投資的機率思維：不止升跌機會那麼簡單

價值投資和動力（趨勢）投資哪套更有效，總是令兩派人馬爭議不停，兩者就像是南轅北轍。

最近重看投資書籍，讀到霍華．馬克斯 (Howard Marks) 的《掌握市場週期：價值投資大師霍華．馬克斯教你看對市場時機，提高投資勝算》一書，反而令我想到，兩派其實有一個很大的共通點。

機率思維

這一大段，節錄如下：

*****

假設在一個罐子裡有一百顆球，有些是黑色的球，有些是白色的球，那你應該賭哪個顏色的球會出現？

• 如果你對於罐子裡有什麼一無所知，那麼這場賭局就只是個猜測問題：無知的投機。這跟你知道裡面有五十顆黑球與五十顆白球的狀況一樣。你可以聰明地賭黑球會出現，就像賭白球會出現一樣，但是不論哪一種情況，正確的機率都是一半一半，因此投注很蠢，除非提出的賠率一樣，而且免付入場費（在投資上，就是佣金或買賣價差）就能夠下注。除非你很幸運，不然下注在相同出現機率的黑球或白球上並不會有利可圖，而且你完全無法指望運氣。在對罐子裡有甚麼東西缺乏理解優勢的情況下，不會有可靠的獲利。
• 但是，如果你對罐子裡的東西特別有洞見會怎樣呢？假如你知道有七十顆黑球與三十顆白球，這樣就能幫助你贏得往往比輸得多。如果有人提供你相同的賠率，而你在下注十美元猜測黑球會出現，你一次贏得十美元的機率是七○％，而輸掉十美元的機率是三○％，下注十次的預期獲利是四十美元。（注意：這是大量試驗後出來的平均結果，由於黑球與白球是隨機出現，所以短期可能會有明顯的變化。）
• 當然，你的對手讓你用一半的賠率下注在黑球，必須（1）你的對家不知道有七○％的機率會出現黑球，三○％的機率會出現白球，而且（2）他不知道你知道黑球與白球出現的機率。如果對罐子裡裝了什麼東西所知跟你一樣多，那麼這個賭注就會回到無利可圖的情況。
• 換句話說，為了在比賽中贏得比輸得多，你必須有知識上的優勢，這就是優秀投資人擁有的特質：他比其他人知道更多未來的趨勢。
• 然而，重要的是要記住我之前說的話：即使你知道發生的機率，也就是說，即使你對趨勢有卓越的洞察力，你仍然不知道會發生什麼事。即使在罐子裡的黑球與白球比例是七十比三十，你仍然不知道下一次被抽出來的是哪個顏色的球。沒錯，黑球比白球更有可能出現，但是仍然有三○％的機會出現白球。當罐子裡有白球、也有黑球時，在選下顆球時，隨機與外部的力量尤其會發揮作用，結果就無法確定。
• 但是這一切都說明，這場賭局如果要值得玩，不一定所有事情都要確定。長期來看，對趨勢變化的了解比別人多，就足以創造成功。

*****

很多人同意投資要考慮機率，以為就是估計升跌的機會率。其實「機率思維」，不只預測明天是升是跌那麼簡單。此話怎解？

評估值博率

單單知道黑球的機率較高，不代表你應該下注。如果賠率很低，例如只有1.2（連本計算，即是投注$10，連本派彩$12，淨賺$2），假設連續投注100次，每次投注$10只買黑球，其中70次贏出，能夠取回$840（$10 x 1.2 x 70），但100次投注總成本是$1000（$10 x 100），最終仍要倒蝕$160（$1000 — $840）。結論是不應玩這個遊戲，因為長玩必輸錢。

這個比較潛在回報與機率的過程，就是人們常說的找出「值博率」。這是機率思維的其中一重意義。不止賭博，投資亦需要思考值博率。

知識優勢

如果黑色球出現的機率較多，你知、我知、人人都知，這個資訊根本沒有作用。其他投注人士也會懂得長買黑球，你不會比他們贏得更多。更何況開盤和你對賭的人自然也會調整賠率，不會令你們有機會穩贏。

只有當你掌握這個機率，而其他所有人仍然以為黑白球的機率均等，和你對賭的人才會繼續開出1賠2的賠率。在這個情況下，賭場就是你的樂園了。同樣事情發生在投票市場，你就是最快樂的投資者。

「知識優勢」就是機率思維的另一重意義。作為投者人，我們應該提升自己的分析能力，掌握大部份投資者不知道的資訊。

機率不等於預知每局結果

一如馬克斯所言，優秀投資人要比其他人知道更多未來趨勢。但由於沒有人能真正預言未來，你只能評估某件事發生的機率，而不能肯定甚麼必然發生。

你知道長遠而言黑球會比白球出現更多，但你不知道下一個球是甚麼顏色。不過好消息是，要成為一個優秀投資者，你不需要準確掌握下一球的顏色。因為100局裡輸掉30局，但亦會贏70局，更何況贏的錢比輸的多。下一局是贏是輸，其實並不重要。

把這套思維放在投資，就是說你不用要求每筆交易都贏錢，最重要長遠贏錢比輸錢多。你也不需要準確預測明天升跌，掌握大趨勢就能提升整體勝率。

寫了那麼多才講了機率思維的基本理念，還未解釋到為甚麼價值投資和動力投資，都需要機率思維。下次再續。

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技術分析入門好書：Getting Started in Technical Analysis

 我認識不少朋友，都深信圖中尋寶，從圖表分析可以股票走勢。但「聽過」扳術分析的人多，「認識」的就少一些，敢說「懂得」的人很少，能「精通」的就少之又少。

今次介紹《Getting Started in Technical Analysis》這本書（中文版：《技術分析初步》），我認為是技術分析的入門佳作。作者是Jack D. Schwager（傑克．史瓦格）。他是著名資深投資者，著有《金融怪傑》書籍系列（也十分值得一讀）。

他的這一本《Getting Started in Technical Analysis》，由淺入深講解技術分析基本功。如果你是完全不懂技術分析的投資新手，這本書能把你領入門。如果你已有技術分析基礎，這本書也能給你補課。

技術分析初步：基本分析工具

這本書分成四個部份。第一部份是Basic Analysis Tools，教授圖表的基本知識，圖表類型、趨勢、支持阻力、典型形態和指標等等逐一講解。就好像學英文由ABC學起，先打好根基，學好圖表中的不同符號。例如甚麼是旗形？如何分辨？阻力和支持在哪裡？最特別之處，是提供了一些實例，先引導讀者觀察圖表，估計未來可能走勢，然後才揭曉結果。從中不僅可以考眼光，亦可思考一旦估計錯誤，如何操作才能減少損失。

交易的種種難題

有了上一部份的分析基礎，就進入第二部份（Trading Issues），介紹及分析各種不同的進場、離場、加注、止蝕的法則。這些都是買賣時經常遇到的問題。

交易系統

第三部份名為Trading Systems，但別以為作者會提供一套完整可用的系統給讀者使用。如果他真的這樣做也沒有用，即使系統如何有效，公諸於世後人人都用，還會有用嗎？

反之，作者一步一步引導讀者思考，一套有效的系統應該有的元素、訊號敏感度與潛在回報的取捨、如何回測等等要點。就如人們常說，與其授人以魚，不如教你捉魚。

交易心法

最後一部份是Practical Trading Guideline，我認為是含金量最高的部份。這部份談的不是甚麼操作訊號，而是交易者應該有的心態和守則，可說是trading的內功。

技術分析、圖表和交易系統，可以機械式處理，叫電腦做也可以（現時有不少軟件都做到技術分析，甚至數浪也可代勞）。但內功要領悟，也涉及操盤手的智慧，所以我認為這部份最重要。讀完這部份，你會發現自己的操作手法多有粗疏，找到可以改善的地方。

總括而言，Getting Started in Technical Analysis絕對值得所有研究技術分析的投資者閱讀。英文有Kindle版本，我自己就是看這個版本，但排版極差，甚至缺少了一些圖表（不知是否這個原因，剛剛發現Amazon把Kindle版本註明「Item Under Review」，現時不能購買）。不介意紙本書比較重，可以買英文原版，也可找中文譯本看看。

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半導體產業投資選擇，高增長潛力股此中尋 | 未來投資倉

要數過去一年最火熱的投資主題，半導體必定榜上有名。如果說可樂和咖啡是永恆不變的必須性消費品，那麼半導體可說是新世代的必須品，幾乎所有電子產品都能找到。隨著人們的生活越來越離不開電子產品，半導體行業還有很大的增長空間。

半導體產業鏈

關於半導體，很多人都有些誤解。有人認為半導體是新興行業，其實不然，（曾經的）行業龍頭Intel早於1968年創立。另外，半導體也不是單一行業，而是一條複雜的產業鏈，當中涉及上、中、下游多個產業，有很多值得投資的企業，以下就抽其中一些部份說說。

晶片設計

這個環節比較有名的企業，主要是一些晶片設計商，例如Qualcomm、Broadcom、聯發科等等。

有些電子產品公司會自行研發晶片，例如Apple在自家品牌手機和電腦使用的晶片。也有些公司會採用其他公司設計的晶片，例如Qualcomm的Snapdragon，各大Android手機廠都有採用。

設計晶片不一定要從無到有研發。有些設計商會向其他公司買入電路架構和設計方案，節省自行開發的時間和成本。例如ARM就是其中表表者，提供ARM架構。（電腦處理器的架構，就是Intel的X86和ARM的ARM為主）

晶片設計產業還有另一版塊，是設計時採用的軟件，即電子設計自動化工具 (electronic design automation tools)。因為工程師的設計，要透過這些EDA tools轉換成電路圖。EDA tools的主要供應商包括Cadence、Synopsys和Mentor。

晶片製造

有了設計，還需要生產的器材才能製造產品。最多人認識的晶片生產設備供應商，相信是生產光刻機的ASML。

套用鈔票生產的流程，設計師造出鈔票的設計並畫成圖樣，然後要印在鈔紙上才能變成鈔票。光刻機可以類比為印刷工具，不過功能不是印鈔票，而是用來印電路到晶圓上面的設備。因為採用光學攝影技術，所以叫「光刻」。

隨著晶片越造越複雜，光刻機的波長要越來越小，涉及的技術要求自然大增。ASML大名鼎鼎，因為掌握了壟斷性技術優勢。一台光刻機售價上億美元，但各間晶片製造商都要購買，而且不是你付鈔就買得到。為了保證供應，Intel、Samsung和台積電就先後入股ASML，既是顧客也是股東，取貨才有保證。

而近年很多人關注的台積電（TSMC）就是晶片代工製造商，負責把晶片生產出來。很多人看好這間公司，因為它的技術領先同業，是少數可以生產5納米晶片的公司（我只知另一間是Samsung，還有無其他呢？歡迎熟悉這個行業的讀者補充／指正），而且3納米製程亦已排在日程表。市佔率超過一半，收益也是行業之冠。

台灣的聯電（UMC）是另一間有名的代工廠。香港人較為熟悉的中芯國際也是一間晶片製造商，不過據說只能生產14納米的晶片，進入先進製程還有漫漫前路。

生產了的晶圓，需要交由封裝廠，進行封裝和測試，才能交付。台灣的日月光（ASE）和矽品（SPIL）以及美國的Amkor就是封裝廠。

半導體巨無霸與小巨人

半導體行業裡有些公司，一手包辦產業鏈上、中、下游的大部份工序，例如Intel和Samsung，由設計、生產、封裝、測試都自行處理，稱為IDM模式。這些公司當然是巨無霸，因為要一條龍處理這些程序，所需資本十分龐大。

有些公司就專注於產業鏈的生產或封裝環節，例如台積電和日月光。同理，也有公司只做設計，例如Qualcomm。雖然這些公司只參與產業鏈的一部份，但能夠掌握領先同儕的技術，也是小巨人了。

半導體產業的投資選擇

巨無霸Intel今非昔比，X86架構影響力日漸下降，手機少有使用，連Apple也開始把電腦轉為自家開發而採用ARM架構的處理器。在生產方面，先進製程的進度落後對手，要透過代工生產商才能追上。

Samsung好一點，除了一條龍設計至生產，也為其他公司代工生產。而且技術水平亦不低，不過聽說在小於5納米的晶片生產方面，還是落後於台積電。

相反，一眾小巨人反而更值得投資者留意。「專心做好一件事」，在自己的範疇精益求精，建立技術護城河。代工製造皇者台積電、光刻機生產商ASML、AMD和Nvidia等設計研發商、封裝代工的日月光，就是一些好例子。

除了買入個別公司的股票，也可考慮ETF，買入一籃子半導體企業，例如SOXX、SMH、SOXL和XSD。

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投資股息貴族 (Dividend Aristocrats)，坐享持續增長的收益 | 穩定收入倉

有人喜歡投資高增長股，有人鍾情穩定被動收入。我自己的投資組合就兩者皆有。穩定收入倉的部份有哪些股票值得考慮呢？這個系列的文章會分享我的一些看法。

這次介紹一個名為「股息貴族」（或紅利貴族）的概念，英文稱為Dividend Aristocrats。這些股票的特點，是每年派發的股息持續增長。它們有甚麼好處呢？

盈利持續增長

一間公司的派息，一般和盈利有關。持續增加派息的公司，大部份都能夠達到盈利持續增長。投資股息貴族，就是看中公司的賺錢能力保持正數，你的投資便是放在業務穩定的企業。

願意與股東分享利潤

任何事情都有例外，有些公司賺錢卻不派息。如果一間公司利潤持續增長但不加派息，而又沒有特別原因（例如把錢花在研發新產品），那就值得留意。相反，如果蝕錢都派息，也要小心研究（這些就是投資要做功課的地方了）。股息貴族一般都是收入穩定的大企業，經營模式行之有效，樂意把利潤派出。

收益持續增長

股息貴族的入選要求是過去多年股息不斷增加。股息增長速度越高，就越能跑贏通貨膨脹。買入並持有這些股票，年年派上門的利息都比上年多。很想要吧？

但股息貴族也不是百利而無一害。

不保證股價增長

不少股息貴族都是經營成熟的企業，轉句話說並非快速增長型。如果想把買樓首期投入去翻幾翻，再「滾多一間」，就不要選這種股票，研究Tesla、TSM吧。

跑輸大市

大市指數一般包含各行各業市值大的企業，由於行業性質不同，總會有增長較高者，將指數整體回報提升。相比之下，股息貴族大都是增長不快的公司，股息貴族組合的股價容易跑輸大市指數。

賺息蝕價

股息貴族雖然派息增加，但股價未必同步增長，有可能「賺息蝕價」。雖然一日未沽出也未為輸，但如果看到股價跌穿買入價，派息增長再多心理上也未必平衡得到。

如何投資股息貴族

最懶的做法（對，我就是懶）就買入股息貴族ETF吧。美股有NOBL、SDY等等，英股有UKDV，也有持有一籃子亞洲股息貴族的ETF，例如英國上市美元計價的ASDV。

想自己選擇股息貴族，可以使用一些網站的股票篩選器。要留意不同篩選器的設定可能有點不同，例如股息連續增長年期。

有一個新加坡投資網站Dr Wealth，有各種不同策略的篩選功能，包括股息貴族（https://app.drwealth.com/discover/dividend-aristocrats），而且不止新加坡股票，按右上角的漏斗符號，還可以找出美國以及亞洲多個地方的股息貴族，香港也在其中。（不過它的排序功能有點奇怪，例如以股息增長率排名，是只按增長率第一個數字排列，即是由小至大的話，22%會在3.5%之前。）

香港的名單有不少耳熟能詳的公司，例如長江基建（1038）、領展（823）、新鴻基地產（16）和香港寬頻（1310）等等，都是上面提及的收入穩定、經營模式行之有效的大企業為主。

有些投資者形容它們是球隊中的後防，風險較低，不靠它們score，但可保護組合的回報基本盤。我自己的穩定收入倉也有這類股票，算是「鎮倉」吧。 

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電玩主題ETF，擁抱龐大遊戲市場 | 未來投資倉

未來投資倉這個文章系列，會介紹一些我看好會在未來10年甚至更長時間，有巨大潛在升幅的投資產品。上次介紹過一隻電子支付ETF：IPAY，今次會介紹電玩主題ETF。

我不好電玩，但都知道這個版塊勢不可擋。去年因為疫情而出現所謂「宅經濟」熱潮，人們不能外出導致多了時間在家玩電子遊戲。但即使疫情終有一天過去，電子遊戲市場只會越來越大。無論是在家打電動、上網連線遊戲、手機遊戲甚至專業電競，都還有很大增長空間，而且玩家都很願意花費（除了新手機，人們花費最多的電子玩意相信就是遊戲）。

 ☝️2021年4月19日，新增YouTube影片：高增長版塊 | 電競・電玩行業 | 5隻ETF，投資最熱遊戲股 | 未來成長倉 | 懶人投資

電競／電玩主題ETF

要投資電玩版塊，可以買入相關個股，例如遊戲開發商和電競硬件生產商。如果你好像我這麼懶，也可以買入相關主題ETF，一次過投資一籃子電玩企業。有甚麼選擇呢？以下幾隻美國上市ETF都是電玩相關。

• ESPO
• HERO
• GAMR
• NERD

香港投資者有無選擇？也有。就是日興資產管理（Nikko AM）電子遊戲主動型ETF（港元櫃台3091）。

美國上市的電玩ETF

先談談美股。ESPO由VanEck發行，持有25隻股票，包括騰訊、網易和bilibili等內地網企，有任天堂、Electronic Arts、Activision Blizzard等遊戲開發商，也有NVIDIA和AMD等硬件生產商，可說是覆蓋了電玩產業各個不同範疇。

這隻ETF現時市值約7.68億美元，是以上幾隻ETF之中最大。過去一年上升超過8成。

HERO由Global X發行，持有的股份較ESPO多，共有40隻。有些和ESPO一樣，例如bilibili、任天堂、NVIDIA、Activision Blizzard、Electronic Arts和網易，但沒有騰訊。

這隻ETF現時市值約6.98億美元，過去一年上升超過9成。

GAMR以市值計算排名第三，但過去一年「只」上升了不足8成，是四隻ETF之中表現最差（最差都升8成，可見電玩版塊有多厲害）。

這隻ETF現時市值約1.59億美元，持股達92隻，主要持股以遊戲平台、開發和發行商為主，例如GameStop、bilibili、Capcom、任天堂等等。

最後是NERD，由Roundhill Investments發行，持有內地企業比例較以上ETF多，達到22%（排第二，第一是美國企業，佔26.9%），包括騰訊、虎牙、鬥魚和bilibili。

這隻ETF市值就小很多，只有約8200萬美元，但過去一年上升近一倍！

香港上市的電玩ETF

香港的3091，2020年6月才上市，市值約2100萬美元，和以上四隻比較是小弟弟了。

此基金持有騰訊，但意外地這竟然不是最大持股的公司，只佔4.78%。最大的資金落在Sony，佔5.75%。其他主要持股包括Activision Blizzard、網易、三七互娛、Amazon、Electronic Arts、三星、微軟和台積電等等。上市至今上升35％左右。

怎樣選擇？

如果有興趣透過ETF持有電玩版塊股票，以上幾隻ETF，要怎樣選呢？沒有美股投資戶口，或者只想投資香港上市／港元產品，就選3091好了。這隻ETF的地域及行業分佈亦算廣泛，而且只有一隻持股超過總資產5%，分散度足夠。

幾隻美國ETF之中，個人較偏好ESPO，一來市值最大，二來持股也包括騰訊、NVIDIA和AMD這科技和半導體股，可兼享一點兒這些版塊的升值潛力。

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美股走勢寒暑表！CNN Fear & Greed Index，捕捉大市氣候強弱！

 一直提倡懶人投資法，無需緊貼大市，只需定期檢視的技術訊號就最合我心意。今次介紹一個恐慌與貪婪指標，可作為長線投資的趨勢參考。

CNN Fear & Greed Index 恐慌與貪婪指標

說的是由美國傳媒 CNN 製作的恐慌與貪婪指標 (Fear & Greed Index)。指標由1至100，反映市場情緒，越高代表越貪婪。執筆時為2020年感恩節假期，指標處於91，是極度貪婪 (Extreme Greed) 的時候。

這個指標結合七個因素，即是：

• 價格動能（標普500與125天移動平均線距離）

• 市場強度（紐約證券交易所創52週新高及新低的股票數量）

• 市場寬度（上升股票與下跌股票的交易量）

• Pull/Call比例

• 垃圾債券需求（投資級與垃圾級債券的息差）

• 市場波動率（VIX指數）

• 避險投資需求（股票與財政部票據的回報差距）

貪婪＝調整先兆？

曾有人做過回溯測試，由2011年開始，每當指標升至80，即是極度貪婪，標普500指數之後平均下跌8.72% (the S&P 500 on average lost 8.72% of its value after the index hit 80) 。

不過，這是平均跌幅，不一定代表每次都下跌，或者每次都下跌8%。如下圖所示，截至2019年共13次出現這個訊號，有3次在0至6個月後標普500指數沒有下跌。下跌的時候，最低跌幅是2017年2月，只跌了0.86%，最高則是2019年11月，下跌了27.33%。而且，這個研究的觀察期達6個月，大市總有波動，每半年期間出現下調並不出奇。後來也曾有人在同一網站發文，指出平均下跌幅度其實只有5.8%，而且用來做交易的策略表現並不理想。

比較標普500指數

與其看別人分析，不如自己回顧。

我試把標普500指數走勢圖放在一起，看看恐慌與貪婪指標有沒有參考價值。CNN只提供最近三年指數走勢圖，就看看過去三年吧。期間指標升穿80（橙色箭頭所示）後回落（紅色箭頭）只有兩次，2020年初這一次在回調發生時出現，勉強可算達到警示目的。

把界線降低至70，升穿後回落次數就多很多。下圖中黑色虛線圈所示的，都是訊號出現後標普500指數回落。回調幅度有高有低，但如看成功次數就比以80作分界線好。

反過來看，指標由恐慌回升，情況又如何呢？如果在20這個水平畫一條線，每逢升穿便買入，過去三年你會成功捕捉到幾次低位回升的機會。在這些時候買入股票，應該可以累積不少升幅。

恐慌與貪婪指標的操作策略

總結以上回顧：

極度貪婪80線未必適合交易，訊號出現次數也太少。

把界線下調至70，訊號會多一些，但貪婪後常常還會更貪婪，用來沽空不夠可靠，反而適合用來提醒自己逐步減持 take profit。

對長線投資者而言，指標由極度恐慌20線上升，是不錯的買入儲貨訊號。

我只做了三年回測，讀者如想做更早期的回顧，可以用 Wayback Machine 這個網站，輸入恐慌與貪婪指標的網址 (https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/)，便能找到這個網頁以往的紀錄。

如果你認同「別人恐懼我貪婪」，這個恐慌與貪婪指標可能適合你。

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流動電子支付ETF：IPAY，年度化回報可達16%

螞蟻金服上市，是近來投資界大事；而暫停上市，更是頭等大事。它的其中一項主業是電子支付，說是未來投資大勢所趨也不為過。沒有螞蟻，有沒有其他選擇呢？這次談談一隻代號 IPAY 的美國 ETF 。

持股

IPAY 於 2015 年面世，追蹤 Prime Mobile Payments Index ，行文時持有 41 隻股票，當中不少都與電子支付相關，例如 Paypal 和 Square 。除此以外，信用卡公司 Visa 、 MasterCard 和 American Express 也是持股之列。基金規模不算大，總資產約為 USD774M。

IPAY 的頭 10 大持股佔總資產約 55% ，未算過份集中，可能因為此 ETF 有佔比封頂機制，不似一些按市值比例持股的 ETF ，出現個別股票獨大的現象。

不過，這個行業的上市公司仍是以美國為主，所以地域上就沒有那麼分散了。

這隻 ETF 持股覆蓋流動電子支付的上、中及下游產業，有設備供應商，有數據處理，也有面向消費者的服務提供者，各類型佔比如下圖。

回報

IPAY 官方網站提供的季度回報數據，1年、3年和5年在16％至18％左右。

從 Portfolio Visualizer 查看 IPAY 由 2016 年至今的表現，年度化回報 CAGR 達 16% 以上，勝過同期標普 500 ETF 的表現。但另一方面，反映波動率的標準差 Stdev 也超過 20% ，也比標普 500 ETF 為高，可見 IPAY 是一隻高回報高風險的基金。

(https://www.portfoliovisualizer.com/)

管理費

IPAY 的管理費為 0.75% ，對比大市指數基金當然是高出不少，比較其他科技類 ETF 也是略高，但仍低於很多主動型 ETF 。

成交

此 ETF 的弱點是成交量不高，過去一個月的每日平均成交量數字是 130,000 左右。成交量低，反映此 ETF 未必廣受投資者注意，而且交易時可能有較大買賣價差， ETF 單位價格亦可能沒有那麼貼近持有資產的價格，最終會影響投資者可能獲得的利潤。

（https://ycharts.com/)

觀乎過去一年，即使不計疫情下的價格暴跌，這隻 ETF 亦不時出現折讓。有意購買的投資者可考慮在折讓時入手。

這隻 ETF 是否值得推薦呢？如果想集中投資於流動電子支付行業，市場上確實沒有同樣針對這個行業的主題 ETF （較類似的可能是金融科技 FinTech ）， IPAY 可以幫你一次過買下一堆電子支付企業的股票，適合懶人建倉。如果資金配合，買入相關企業的股票自製組合會是更好的選擇。

（除另行註明，數據和圖表於2020年11月4日取自：https://etfmg.com/funds/ipay/）

投資紀錄與投資紀律

這條標題明顯是文字遊戲，不過「投資紀錄」和「投資紀律」，卻又真有些關係，而且對於投資的回報有很大影響。且讓我娓娓道來。

投資紀錄

近年我習慣做投資紀錄，把每次買賣的細節都輸入到試算表裡。除了用來總結每月贏輸金額，亦可以給自己回顧操作手法時參考，以求改進操作水準。

以 2020 年為例，暫時共有 56 次已沽貨交易（即是不計算現在持有而未賣出的）。這 56 次交易的簡單統計如下：

• 贏錢的交易： 40 次 (71%)
• 輸錢的交易： 16 次 (29%)
• 贏錢交易的平均回報： 8.11%
• 輸錢交易的平均回報： -4.80%
• 贏錢交易最高回報： 43.43%
• 輸錢交易最低回報： -17.29%

應該怎樣看待以上數字呢？首先，贏的次數比輸的多，表面看來是一件好事。然而，我同時也會看賺錢和輸錢的幅度。平均贏 8% ，平均輸 4% ，一來一回就是兩倍。回就是兩倍。假設一直維持這個贏輸幅度，即是平均每贏一次，可以抵消兩次輸錢。

我認為把贏輸比例和贏輸幅度結合，可以評估自己的操作方法有沒有效。例如贏輸比例各佔一半，看來只是水準平平的交易員。但如果贏錢幅度是輸錢的兩倍呢？又例如只得 30% 時間贏錢，輸錢次數達到 70% ，但贏錢幅度達到輸錢的五倍，這位交易員應該是高手了。

另外，常常聽到一個說法，「投資第一要點是不要輸錢」（而第二點是不要忘記第一點）。贏的次數與幅度配合之下，就能夠創造更大空間達成「長線」不輸錢的目標。留意我加上了「長線」二字，因為投資是一輩子的功課，無需斤斤計較一次得失。

檢視自己的操作操作，以平均回報計算是輸一賺二；以最高賺蝕來看則是接受 17% 的損失只換來 43% 的回報。詳看交易細節，發現有時價格下跌而未能忍心離場，價格上升卻進退失據，結論是「止蝕不夠早，止賺不夠好」。這就是「投資紀律」的重要之處。

投資紀律

我認為投資者應該按自己的風險胃納和財務條件，設計自己的操作方法，然後嚴守紀律實行。能夠做到這一點，已經勝過很多市場參與者。

美國著名投資者 Mark Minervini 昨天 (29/10) 有一段推特說他的「Biggest mistakes I made when I started trading」，只有五點：

1. Chasing stocks too far beyond the buy point, or forcing trades that had not yet set a solid buy point. 

2. Not religiously cutting my loss when it was small.

3. Not nailing down decent profits fast enough and often giving much or all. of my profits after I attained a decent gain.

4. Not protecting my breakeven point once I attained a decent gain.

5. Not using progressive exposure - jumping in and out too fast at all once instead of moving incrementally. 

簡單來說，就是「止蝕要趁早」，不要等損失過大才後悔；也要「止賺得及時」，保障打和點。無論入場還是離場，都應逐步加減，看情況分段投入資金，穩賺利潤再圖更大回報。

這些都是 MM 的著作和推特裡常見的話題，也是投資界的老生常談，但要嚴守紀律卻不是人人做到。敢說能做到這五點，已可跑贏大部份人。單單「止蝕要趁早」這一項，如果能堅持到達預設位置便沽貨，便能壓縮輸錢幅度，換取更大出錯空間（即是輸錢次數）。

可能有人會問，會不會因為過份嚴謹止賺／止蝕，而錯失賺大錢的機會呢？我的答案是有可能，所以就要檢視自己的投資紀錄，找出最適合自己的策略。如果你經常太遲止蝕，不如先設定「較緊」的止蝕幅度。相反，假如你常常因為「覺得還會升更多」而不肯按步套利，可以試試分段止賺，由實戰告訴你這樣做會否比一刀切離場更能穩定地贏錢。

我不是投資高手，以上只是「自我感覺良好」的廢噏，看看就好。我還在學習「嚴守紀律」呢！

走資瑞士銀行，Dukascopy離岸戶口，香港地址+護照申請，存款保障，送虛擬貨幣

上次介紹過TransferWise，用來跨境轉帳非常好用，可惜不是真正銀行戶口，沒有存款保障。

這次介紹另一家名為Dukascopy的網上銀行，瑞士註冊，有以下優點：

• 無月費，無最低存款要求（反而高於50000美元要收年費）
• 香港護照及地址可以開戶
• 真銀行戶口，有存款保障
• 多種貨幣選擇，亦可投資（只限個別投資產品）
• 可申請Debit Card，憑卡提款及消費
• 網上極速開戶，不需郵寄認證文件
• 此銀行發行虛擬貨幣Dukascoin（DUK+），開戶即送5 DUK+

但這個戶口亦有缺點：

• 申請Debit Card要收費，亦有CHF1月費（約8港元）
• 不是實體銀行（這是所有網銀的缺點，要接受得到才好申請）

開戶即可收到5 DUK+，行文時兌歐元為1 : 1.59 EUR，即是送錢俾你洗！如果經我的推薦碼申請，你和我都各得到 5 DUK+，互惠互利❤️（不使用推薦碼申請，你也同樣獲贈 5 DUK+，隨喜選擇用不用）

開戶請到手機 App Store 下載「Dukascopy Connect 911」App，或到以下網址掃描QR碼：

https://www.dukascopy.bank/swiss/open-mca-account/

✅互惠互利，首次開啟App時可輸入我的推薦碼：WTT-AKB

申請成功後，要下載另一個App開立貨幣戶口和申請Debit Card。請到App Store搜尋「Dukascopy — Swiss Mobile Bank」。

示範影片：