。

晶片製造

有了設計，還需要生產的器材才能製造產品。最多人認識的晶片生產設備供應商，相信是生產光刻機的ASML。

套用鈔票生產的流程，設計師造出鈔票的設計並畫成圖樣，然後要印在鈔紙上才能變成鈔票。光刻機可以類比為印刷工具，不過功能不是印鈔票，而是用來印電路到晶圓上面的設備。因為採用光學攝影技術，所以叫「光刻」。

隨著晶片越造越複雜，光刻機的波長要越來越小，涉及的技術要求自然大增。ASML大名鼎鼎，因為掌握了壟斷性技術優勢。一台光刻機售價上億美元，但各間晶片製造商都要購買，而且不是你付鈔就買得到。為了保證供應，Intel、Samsung和台積電就先後入股ASML，既是顧客也是股東，取貨才有保證。

而近年很多人關注的台積電（TSMC）就是晶片代工製造商，負責把晶片生產出來。很多人看好這間公司，因為它的技術領先同業，是少數可以生產5納米晶片的公司（我只知另一間是Samsung，還有無其他呢？歡迎熟悉這個行業的讀者補充／指正），而且3納米製程亦已排在日程表。市佔率超過一半，收益也是行業之冠。

台灣的聯電（UMC）是另一間有名的代工廠。香港人較為熟悉的中芯國際也是一間晶片製造商，不過據說只能生產14納米的晶片，進入先進製程還有漫漫前路。

生產了的晶圓，需要交由封裝廠，進行封裝和測試，才能交付。台灣的日月光（ASE）和矽品（SPIL）以及美國的Amkor就是封裝廠。

半導體巨無霸與小巨人

半導體行業裡有些公司，一手包辦產業鏈上、中、下游的大部份工序，例如Intel和Samsung，由設計、生產、封裝、測試都自行處理，稱為IDM模式。這些公司當然是巨無霸，因為要一條龍處理這些程序，所需資本十分龐大。

有些公司就專注於產業鏈的生產或封裝環節，例如台積電和日月光。同理，也有公司只做設計，例如Qualcomm。雖然這些公司只參與產業鏈的一部份，但能夠掌握領先同儕的技術，也是小巨人了。

半導體產業的投資選擇

巨無霸Intel今非昔比，X86架構影響力日漸下降，手機少有使用，連Apple也開始把電腦轉為自家開發而採用ARM架構的處理器。在生產方面，先進製程的進度落後對手，要透過代工生產商才能追上。

Samsung好一點，除了一條龍設計至生產，也為其他公司代工生產。而且技術水平亦不低，不過聽說在小於5納米的晶片生產方面，還是落後於台積電。

相反，一眾小巨人反而更值得投資者留意。「專心做好一件事」，在自己的範疇精益求精，建立技術護城河。代工製造皇者台積電、光刻機生產商ASML、AMD和Nvidia等設計研發商、封裝代工的日月光，就是一些好例子。

除了買入個別公司的股票，也可考慮ETF，買入一籃子半導體企業，例如SOXX、SMH、SOXL和XSD。

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投資股息貴族 (Dividend Aristocrats)，坐享持續增長的收益 | 穩定收入倉

有人喜歡投資高增長股，有人鍾情穩定被動收入。我自己的投資組合就兩者皆有。穩定收入倉的部份有哪些股票值得考慮呢？這個系列的文章會分享我的一些看法。

這次介紹一個名為「股息貴族」（或紅利貴族）的概念，英文稱為Dividend Aristocrats。這些股票的特點，是每年派發的股息持續增長。它們有甚麼好處呢？

盈利持續增長

一間公司的派息，一般和盈利有關。持續增加派息的公司，大部份都能夠達到盈利持續增長。投資股息貴族，就是看中公司的賺錢能力保持正數，你的投資便是放在業務穩定的企業。

願意與股東分享利潤

任何事情都有例外，有些公司賺錢卻不派息。如果一間公司利潤持續增長但不加派息，而又沒有特別原因（例如把錢花在研發新產品），那就值得留意。相反，如果蝕錢都派息，也要小心研究（這些就是投資要做功課的地方了）。股息貴族一般都是收入穩定的大企業，經營模式行之有效，樂意把利潤派出。

收益持續增長

股息貴族的入選要求是過去多年股息不斷增加。股息增長速度越高，就越能跑贏通貨膨脹。買入並持有這些股票，年年派上門的利息都比上年多。很想要吧？

但股息貴族也不是百利而無一害。

不保證股價增長

不少股息貴族都是經營成熟的企業，轉句話說並非快速增長型。如果想把買樓首期投入去翻幾翻，再「滾多一間」，就不要選這種股票，研究Tesla、TSM吧。

跑輸大市

大市指數一般包含各行各業市值大的企業，由於行業性質不同，總會有增長較高者，將指數整體回報提升。相比之下，股息貴族大都是增長不快的公司，股息貴族組合的股價容易跑輸大市指數。

賺息蝕價

股息貴族雖然派息增加，但股價未必同步增長，有可能「賺息蝕價」。雖然一日未沽出也未為輸，但如果看到股價跌穿買入價，派息增長再多心理上也未必平衡得到。

如何投資股息貴族

最懶的做法（對，我就是懶）就買入股息貴族ETF吧。美股有NOBL、SDY等等，英股有UKDV，也有持有一籃子亞洲股息貴族的ETF，例如英國上市美元計價的ASDV。

想自己選擇股息貴族，可以使用一些網站的股票篩選器。要留意不同篩選器的設定可能有點不同，例如股息連續增長年期。

有一個新加坡投資網站Dr Wealth，有各種不同策略的篩選功能，包括股息貴族（https://app.drwealth.com/discover/dividend-aristocrats），而且不止新加坡股票，按右上角的漏斗符號，還可以找出美國以及亞洲多個地方的股息貴族，香港也在其中。（不過它的排序功能有點奇怪，例如以股息增長率排名，是只按增長率第一個數字排列，即是由小至大的話，22%會在3.5%之前。）

香港的名單有不少耳熟能詳的公司，例如長江基建（1038）、領展（823）、新鴻基地產（16）和香港寬頻（1310）等等，都是上面提及的收入穩定、經營模式行之有效的大企業為主。

有些投資者形容它們是球隊中的後防，風險較低，不靠它們score，但可保護組合的回報基本盤。我自己的穩定收入倉也有這類股票，算是「鎮倉」吧。 

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電玩主題ETF，擁抱龐大遊戲市場 | 未來投資倉

未來投資倉這個文章系列，會介紹一些我看好會在未來10年甚至更長時間，有巨大潛在升幅的投資產品。上次介紹過一隻電子支付ETF：IPAY，今次會介紹電玩主題ETF。

我不好電玩，但都知道這個版塊勢不可擋。去年因為疫情而出現所謂「宅經濟」熱潮，人們不能外出導致多了時間在家玩電子遊戲。但即使疫情終有一天過去，電子遊戲市場只會越來越大。無論是在家打電動、上網連線遊戲、手機遊戲甚至專業電競，都還有很大增長空間，而且玩家都很願意花費（除了新手機，人們花費最多的電子玩意相信就是遊戲）。

 ☝️2021年4月19日，新增YouTube影片：高增長版塊 | 電競・電玩行業 | 5隻ETF，投資最熱遊戲股 | 未來成長倉 | 懶人投資

電競／電玩主題ETF

要投資電玩版塊，可以買入相關個股，例如遊戲開發商和電競硬件生產商。如果你好像我這麼懶，也可以買入相關主題ETF，一次過投資一籃子電玩企業。有甚麼選擇呢？以下幾隻美國上市ETF都是電玩相關。

• ESPO
• HERO
• GAMR
• NERD

香港投資者有無選擇？也有。就是日興資產管理（Nikko AM）電子遊戲主動型ETF（港元櫃台3091）。

美國上市的電玩ETF

先談談美股。ESPO由VanEck發行，持有25隻股票，包括騰訊、網易和bilibili等內地網企，有任天堂、Electronic Arts、Activision Blizzard等遊戲開發商，也有NVIDIA和AMD等硬件生產商，可說是覆蓋了電玩產業各個不同範疇。

這隻ETF現時市值約7.68億美元，是以上幾隻ETF之中最大。過去一年上升超過8成。

HERO由Global X發行，持有的股份較ESPO多，共有40隻。有些和ESPO一樣，例如bilibili、任天堂、NVIDIA、Activision Blizzard、Electronic Arts和網易，但沒有騰訊。

這隻ETF現時市值約6.98億美元，過去一年上升超過9成。

GAMR以市值計算排名第三，但過去一年「只」上升了不足8成，是四隻ETF之中表現最差（最差都升8成，可見電玩版塊有多厲害）。

這隻ETF現時市值約1.59億美元，持股達92隻，主要持股以遊戲平台、開發和發行商為主，例如GameStop、bilibili、Capcom、任天堂等等。

最後是NERD，由Roundhill Investments發行，持有內地企業比例較以上ETF多，達到22%（排第二，第一是美國企業，佔26.9%），包括騰訊、虎牙、鬥魚和bilibili。

這隻ETF市值就小很多，只有約8200萬美元，但過去一年上升近一倍！

香港上市的電玩ETF

香港的3091，2020年6月才上市，市值約2100萬美元，和以上四隻比較是小弟弟了。

此基金持有騰訊，但意外地這竟然不是最大持股的公司，只佔4.78%。最大的資金落在Sony，佔5.75%。其他主要持股包括Activision Blizzard、網易、三七互娛、Amazon、Electronic Arts、三星、微軟和台積電等等。上市至今上升35％左右。

怎樣選擇？

如果有興趣透過ETF持有電玩版塊股票，以上幾隻ETF，要怎樣選呢？沒有美股投資戶口，或者只想投資香港上市／港元產品，就選3091好了。這隻ETF的地域及行業分佈亦算廣泛，而且只有一隻持股超過總資產5%，分散度足夠。

幾隻美國ETF之中，個人較偏好ESPO，一來市值最大，二來持股也包括騰訊、NVIDIA和AMD這科技和半導體股，可兼享一點兒這些版塊的升值潛力。

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美股走勢寒暑表！CNN Fear & Greed Index，捕捉大市氣候強弱！

 一直提倡懶人投資法，無需緊貼大市，只需定期檢視的技術訊號就最合我心意。今次介紹一個恐慌與貪婪指標，可作為長線投資的趨勢參考。

CNN Fear & Greed Index 恐慌與貪婪指標

說的是由美國傳媒 CNN 製作的恐慌與貪婪指標 (Fear & Greed Index)。指標由1至100，反映市場情緒，越高代表越貪婪。執筆時為2020年感恩節假期，指標處於91，是極度貪婪 (Extreme Greed) 的時候。

這個指標結合七個因素，即是：

• 價格動能（標普500與125天移動平均線距離）

• 市場強度（紐約證券交易所創52週新高及新低的股票數量）

• 市場寬度（上升股票與下跌股票的交易量）

• Pull/Call比例

• 垃圾債券需求（投資級與垃圾級債券的息差）

• 市場波動率（VIX指數）

• 避險投資需求（股票與財政部票據的回報差距）

貪婪＝調整先兆？

曾有人做過回溯測試，由2011年開始，每當指標升至80，即是極度貪婪，標普500指數之後平均下跌8.72% (the S&P 500 on average lost 8.72% of its value after the index hit 80) 。

不過，這是平均跌幅，不一定代表每次都下跌，或者每次都下跌8%。如下圖所示，截至2019年共13次出現這個訊號，有3次在0至6個月後標普500指數沒有下跌。下跌的時候，最低跌幅是2017年2月，只跌了0.86%，最高則是2019年11月，下跌了27.33%。而且，這個研究的觀察期達6個月，大市總有波動，每半年期間出現下調並不出奇。後來也曾有人在同一網站發文，指出平均下跌幅度其實只有5.8%，而且用來做交易的策略表現並不理想。

比較標普500指數

與其看別人分析，不如自己回顧。

我試把標普500指數走勢圖放在一起，看看恐慌與貪婪指標有沒有參考價值。CNN只提供最近三年指數走勢圖，就看看過去三年吧。期間指標升穿80（橙色箭頭所示）後回落（紅色箭頭）只有兩次，2020年初這一次在回調發生時出現，勉強可算達到警示目的。

把界線降低至70，升穿後回落次數就多很多。下圖中黑色虛線圈所示的，都是訊號出現後標普500指數回落。回調幅度有高有低，但如看成功次數就比以80作分界線好。

反過來看，指標由恐慌回升，情況又如何呢？如果在20這個水平畫一條線，每逢升穿便買入，過去三年你會成功捕捉到幾次低位回升的機會。在這些時候買入股票，應該可以累積不少升幅。

恐慌與貪婪指標的操作策略

總結以上回顧：

極度貪婪80線未必適合交易，訊號出現次數也太少。

把界線下調至70，訊號會多一些，但貪婪後常常還會更貪婪，用來沽空不夠可靠，反而適合用來提醒自己逐步減持 take profit。

對長線投資者而言，指標由極度恐慌20線上升，是不錯的買入儲貨訊號。

我只做了三年回測，讀者如想做更早期的回顧，可以用 Wayback Machine 這個網站，輸入恐慌與貪婪指標的網址 (https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/)，便能找到這個網頁以往的紀錄。

如果你認同「別人恐懼我貪婪」，這個恐慌與貪婪指標可能適合你。